2024年半年报点评：Q2业绩高增长，高速率产品持续推进

证券研究报告 非金融公司|公司点评|联特科技（301205） 2024年半年报点评： Q2业绩高增长，高速率产品持续推进 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月31日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，报告期内实现归母净利润3052.46万元，同比增长4.08%。其中2024Q2实现归母净利润3520.12万元，同比增长1137.38%，环比增长852.70%。2024Q2，公司毛利率达到38.57%，同比增长17.06pct，环比增长25.46pct；净利率达到13.71%，同比增长16.31pct，环比增长11.32pct。公司2024Q2研发费用达到1347.36万元，环比增长26.71%。公司持续推进超高速率产品开发，采用5nm先进制程芯片的800G光模块已送样。 |分析师及联系人 张宁 SAC：S0590523120003 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月31日 联特科技(301205) 2024年半年报点评： Q2业绩高增长，高速率产品持续推进 行业： 通信/通信设备 投资评级： 当前价格：55.43元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 129.74/67.96 流通A股市值(百万元) 3,766.93 每股净资产(元) 11.14 资产负债率(%) 25.93 一年内最高/最低(元) 135.00/47.54 股价相对走势 联特科技 40% 沪深300 10% -20% -50% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《联特科技（301205）：2023A&2024Q1业绩点评：业绩短期承压，持续推进高速率产品研发》2024.04.24 2、《联特科技（301205）：新工厂建设和800G 光模块测试认证进展顺利》2023.10.24 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年度报告，报告期内实现营业收入4.37亿元，同比增长46.20% 归母净利润3052.46万元，同比增长4.08%；扣非归母净利润2562.98万元，同比增长16.21%。其中2024Q2实现营业收入2.57亿元，同比增长115.43%，环比增长42.54%；归母净利润3520.12万元，同比增长1137.38%，环比增长852.70%；扣非归母净利润3237.73万元，同比增长3790.04%，环比增长579.85%。 Q2利润率大幅提升，研发投入环比增高 2024Q2，公司毛利率达到38.57%，同比增长17.06pct，环比增长25.46pct；净利率达到13.71%，同比增长11.32pct，环比增长16.31pct。公司2024Q2研发费用达到1347.36万元，环比增长26.71%。 高速率产品稳步推进 公司是国内少数具备100G/200G/400G/800G高速率光器件研发设计和批量化生产能力的厂商，产品的质量一致性和稳定性得到NOKIA、Arista、ADTRAN、Halo、GoogleFiber、Ciena、Infinera、中兴通讯、新华三、烽火通信、锐捷网络、浪潮等国内外一流客户认可。公司采用7nm和16nm先进制程芯片的400G光模块已完成批量交付；采用7nm先进制程芯片的800G光模块已小批量出货。公司持续推进超高速率产品开发，采用5nm先进制程芯片的800G光模块已送样。 业绩环比高增，高速率产品持续推进，建议保持关注 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为8.78/11.86/16.01亿元，同比增速分别为45.00%/35.00%/35.00%；归母净利润分别为1.03/1.39/1.83亿元，同比增速分别为288.46%/34.87%/31.86%，3年CAGR为90.45%；EPS分别为0.79/1.07/1.41 元/股。公司业绩环比高增，高速率产品持续推进，建议保持关注。 风险提示：产品需求不及预期风险；技术研发不及预期风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 825 606 878 1186 1601 增长率（%） 18.08% -26.55% 45.00% 35.00% 35.00% EBITDA（百万元） 152 74 187 227 276 归母净利润（百万元） 113 26 103 139 183 增长率（%） 6.95% -76.62% 288.46% 34.87% 31.86% EPS（元/股） 0.87 0.20 0.79 1.07 1.41 市盈率（P/E） 63.5 271.6 69.9 51.8 39.3 市净率（P/B） 5.1 5.1 4.8 4.4 4.0 EV/EBITDA 13.9 181.1 36.5 29.9 24.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 1.风险提示 1）产品需求不及预期风险：公司产品市场需求与下游应用领域密切相关。若下游行业发展放缓，或将会对公司营业收入和盈利增长不利。 2）技术研发不及预期风险：公司产品主要应用于技术密集型行业，若公司未能及时进行技术升级或新技术不及预期，公司产品或将面临被淘汰或被替代的风险，对公司营业收入产生不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 541 187 164 220 266 营业收入 825 606 878 1186 1601 应收账款+票据 168 154 204 275 371 营业成本 564 453 590 797 1075 预付账款 4 2 3 4 6 营业税金及附加 1 1 1 2 3 存货 343 366 406 549 741 营业费用 22 21 25 34 46 其他 256 318 316 324 335 管理费用 109 96 125 168 227 流动资产合计 1312 1028 1093 1372 1719 财务费用 -11 -7 3 -1 -1 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -32 -42 -41 -56 -75 固定资产 208 261 235 202 162 公允价值变动收益 1 7 0 0 0 在建工程 73 253 211 169 127 投资净收益 1 3 2 2 2 无形资产 26 38 30 23 15 其他 14 13 10 10 9 其他非流动资产 49 160 156 151 150 营业利润 124 23 105 141 186 非流动资产合计 355 712 632 545 455 营业外净收益 0 0 0 0 0 资产总计 1667 1741 1725 1918 2174 利润总额 124 23 104 141 186 短期借款 89 149 0 0 0 所得税 11 -4 2 2 3 应付账款+票据 132 136 168 226 305 净利润 113 26 103 139 183 其他 33 24 36 49 66 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 254 309 204 275 372 归属于母公司净利润 113 26 103 139 183 长期带息负债 3 2 1 1 0 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 1 8 8 8 8 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 3 10 9 9 9 成长能力 负债合计 257 319 213 284 380 营业收入 18.08% -26.55% 45.00% 35.00% 35.00% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT -10.12% -86.34% 594.27% 30.89% 31.86% 股本 72 130 130 130 130 EBITDA -0.28% -51.74% 154.47% 21.31% 21.32% 资本公积 1112 1055 1055 1055 1055 归属于母公司净利润 6.95% -76.62% 288.46% 34.87% 31.86% 留存收益 225 237 327 449 609 获利能力 股东权益合计 1410 1422 1512 1633 1793 毛利率 31.66% 25.17% 32.81% 32.81% 32.81% 负债和股东权益总计 1667 1741 1725 1918 2174 净利率 13.73% 4.37% 11.71% 11.70% 11.43% ROE 8.03% 1.86% 6.81% 8.49% 10.20% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 16.82% -0.43% 9.16% 12.08% 14.70% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 113 26 103 139 183 资产负债率 15.44% 18.32% 12.37% 14.83% 17.49% 折旧摊销 40 58 80 87 91 流动比率 5.2 3.3 5.4 5.0 4.6 财务费用 -11 -7 3 -1 -1 速动比率 3.8 2.1 3.3 2.9 2.6 存货减少（增加为“-”） -56 -23 -41 -142 -192 营运能力 营运资金变动 -116 6 -44 -151 -204 应收账款周转率 5.4 4.1 4.5 4.5 4.5 其它 106 59 39 140 190 存货周转率 1.6 1.2 1.5 1.5 1.5 经营活动现金流 77 119 140 72 67 总资产周转率 0.5 0.3 0.5 0.6 0.7 资本支出 -183 -411 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -200 -93 0 0 0 每股收益 0.9 0.2 0.8 1.1 1.4 其他 1 -8 2 2 2 每股经营现金流 0.6 0.9 1.1 0.6 0.5 投资活动现金流 -382 -511 2 2 2 每股净资产 10.9 11.0 11.7 12.6 13.8 债权融资 75 59 -150 -1 0 估值比率 股权融资 18 58 0 0 0 市盈率 63.5 271.6 69.9 51.8 39.3 其他 627 -77 -15 -17 -22 市净率 5.1 5.1 4.8 4.4 4.0 筹资活动现金流 721 40 -165 -17 -22 EV/EBITDA 13.9 181.1 36.5 29.9 24.7 现金净增加额 419 -352 -23 57 46 EV/EBIT 18.8 863.4 63.7 48.5 36.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数