【甲醇月报】金九银十旺季对甲醇有一定支撑

甲醇9月报 2024年8月30日 研究员：张孟超 从业资格号：F3068848 投资咨询资格证号：Z0017786 联系方式： zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn 【甲醇月报】金九银十旺季对甲醇有一定支撑 第一部分前言摘要 国内供应趋向宽松：进入9月份，迎峰度夏临近尾声，煤价弱势运行，甲醇价格底部有一定支撑，煤制利润尚可，同时，内地甲醇检修装置陆续结束，检修装置逐渐回归，供应将逐渐增加至高位水平，预计9月份产量在680-720万吨之间。 进口量130万吨：进入8月份，国际装置特别是伊朗装置基本全面恢复，日均产量 达到30000吨以上，中东主力区域装船逐渐顺挂，截止8月月底，中东主力区域已装出 75万吨，而在装以及月初确定即将靠泊计划仍有8万吨，将7月内已经靠泊卸货的计划剔除后，9月伊朗货抵港计划预估维持在80万吨附近；而装船量将继续回升，但回升至80万吨仍存疑，预计9月份进口量在130万吨。 宏观略有修复叠加旺季来临：进入9月份，甲醇下游消费将进入季节性旺季，国内宏观经济悲观预期略有修复，近端受下游利润压缩影响消费支撑力度将逐渐走强，传统下游开工率预计不断提升。宏观预期略有修复，整体传统需求支撑力度偏强。MTO端利润被急剧压缩，装置运行不稳定，扰动较大 港口继续累库，内地企业库存压力不大：国际供应随回升，伊朗货装船量增加至高位，进口到港量恢复，下游刚需消耗，港口库存继续累库通为主；内地检修装置回归，供应陆续恢复，但需求走强，企业库存窄幅波动，压力不大，关注煤价。 总体来看，9月份供应不断宽松，同时进口增量预期明显，但下游需求旺季即将来临，整体价格在供需双旺格局下表现坚挺为主，不过宏观扰动较大，持续关注国内经济政策。 策略推荐： 1.单边：2450以下轻仓试多 2.套利：1-5逢低建仓 3.期权：卖看跌&累购 第二部分市场行情回顾 2024年8月份，国内主流地区甲醇现货价格呈现区间震荡态势。 图1：2024年7月份主流地区甲醇现货价格走势 数据来源：Wind、银河期货 2024年8月份，国内煤甲醇市场价格延续区间震荡态势： 进入8月份：宏观层面，宏观面预期转弱，美联储加息预期虽强，但有衰退风险，地产端暂无利好，大宗商品集体大幅下跌，市场氛围偏悲观。 图2：2024年8月份甲醇期货走势 数据来源：Wind、银河期货 供应端，随着煤价弱势下跌，而内地甲醇价格整体坚挺，内地煤制甲醇利润尚可，整体煤制利润位居三年同期高位，前期检修装置开始恢复，开工率持续提升，其中西北甲醇开工率和煤单醇开工率提升幅度较大，内地甲醇市场供应整体宽松，特别是西北地 区，甲醇供应量有所攀升，而内地部分CTO装置烯烃装置开车，其配套甲醇装置外销量减少，下旬之后，部分MTO装置继续检修，下游需求进入旺季备货节奏，下游需求整体有所升温，市场情绪表现坚挺，贸易商低价拿货，西北地区厂家库存整体波动，高价下游抵制，低价刚需拿货为主，厂家出货整体尚可。 图3：太仓价格走势图4：进口价格走势 数据来源：Wind、银河期货 港口地区，常州富德30万吨/年MTO装置维持停车，兴兴69万吨/年MTO装置稳定，诚志1期29.5万吨/年MTO装置稳定运行，2期60万吨/年MTO装置已重启并恢复稳定，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置运行暂稳，天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置已开车。国际开工率提升至高位，特别是伊朗地区气头装置全面恢复，即期装船量大幅增加，进口到港量持续攀升，加之卸货速度正常，港口库存开启快速累库通道，预计累库速度有加快趋势，港口价格区间窄幅波动为主。 图5：北线价格走势图6：鲁北价格走势 数据来源：Wind、银河期货 北线均价2040元/吨，环比跌0.6%，同比跌0.23%；西南四川均价2300元/吨，环比跌1.5%，同比涨3.11%；华中河南均价2351元/吨，环比跌0.79%，同比涨4.91%；华东太仓均价2456元/吨，环比跌1.1%%，同比涨3.75%；华南广东均价2438元/吨，环比跌1.5%%，同比涨9.43%。 图7：河南价格走势图8：西南价格走势 数据来源：Wind、银河期货 8月国际甲醇开工高位震荡，截至月底，周度开工75%，环比上月上涨4%，周产量即将回升至百万吨附近达100万吨，环比上月增加10.31万吨。支撑国际供应大幅回升的虽然有非伊片区美国装置的重启，但主力区域主要体现在伊朗地区。 东南亚整体需求一般，马油运行不稳，但买盘相对强劲，支撑价格坚挺。印度地区反弹有限，库存充裕，美金商接货气氛一般。 美国供应维持高位，欧美市场需求表现一般，库存不断积累，不过亚洲需求相对强劲，同时南美特巴装置阶段性停车，缓解了西北欧鹿特丹部分压力，但整体需求疲软，甲醇价格弱势运行。 图9：1-5价差图10：9-1价差 数据来源：Wind、银河期货 8月份，甲醇期货主力完成移仓换月，01合约跟随大宗商品先跌后涨，盘面一度涨 至2450元/吨，港口累库叠加宏观因素及供需矛盾主导期货走势。但进入中旬后，随着甲醇自身基本面逐渐坚挺，供应端虽提升，且进口量增加，港口库存进入累库周期，库存月环比大幅增加30万吨以上，港口地区可流通货源宽松，太仓可售资源充裕，但下游需求亦不断提升，MTO开工率持续提升，传统需求即将进入旺季，供需双旺格局推升盘面触底反弹，企业库存波动，基差平稳，套利方面，15价差不断走,缩。 图11：太仓基差图12：北线基差 数据来源：Wind、银河期货 第三部分供应分析 2023年，国内甲醇新增产能615万吨，目前除河南晋开30万吨尚未投产外，其他 585万吨已全部兑现，全国甲醇总产能达到10756万吨，产能增速5.34%。 随着甲醇新增产能连续8年快速扩张，进入2024年，一方面，国家双碳政策指引下，将严格落实国内煤化工新增产能投产及释放进度，另一方面，随新一批竞争优势相对突出的新增甲醇项目健康、有序释放逐步释放过程中，竞争力相对低、相对弱的甲醇企业则被迫面临长期停工、淘汰的窘况，部分甲醇生产企业长周期停工背后，企业资金周转受阻、人员流失等系列弊端问题也不可避免，这也加剧了失效产能的淘汰节奏特别是河南、关中、山东等省份高成本甲醇装置，年均开车时间不足40%，或将面临淘汰。同时由于国内甲醇行业集中度较高且大型生产企业多为国企央企，再加上煤炭资源优势，整体利润水平良好，因此中小型民营企业可能面临兼并清退。 整体看，国内甲醇产能经过一轮扩张之后，预计2024年开始甲醇新增装置投产明显进入收缩周期。 图13：产能及增速图14：新增产能 数据来源：金正能源、银河期货 1、8月份暂无新增产能投产 2023年至今甲醇新投产装置包括山西蔺鑫20万吨、宁夏宝丰三期240万吨、内 蒙古东日45万吨、徐州龙兴泰30万吨、阿拉善沪蒙40万吨、梗阳新能源30万吨、 内蒙古广聚60万吨以及华鲁恒升80万吨，全国甲醇总产能达到10700万吨。 2023年新增产能的一大特点表现在从生产工艺端来看，今年新增甲醇项目中，煤制、焦炉气制、二氧化碳加氢制、矿热炉尾气制工艺均有涉及到；其中焦炉气制甲醇量涉及212万吨，该数值占年内新增总量比例达35.04%，涉及主要企业有山西蔺鑫焦化、山西梗阳新能源、徐州龙兴泰能源科技、阿拉善盟沪蒙能源及内蒙古东日等；主要由于国内焦化行业受环保监查驱动下新旧产能更替政策实施有关 表12022-2023年新增产能 地区 企业 产能（万吨/年） 原料 投产时间 宁夏 宁夏宝丰三期 40 焦炉气 2022年6月 安徽 安徽碳鑫科技 50 焦炉气 2022年9月 河南 安阳顺成 11 二氧化碳加氢 2022年10月 内蒙 久泰 200 煤单醇 2022年10月 山西 蔺鑫一期 10 焦炉气 2022年11月 宁夏 宁夏鲲鹏 60 煤单醇 2022年12月 2022年总计 371万吨 山西 蔺鑫 10 焦炉气 2023年1月 陕西 延长石油 45 煤炭 2023年1月 内蒙 瑞志二期 18 矿热炉尾气 2023年3月 宁夏 宝丰三期 240 煤 2023年4月 东北 锦州丰安 12 焦炉气 2023年5月 内蒙 东日新能源 20 焦炉气 2023年5月 山东 徐州龙兴泰 30 焦炉气 2023年6月 山西 梗阳新能源 30 焦炉气 2023年6月 内蒙 阿拉善盟沪蒙能源 40 焦炉气 2023年6月 内蒙 广聚新材料 60 焦炉气 2023年6月 内蒙 黑猫二期 30 焦炉气 2023年三季度 湖北 华鲁恒升荆州 80 煤 2023年三季度 2023年合计 605万吨 2、9月份新增投产压力依旧较小 2024年，今年年底到明年上半年仍有部分新产能投产，另一方面，考虑到目前工厂利润尚佳，以及煤炭、天然气等原料较为充裕的情况，预计后期开工及产量仍能维持较高水平。2024年，预计我国甲醇产能同比增加约3%，全年总产量有望达到7500万吨。2024年，国内甲醇计划新增产能305万吨，其中内蒙君正、宁夏冠能、新疆中泰等均配 备BDO下游，此外仍有内蒙古宝丰660万吨等多套装置预计明年投产，但配套下游300万吨MTO装置，因此2024年实际甲醇新增产能仅300万吨。具体投产情况如下表： 表22024年新增产能 企业 区域 地址 产能 产能 投产时间 备注 山西盛隆泰达 华北 山西临汾 10 焦炉气 2024年一季度 斯尔邦 华东 江苏 10 二氧化碳 2024年一季度 内蒙君正 西北 乌海 30 焦炉气 2024年一季度 60万吨BDO 山西昌盛 华北 晋中介休 25 焦炉气 2024年一季度 宁夏冠能 西北 石嘴山 40 煤 2024年一季度 20万吨BDO 内蒙黑猫二期 西北 巴彦淖尔 30 焦炉气 2024年二季度 河南晋开 华中 开封 30 煤 2024年二季度 甘肃煤电清洁 西北 甘肃 10 矿炉气 2024年4月 宁夏宝丰 西北 宁夏 660 煤制 2024年 300万吨MTO 新疆中泰 西北 吐鲁番托克逊 100 煤 2024年 30万BDO 山东瑞星 山东 泰安东平 20 煤 2024年 易安新能源 华北 晋中灵石 20 焦炉气 2024年 贵州黔希化工 西南 毕节黔西 30 煤 2024年 2024年总计1065万吨 3、8月份煤炭价格窄幅波动，甲醇利润随甲醇价格回落略有收窄，但依旧高位 8月份，国内主产地坑口煤炭价格延续区间窄幅波动态势，其中北线地区原料煤价格5500K围绕650元/吨附近波动，榆林地区原料煤价格围绕680-700元/吨之间波动，整体波动区间不大，而甲醇现货价格受制于厂家持续低库存叠加下游刚需强劲影响，西北主流厂家竞拍价格表现坚挺，截止8月底，北线主流价格2100元/吨高位，榆林地区 主流竞拍价格2140元/吨，8月份西北竞拍价在2060-2120元/吨至之间，煤制利润围绕 300-400元/吨，临近月末随着甲醇现货价格继续上涨，煤制甲醇利润400元/吨附近。 图15：北线煤制甲醇利润图16：南线煤制甲醇利润 数据来源：金正能源、银河期货 4、煤制利润同比高位，部分检修装置继续回归，供应宽松 煤制甲醇利润持续同比高位运行，本月前期检修装置陆续回归，煤制开工率持续回升为主，剔除春检影响，今年整体平均开工率同比去年基本持平，其中，西北开工率同比提升4个百分点，煤单醇开工率同比提升4个百分点，进入下旬之后，甲醇开工率继 续提升，截止8月底，西北甲醇开工率降至83.55%，环比大幅增加17个百分点，煤单醇开工率增加91.97%的高位，月环比大幅增加11.5个百分点。 图17：西北开工率图18：煤单醇开工率 数据来源：金正能源、银河期货 8月份，国内甲醇产能增加有限，且随着部分一体化等项目投产运行，特别西北像宁夏、内蒙古乌海地区，利润虽持续高位运行，开工率环比大幅提升，1-7月份甲醇总产量在4813万吨左右，同比增加500万吨。 图19：甲醇月度产量图20：甲醇周度产量 数据来源：金正能源、银河期货 5