中国民航信息网络2024年中报点评：业绩增长超预期，成本管控是关键

核心观点与关键数据

• 业绩增长超预期：2024上半年中国民航客流量创历史新高，公司订座量较2019上半年增长4%，收入较2019上半年增长5%。归母净利润同比增长14%，超市场预期，较2019年同期恢复96%。
• 成本管控是关键：人工成本占比近四成，较2019同期年复合增速近5%。未来成本管控将决定盈利能力恢复速度。
• 国际业务占比恢复：内航外线恢复76%，外航恢复49%。国家免签政策与航司收益管理将推动国际业务占比回升，驱动单位AIT收入增长。
• 智慧民航建设：2024上半年系统集成服务收入同比大增112%，达6.8亿元人民币。十四五后期将迎竣工结算高峰，利润贡献将明显增长。

研究结论

• 维持增持评级：公司商业模式优秀，长期居中国民航信息服务领域主导地位，疫情三年展现极强盈利韧性。预计未来国际业务占比继续恢复，且将继续受益智慧民航建设。
• 盈利预测：维持2024-26年净利预测19/23/25亿元人民币。
• 风险提示：经济波动、国际恢复慢于预期、行业政策、系统安全等。

财务摘要

• 营业收入：2020-2023年分别为5,486/5,476/5,210/6,984百万人民币，2024-2026年预计分别为8,369/9,317/10,011百万人民币。
• 净利润：2020-2023年分别为363/551/626/1,399百万人民币，2024-2026年预计分别为1,943/2,280/2,504百万人民币。
• PE估值：2023年为18，2024-2026年预计分别为13/11/10。