2024年半年报点评：业绩高增长，产品技术持续升级

证券研究报告 非金融公司|公司点评|新易盛（300502） 2024年半年报点评： 业绩高增长，产品技术持续升级 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月31日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，报告期内实现归母净利润8.65亿元，同比增长200.02%。其中2024Q2实现归母净利润5.41亿元，同比增长199.45%，环比增长66.57%。公司2024H1毛利率达到43.04%，同比增长13.63pct；净利率达到31.72%，同比增长9.62%。公司2024H1研发费用达到1.30亿元，同比增长113.06%。2024H1，公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800GLPO光模块等新产品研发项目取得多项突破和进展，高速率光模块产品销售占比持续提升。公司拟对全资子公司四川新易盛实施吸收合并，提高整体运营和管理效率。 |分析师及联系人 张宁 SAC：S0590523120003 李宸 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月31日 新易盛(300502) 2024年半年报点评： 业绩高增长，产品技术持续升级 行业： 通信/通信设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：93.79元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 708.81/626.40 流通A股市值(百万元) 58,750.26 每股净资产(元) 8.81 资产负债率(%) 24.81 一年内最高/最低(元) 121.77/29.98 股价相对走势 新易盛 170% 沪深300 100% 30% -40% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《新易盛（300502）：业绩维持高增长，光模块产品技术持续升级》2024.07.17 2、《新易盛（300502）：募投扩充高速率产品产能，持续满足AI技术迭代》2024.06.09 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年度报告，报告期内实现营业收入27.28亿元，同比增长 109.07%；归母净利润8.65亿元，同比增长200.02%；扣非归母净利润8.65亿元同比增长204.52%。其中2024Q2实现营业收入16.15亿元，同比增长129.23%，环比增长45.11%；归母净利润5.41亿元，同比增长199.45%，环比增长66.57%；扣非归母净利润5.40亿元，同比增长203.22%，环比增长66.29%。 利润率大幅提升，重视研发投入 公司2024H1毛利率达到43.04%，同比增长13.63pct；净利率达到31.72%，同比增长9.62%。公司2024H1研发费用达到1.30亿元，同比增长113.06%；2024Q2研发费用达到7638.06万元，同比增长161.26%，环比增长43.60%。 高端产品销售占比提升，技术持续升级 2024H1，公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800GLPO光模块等新产品研发项目取得多项突破和进展，高速率光模块产品销售占比持续提升。公司已成功推出800G的单波200G光模块产品，800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品，以及基于LPO方案的800G光模块。 吸收合并全资子公司优化管理 公司拟对全资子公司四川新易盛通信技术有限公司实施吸收合并，实现优化管理架构，提高整体运营和管理效率。2024H1，四川新易盛营业收入为31.66亿元， 净利润为10.46亿元，为公司主要业绩来源。 业绩高增长，产品技术不断升级，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为61.71/92.34/138.21亿元，同比增速分别为99.23%/49.62%/49.68%；归母净利润分别为15.30/22.49/33.29亿元，同比增速分别为122.23%/47.00%/48.06%，3年CAGR为69.11%；EPS分别为2.16/3.17/4.70元/股。公司业绩高增长，重视研发投入，产品技术不断升级，维持“买入”评级。 风险提示：产品需求不及预期风险；技术研发不及预期风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3311 3098 6171 9234 13821 增长率（%） 13.83% -6.43% 99.23% 49.62% 49.68% EBITDA（百万元） 1001 811 1893 2688 3824 归母净利润（百万元） 904 688 1530 2249 3329 增长率（%） 36.51% -23.82% 122.23% 47.00% 48.06% EPS（元/股） 1.27 0.97 2.16 3.17 4.70 市盈率（P/E） 73.6 96.6 43.5 29.6 20.0 市净率（P/B） 13.8 12.2 9.5 7.2 5.3 EV/EBITDA 10.6 40.5 33.7 23.3 16.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 1.风险提示 1）产品需求不及预期风险：公司产品市场需求与下游应用领域密切相关。若下游行业发展放缓，或将会对公司营业收入和盈利增长不利。 2）技术研发不及预期风险：公司产品主要应用于技术密集型行业，若公司未能及时进行技术升级或新技术不及预期，公司产品或将面临被淘汰或被替代的风险，对公司营业收入产生不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1785 2515 3285 4691 6719 营业收入 3311 3098 6171 9234 13821 应收账款+票据 737 743 1480 2215 3315 营业成本 2097 2138 4321 6465 9676 预付账款 4 8 17 25 37 营业税金及附加 7 17 21 32 48 存货 1469 963 1947 2913 4361 营业费用 53 38 31 46 69 其他 210 105 210 314 470 管理费用 272 210 222 332 498 流动资产合计 4205 4335 6939 10159 14903 财务费用 -125 -108 -141 -195 -279 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -128 -17 -34 -51 -76 固定资产 683 1330 1398 1441 1459 公允价值变动收益 -4 -15 0 0 0 在建工程 372 49 41 33 25 投资净收益 105 3 39 39 39 无形资产 177 193 154 115 76 其他 48 10 27 32 38 其他非流动资产 439 533 490 447 447 营业利润 1028 785 1750 2573 3811 非流动资产合计 1671 2105 2083 2036 2006 营业外净收益 0 4 2 2 2 资产总计 5876 6440 9022 12194 16908 利润总额 1028 789 1752 2575 3813 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 124 100 222 327 484 应付账款+票据 605 633 1518 2271 3399 净利润 904 688 1530 2249 3329 其他 327 235 406 580 840 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 932 867 1923 2850 4239 归属于母公司净利润 904 688 1530 2249 3329 长期带息负债 19 17 14 10 6 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 96 90 90 90 90 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 115 107 103 99 96 成长能力 负债合计 1047 974 2026 2950 4335 营业收入 13.83% -6.43% 99.23% 49.62% 49.68% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 19.57% -24.67% 136.70% 47.80% 48.45% 股本 507 710 709 709 709 EBITDA 20.89% -18.91% 133.22% 42.03% 42.26% 资本公积 1727 1531 1532 1532 1532 归属于母公司净利润 36.51% -23.82% 122.23% 47.00% 48.06% 留存收益 2595 3225 4755 7004 10333 获利能力 股东权益合计 4829 5466 6996 9244 12574 毛利率 36.66% 30.99% 29.98% 29.99% 29.99% 负债和股东权益总计 5876 6440 9022 12194 16908 净利率 27.29% 22.22% 24.79% 24.35% 24.09% ROE 18.71% 12.59% 21.87% 24.32% 26.48% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 26.67% 17.23% 42.85% 47.84% 56.21% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 904 688 1530 2249 3329 资产负债率 17.82% 15.12% 22.46% 24.19% 25.64% 折旧摊销 97 131 282 307 290 流动比率 4.5 5.0 3.6 3.6 3.5 财务费用 -125 -108 -141 -195 -279 速动比率 2.7 3.8 2.5 2.4 2.4 存货减少（增加为“-”） 57 506 -984 -966 -1447 营运能力 营运资金变动 -127 167 -778 -886 -1328 应收账款周转率 4.7 4.3 4.3 4.3 4.3 其它 25 -138 952 934 1416 存货周转率 1.4 2.2 2.2 2.2 2.2 经营活动现金流 831 1246 860 1443 1981 总资产周转率 0.6 0.5 0.7 0.8 0.8 资本支出 -280 -561 -260 -260 -260 每股指标（元） 长期投资 -280 94 0 0 0 每股收益 1.3 1.0 2.2 3.2 4.7 其他 -80 17 32 32 32 每股经营现金流 1.2 1.8 1.2 2.0 2.8 投资活动现金流 -640 -450 -228 -228 -228 每股净资产 6.8 7.7 9.9 13.0 17.7 债权融资 19 -2 -4 -4 -4 估值比率 股权融资 0 203 -1 0 0 市盈率 73.6 96.6 43.5 29.6 20.0 其他 -58 -268 142 195 279 市净率 13.8 12.2 9.5 7.2 5.3 筹资活动现金流 -39 -67 138 191 276 EV/EBITDA 10.6 40.5 33.7 23.3 16.0 现金净增加额 196 754 770 1406 2028 EV/EBIT 11.7 48.2 39.6 26.3 17.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级