2024年半年报点评：业绩环比改善，产品持续优化升级

证券研究报告 非金融公司|公司点评|博创科技（300548） 2024年半年报点评： 业绩环比改善，产品持续优化升级 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月17日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024半年度报告，报告期内实现归母净利润1377.50万元，同比下降91.14%。其中2024Q2实现归母净利润1374.72万元，同比下降87.89%，环比增长49363.21%。公司数据通信、消费及工业互联市场业务实现增长，2024H1营业收入达到3.84亿元，同比增长52.70%营收占比51.03%。公司PON产品持续优化，800G多模光模块、硅光光模块和空芯光纤跳线取得研发进展级，有源光缆（AOC）、高速铜缆（DAC、ACC、AEC）系列型号持续扩充。公司业绩环比改善，产品优化升级持续进行，建议保持关注。 |分析师及联系人 张宁 SAC：S0590523120003 李宸 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月17日 博创科技(300548) 2024年半年报点评： 业绩环比改善，产品持续优化升级 行业： 通信/通信设备 投资评级： 当前价格：17.96元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 287.02/222.38 流通A股市值(百万元) 3,993.86 每股净资产(元) 5.75 资产负债率(%) 34.15 一年内最高/最低(元) 35.20/17.10 股价相对走势 博创科技 30% 沪深300 7% -17% -40% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《博创科技（300548）：重视研发投入，股权激励提振发展信心》2024.05.10 2、《博创科技（300548）：业绩承压，关注硅光及铜缆产品研发进展》2024.03.28 扫码查看更多 事件 公司发布2024半年度报告，报告期内实现营业收入7.52亿元，同比下降20.50% 归母净利润1377.50万元，同比下降91.14%；扣非归母净利润1026.70万元，同比下降74.94%。其中2024Q2实现营业收入4.39亿元，同比增长0.36%，环比增长40.40%；归母净利润1374.72万元，同比下降87.89%，环比增长49363.21%；扣非归母净利润1103.24万元，同比下降46.20%，环比增长1541.35%。2024H1，公司销售毛利率达到21.84%，同比增长8.16pct。其中2024Q2销售毛利率达到24.64%，同比增长11.83pct，环比增长6.74pct。 数据通信、消费及工业互联市场业务营收增幅较大 2024H1，公司电信市场需求不及预期，销售收入为3.67亿元，同比下降47.05%。随着云计算、人工智能和大数据等新一代信息技术对算力需求的增加，公司数据通信、消费及工业互联市场业务实现增长，2024H1销售收入达到3.84亿元，同比增长52.70%。 保持高研发投入，产品持续优化升级 公司持续保持研发投入，2024H1研发费用为5505.98万元；研发费用率达到7.32%，同比增长1.92pct。在电信领域，公司的PON产品持续优化，以更好地满足市场需求；在数据通信、消费及工业互联领域，公司的800G多模光模块、硅光光模块和空芯光纤跳线取得研发进展，其他高速硅光产品持续研发升级；有源光缆（AOC）、高速铜缆（DAC、ACC、AEC）系列型号持续扩充，为不同类型的应用场景提供更加灵活多样的解决方案。 业绩环比改善，积极优化升级产品，建议保持关注 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为20.94/25.85/31.96亿元，同比增速分别为25.01%/23.44%/23.62%；归母净利润分别为1.63/1.89/2.23亿元，同比增速分别为100.25%/15.86%/18.17%；EPS分别为0.57/0.66/0.78元/股，3年CAGR为39.99%。公司业绩环比改善，产品优化升级持续进行，建议保持关注。 风险提示：产品需求不及预期风险；技术研发不及预期风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1467 1675 2094 2585 3196 增长率（%） 27.08% 14.23% 25.01% 23.44% 23.62% EBITDA（百万元） 231 145 323 356 396 归母净利润（百万元） 194 81 163 189 223 增长率（%） 19.59% -58.05% 100.25% 15.86% 18.17% EPS（元/股） 0.68 0.28 0.57 0.66 0.78 市盈率（P/E） 26.5 63.3 31.6 27.3 23.1 市净率（P/B） 3.0 3.1 2.9 2.7 2.5 EV/EBITDA 16.3 49.2 15.4 13.8 12.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月16日收盘价 1.风险提示 1）产品需求不及预期风险：公司产品市场需求与下游应用领域密切相关。若下游行业发展放缓，则会对公司营业收入和盈利增长不利。 2）技术研发不及预期风险：公司产品主要应用于技术密集型行业，若公司未能及时进行技术升级或新技术不及预期，公司产品将面临被淘汰或被替代的风险，对公司营业收入产生不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 692 1140 771 897 1021 营业收入 1467 1675 2094 2585 3196 应收账款+票据 547 583 738 910 1126 营业成本 1193 1350 1686 2075 2558 预付账款 3 5 5 6 8 营业税金及附加 7 10 12 14 18 存货 398 320 502 618 761 营业费用 7 42 42 52 64 其他 248 176 237 256 280 管理费用 117 236 230 284 352 流动资产合计 1888 2225 2253 2688 3195 财务费用 -19 -35 -2 -2 -3 长期股权投资 43 78 108 137 167 资产减值损失 -5 -36 -22 -27 -33 固定资产 171 399 325 247 164 公允价值变动收益 5 4 0 0 0 在建工程 40 153 127 102 76 投资净收益 42 45 45 45 45 无形资产 14 88 50 11 -28 其他 14 40 34 33 32 其他非流动资产 119 273 271 268 268 营业利润 218 125 184 213 252 非流动资产合计 388 991 880 765 648 营业外净收益 0 -9 0 0 0 资产总计 2276 3216 3133 3453 3843 利润总额 219 117 184 214 252 短期借款 127 0 0 0 0 所得税 24 3 4 5 5 应付账款+票据 407 379 489 602 742 净利润 194 114 180 209 247 其他 39 612 299 369 454 少数股东损益 0 33 17 20 24 流动负债合计 574 990 789 971 1197 归属于母公司净利润 194 81 163 189 223 长期带息负债 4 29 21 14 7 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 8 63 63 63 63 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 11 92 85 77 70 成长能力 负债合计 585 1083 873 1048 1267 营业收入 27.08% 14.23% 25.01% 23.44% 23.62% 少数股东权益 0 492 509 529 553 EBIT 10.71% -59.11% 123.40% 16.08% 17.98% 股本 262 286 287 287 287 EBITDA 10.27% -37.33% 123.12% 10.30% 11.13% 资本公积 762 709 709 709 709 归属于母公司净利润 19.59% -58.05% 100.25% 15.86% 18.17% 留存收益 666 646 754 880 1028 获利能力 股东权益合计 1690 2134 2259 2405 2577 毛利率 18.67% 19.45% 19.49% 19.72% 19.97% 负债和股东权益总计 2276 3216 3133 3453 3843 净利率 13.24% 6.81% 8.61% 8.08% 7.73% ROE 11.49% 4.96% 9.32% 10.08% 11.04% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 14.19% 1.06% 17.20% 13.21% 15.01% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 194 114 180 209 247 资产负债率 25.72% 33.66% 27.88% 30.35% 32.96% 折旧摊销 32 63 141 145 146 流动比率 3.3 2.2 2.9 2.8 2.7 财务费用 -19 -35 -2 -2 -3 速动比率 2.6 1.9 2.1 2.0 1.9 存货减少（增加为“-”） -111 78 -182 -116 -144 营运能力 营运资金变动 -206 -90 -598 -127 -158 应收账款周转率 4.5 3.9 4.4 4.4 4.4 其它 111 -46 139 72 100 存货周转率 3.0 4.2 3.4 3.4 3.4 经营活动现金流 1 84 -323 181 189 总资产周转率 0.6 0.5 0.7 0.7 0.8 资本支出 -58 -165 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 202 -333 0 0 0 每股收益 0.7 0.3 0.6 0.7 0.8 其他 3 -45 14 14 14 每股经营现金流 0.0 0.3 -1.1 0.6 0.7 投资活动现金流 147 -543 14 14 14 每股净资产 5.9 5.7 6.1 6.5 7.1 债权融资 48 -102 -8 -7 -7 估值比率 股权融资 88 24 0 0 0 市盈率 26.5 63.3 31.6 27.3 23.1 其他 -37 481 -53 -61 -72 市净率 3.0 3.1 2.9 2.7 2.5 筹资活动现金流 99 403 -60 -69 -79 EV/EBITDA 16.3 49.2 15.4 13.8 12.3 现金净增加额 249 -51 -369 126 124 EV/EBIT 18.9 87.2 27.3 23.2 19.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月16日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香