“金九银十”需求旺季来临叠加政策发力支撑有色金属价格韧性

贵金属：联储加息压力仍大，十年期美债再度上破3%黄金承压。黄金：短期市场焦点在美联储加息政策，杰克逊霍尔年会偏鹰言论导致近期贵金属难有乐观表现，周内美元指数与实际利率继续上行，市场仍主要押注9月加息75BP。数据方面，8月非农就业31.5万人略高预期（预期30，前值52.8），但失业率意外升至3.7%（预期3.5%，前值3.5%），周五夜盘金价小幅拉涨，但金价仍被美联储加息预期压制。关注13日公布的8月CPI数据，将对9月加息路径形成较强指引。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：需求旺季叠加稳地产政策发力支撑工业金属价格韧性。（1）铜：美元大涨周内铜价承压，旺季来临需求端修复可期。①宏观方面，加息压力压制商品价格，国内8月制造业PMI为49.4%略高预期，仍在收缩区间但斜率放缓，政策持续发力下，国内经济或出现环比改善；②供给方面，8月电力供应紧张延续，据SMM统计，受限电影响，全国电解铜8月份产量影响量约为3-4万吨，集中在浙江、安徽和湖北地区，全球能源问题持续对供给端产生干扰。 ③需求&库存方面，金九银十旺季临近，需求端兑现需跟踪基建、地产端发力，8月制造业PMI在限电影响下出现弱修复，随着高温天气干扰消退，基建增速有望得到支撑，但疫情扰动及海外衰退风险仍对中长期需求预期造成干扰，铜价维持谨慎看多。（2）铝：国内限电压力缓解，疫情&加息引导铝价再次跌破成本线。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利降23元/吨至1009元/吨，因铝价下跌，自备电厂电解铝利润降330元/吨至172元/吨，8月电解铝厂平均成本1.82万元/吨，铝价大跌后重回亏损。②供给方面：本周高温渐退，限电压力缓解，甘肃、云南继续前期复产计划，进程或受成本抬升&利润下滑拖累。目前电解铝企业开工4060万吨，周比增加15万吨，限电待复产产能75万吨左右。俄宣布北溪一号管道停气3天，海外天然气供应紧张加剧电价上涨，欧洲再传减产传闻，海外去库持续。③需求&库存方面：国内限电影响缓慢恢复，海外电力问题长期化难以支撑铝价反转，国内疫情防控升级以及美联储激进加息言论主导铝价下跌，下周关注1.8万成本线支撑性，短期情绪端铝价或存进一步下探空间。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：8月EV销量稳中向好，“金九银十”需求环比持续升温可期。（1）锂：四川限电结束，供应虽有所缓解，但疫情和“金九银十”效应导致锂盐供应依然紧张，叠加低库存，支撑锂价持续高位。本周电碳价格上涨3500元/吨至48.9万元/吨，电氢价格（微粉）维持49.48万元/吨。①成本&利润：本周锂辉石价格保持6400美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间涨2341元/吨至6.39万元/吨。②供给方面：四川限电结束，本周厂家复产，已逐步恢复满产状态，本周碳酸锂产量环比+15.54%，开工率77.57%，氢氧化锂产量环比+26.26%，开工率35.1%。由于锂精矿供应依旧偏紧，其他地区矿端锂盐厂家仍无明显大额增量。青藏因疫情进入管控，厂区生产正常，但供货运输方面影响较大。受限电结束供应缓解影响，本周无锡盘碳酸锂价有所回落，但仍维持在50万/吨以上。③需求&库存方面：新能源车持续高景气，目前正处“金九银十”需求旺季，正极材料厂家需求回暖，新增产能逐步释放，询货询价积极。限电已恢复，下游厂家开工正常，电池厂排单量较之前逐步增加，碳酸锂供应紧张局面难缓解。 现货市场低价货源难寻，业者惜售情绪高涨，价格有望继续抬涨。青藏地区因疫情运输受阻，有累库现象，其余厂家仍有去库现象，库存均不到一周。（2）镍：新能源需求回暖提振价格，原材料成本回落利润改善。本周SHFE镍跌7.2%至16万元/吨，硫酸镍价格涨2.2%至3.7万元/吨，高镍铁价跌10元/吨至1255元/吨，硫酸镍相较镍铁价涨4587元/吨至4.18万元/吨； ①供应方面：随着Q3新能源车需求回暖，一体化企业硫酸镍产量增加，但由于硫酸镍自产自销，不在市场流通，现货供应仍显紧张。本周MHP镍系数报价维稳于至68-70折，硫酸镍成本相对前期维持低位。②需求方面：本周硫酸镍市场需求继续改善，高镍化进程叠加新能源汽车行业的高景气度，下游消费火热对镍盐采购需求增加。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等 重点标的 股票代码 一、周观点：“金九银十”需求旺季来临叠加政策发力支撑有色金属价格韧性 贵金属：联储加息压力仍大，十年期美债再度上破3%黄金承压。黄金：短期市场焦点在美联储加息政策，杰克逊霍尔年会偏鹰言论导致近期贵金属难有乐观表现，周内美元指数与实际利率继续上行，市场仍主要押注9月加息75BP。数据方面，8月非农就业31.5万人略高预期，但失业率意外升至3.7%（预期3.5%，前值3.5%），周五夜盘金价小幅拉涨，但金价仍被美联储加息预期压制。关注13日公布的8月CPI数据，将对9月加息路径形成较强指引。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：需求旺季叠加稳地产政策发力支撑工业金属价格韧性。（1）铜：美元大涨周内铜价承压，旺季来临需求端修复可期。①宏观方面，加息压力压制商品价格，国内8月制造业PMI为49.4%略高预期，仍在收缩区间但斜率放缓，政策持续发力下，国内经济或出现环比改善；②供给方面，8月电力供应紧张延续，据SMM统计，受限电影响，全国电解铜8月份产量影响量约为3-4万吨，集中在浙江、安徽和湖北地区，全球能源问题持续对供给端产生干扰。③需求&库存方面，金九银十旺季临近，需求端兑现需跟踪基建、地产端发力，8月制造业PMI在限电影响下出现弱修复，随着高温天气干扰消退，基建增速有望得到支撑，但疫情扰动及海外衰退风险仍对中长期需求预期造成干扰，铜价维持谨慎看多。（2）铝：国内限电压力缓解，疫情&加息引导铝价再次跌破成本线。 ①成本方面：周内预焙阳极单吨净利降23元/吨至1009元/吨，因铝价下跌，自备电厂电解铝利润降330元/吨至172元/吨，8月电解铝厂平均成本1.82万元/吨，铝价大跌后重回亏损。②供给方面：本周高温渐退，限电压力缓解，甘肃、云南继续前期复产计划，进程或受成本抬升&利润下滑拖累。目前电解铝企业开工4060万吨，周比增加15万吨，限电待复产产能75万吨左右。俄宣布北溪一号管道停气3天，海外天然气供应紧张加剧电价上涨，欧洲再传减产传闻，海外去库持续。③需求&库存方面：国内限电影响缓慢恢复，海外电力问题长期化难以支撑铝价反转，国内疫情防控升级以及美联储激进加息言论主导铝价下跌，下周关注1.8万成本线支撑性，短期情绪端铝价或存进一步下探空间。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：8月EV销量稳中向好，“金九银十”需求环比持续升温可期。（1）锂：四川限电结束，供应虽有所缓解，但疫情和“金九银十”效应导致锂盐供应依然紧张，叠加低库存，支撑锂价持续高位。本周电碳价格上涨3500元/吨至48.9万元/吨，电氢价格（微粉）维持49.48万元/吨。①成本&利润：本周锂辉石价格保持6400美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间涨2341元/吨至6.39万元/吨。②供给方面：四川限电结束，本周厂家复产，已逐步恢复满产状态，本周碳酸锂产量环比+15.54%，开工率77.57%，氢氧化锂产量环比+26.26%，开工率35.1%。由于锂精矿供应依旧偏紧，其他地区矿端锂盐厂家仍无明显大额增量。青藏因疫情进入管控，厂区生产正常，但供货运输方面影响较大。受限电结束供应缓解影响，本周无锡盘碳酸锂价有所回落，但仍维持在50万/吨以上。③需求&库存方面：新能源车持续高景气，目前正处“金九银十”需求旺季，正极材料厂家需求回暖，新增产能逐步释放，询货询价积极。限电已恢复，下游厂家开工正常，电池厂排单量较之前逐步增加，碳酸锂供应紧张局面难缓解。现货市场低价货源难寻，业者惜售情绪高涨，价格有望继续抬涨。青藏地区因疫情运输受阻，有累库现象，其余厂家仍有去库现象，库存均不到一周。（2）镍：新能源需求回暖提振价格，原材料成本回落利润改善。本周SHFE镍跌7.2%至16万元/吨，硫酸镍价格涨2.2%至3.7万元/吨，高镍铁价跌10元/吨至1255元/吨，硫酸镍相较镍铁价涨4587元/吨至4.18万元/吨；①供应方面：随着Q3新能源车需求回暖，一体化企业硫酸镍产量增加，但由于硫酸镍自产自销，不在市场流通，现货供应仍显紧张。本周MHP镍系数报价维稳于至68-70折，硫酸镍成本相对前期维持低位。②需求方面：本周硫酸镍市场需求继续改善，高镍化进程叠加新能源汽车行业的高景气度，下游消费火热对镍盐采购需求增加。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 二、周度数据跟踪 2.1股票周度涨跌：志特新材、博威合金、索通发展涨幅分居前三 股票价格：本周有色板块跌多涨少，志特新材周涨幅达9%，其次为博威合金上涨8%，索通发展涨6%。电投能源领跌，周跌幅达18%，鑫铂股份跌15%。 图表1：本周志特新材领涨 图表2：本周电投能源领跌 2.2价格及库存变动：金属价格普跌，锂盐价格坚挺，交易所基本金属累库去库不一 贵金属价格：周内贵金属普跌，COMEX白银领跌。黄金方面，SHFE黄金周内跌2.11%至383.02元/克，COMEX黄金跌1.61%至1,722.60美元/盎司；白银方面，SHFE白银周跌3.66%至4,160.00元/千克，COMEX白银跌5.32%至17.81美元/盎司。 图表3：周内贵金属普跌，COMEX白银领跌 基本金属价格：周内基本金属普跌，LME锡领跌。本周，LME铜跌7.10%至7,552.0美元/吨，SHFE铜周内跌6.52%至5.95万元/吨。LME铝跌7.43%至2,305.0美元 /吨，SHFE铝跌3.98%至1.81万元/吨。LME镍跌4.58%至2.07万美元/吨，SHFE镍跌7.23%至16.16万元/吨。 图表4：周内基本金属普跌，LME锡领跌 动力电池材料价格：锂盐价格坚挺，硫酸钴涨幅较大。细分来看，锂产品方面，工业级碳酸锂涨0.7%至47.6万元/吨，电池级碳酸锂涨1.0%至49.4万元/吨，电池级氢氧化锂、微粉级氢氧化锂和锂辉石分别维稳于49.1万元/吨、49.5万元/吨和6400.00美元/吨；钴产品方面，本周四氧化三钴涨2.1%至239.5元/千克，硫酸钴涨2.6%至6.0万元/吨，电解钴跌1.5%至35.5万元/吨；镍产品方面，本周硫酸镍涨2.2%至3.7万元/吨，高镍铁跌0.8%至1,255.0元/镍，电解镍跌7.4%至16.7万元/吨。 图表5：锂盐价格坚挺，硫酸钴涨幅较大 库存变动：本周交易所基本金属累库去库不一。①铝：SHFE铝去库0.05万吨至20.41万吨，LME铝去库0.20万吨至27.61万吨，COMEX铝库存维持2.36万吨；②铜：SHFE铜累库0.26万吨至3.75万吨，LME铜去库1.00万吨至11.06万吨，COMEX铜去库0.26万吨至5.01万吨；③镍：SHFE镍去库0.05万吨至0.31万吨，LME镍去库0.03万吨至5.45万吨。 图表6：本周交易所基本金属累库去库不一，SHFE锡去库明显 三、“金九银十”需求旺季来临叠加政策发力支撑有色金属价格韧性 3.1黄金：联储加息压力仍大，十年期美债再度上破3%黄金承压 黄金：目前金价围绕美联储货币政策、地缘冲突、阶段性避险情绪三条主线展开，短期市场焦点在美联储加息政策，杰克逊霍尔年会偏鹰言论导致近期贵金属难有乐观表现，周内美