2024年半年报点评：高端产品放量带动业绩高增长

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中际旭创（300308） 2024年半年报点评： 高端产品放量带动业绩高增长 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月27日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，报告期内实现归母净利润23.58亿元，同比增长284.26%。其中2024Q2实现归母净利润13.49亿元，同比增长270.82%，环比增长33.68%。公司2024H1毛利率达到33.13%，同比增长2.74pct。公司2024H1管理费用率为2.84%，同比下降1.83pct销售费用率为0.83%，同比下降0.26pct。得益于800G/400G等高端产品出货比重的快速增长、产品结构持续优化，以及降本增效，公司营业收入和净利润大幅提升。公司“铜陵旭创高端光模块生产基地项目”已实施完毕并结项。 |分析师及联系人 张宁 SAC：S0590523120003 李宸 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月27日 中际旭创(300308) 2024年半年报点评： 高端产品放量带动业绩高增长 行业： 通信/通信设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：114.34元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,121.17/1,115.7 1 流通A股市值(百万元)127,570.80 每股净资产(元) 14.43 资产负债率(%) 29.82 一年内最高/最低(元) 192.88/85.05 股价相对走势 中际旭创 100% 沪深300 57% 13% -30% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《中际旭创（300308）：业绩保持高增长，高端产品放量与产能建设齐发力》2024.07.15 2、《中际旭创（300308）：2023A&2024Q1业绩点评：高端产品放量带动业绩持续高增》2024.04.22 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年度报告，报告期内实现营业收入107.99亿元，同比增长 169.70%；归母净利润23.58亿元，同比增长284.26%；扣非归母净利润23.33亿元，同比增长300.07%。其中2024Q2实现营业收入59.56亿元，同比增长174.88%环比增长22.99%；归母净利润13.49亿元，同比增长270.82%，环比增长33.68%扣非归母净利润13.43亿元，同比增长283.05%，环比增长35.60%。 毛利率稳步提升，降本增效成果明显 公司2024H1毛利率达到33.13%，同比增长2.74pct；净利率达到22.29%，同比增长6.13pct。公司2024H1期间费用率降幅明显，管理费用率为2.84%，同比下降1.83pct；销售费用率为0.83%，同比下降0.26pct。 高端产品出货比重增长，1.6T光模块2024Q4有望交付 公司重点客户进一步加大算力基础设施投资，400G/800G光模块需求显著增长，并加速光模块向800G及以上速率迭代。得益于800G/400G等高端产品出货比重的快速增长、产品结构持续优化，以及降本增效，公司营业收入和净利润大幅提升根据公司2024年8月6日发布的《中际旭创投资者关系记录表20240805》，公司的1.6T光模块预计2024Q4开始交付、2025年陆续上量。 募投项目持续推进 公司持续推进“苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目”、“铜陵旭创高端光模块生产基地项目”等募投项目，其中“铜陵旭创高端光模块生产基地项目”已实施完毕并结项。 业绩高增长，高端产品持续放量，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为255.95/379.56/491.07亿元，同比增速分别为138.80%/48.30%/29.38%；归母净利润分别为51.65/81.14/104.47亿元同比增速分别为137.65%/57.08%/28.75%，3年CAGR为68.76%；EPS分别为4.61/7.24/9.32元/股。公司盈利能力提升，高端产品持续放量，维持“买入”评级。 风险提示：产品需求不及预期风险；技术研发不及预期风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9642 10718 25595 37956 49107 增长率（%） 25.29% 11.16% 138.80% 48.30% 29.38% EBITDA（百万元） 1822 2934 9035 15408 19933 归母净利润（百万元） 1224 2174 5165 8114 10447 增长率（%） 39.57% 77.58% 137.65% 57.08% 28.75% EPS（元/股） 1.09 1.94 4.61 7.24 9.32 市盈率（P/E） 104.7 59.0 24.8 15.8 12.3 市净率（P/B） 10.7 9.0 6.6 4.7 3.4 EV/EBITDA 10.8 30.2 14.4 8.3 6.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月26日收盘价 1.风险提示 1）产品需求不及预期风险：公司产品市场需求与下游应用领域密切相关。若下游行业发展放缓，或将会对公司营业收入和盈利增长不利。 2）技术研发不及预期风险：公司产品主要应用于技术密集型行业，若公司未能及时进行技术升级或新技术不及预期，公司产品或将面临被淘汰或被替代的风险，对公司营业收入产生不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2831 3317 2559 4073 10036 营业收入 9642 10718 25595 37956 49107 应收账款+票据 1624 2949 7042 10443 13511 营业成本 6816 7182 16859 24915 32186 预付账款 64 59 142 210 272 营业税金及附加 63 51 120 178 231 存货 3888 4295 10081 14898 19247 营业费用 91 125 282 380 540 其他 1179 699 894 1125 1334 管理费用 1274 1173 2431 3036 3929 流动资产合计 9587 11319 20718 30750 44399 财务费用 -22 -84 44 39 -14 长期股权投资 636 930 1225 1519 1813 资产减值损失 -340 -149 -356 -528 -683 固定资产 3228 3975 3124 2266 1398 公允价值变动收益 53 -3 0 0 0 在建工程 236 329 274 219 164 投资净收益 103 323 322 322 322 无形资产 322 401 326 249 171 其他 91 52 68 58 49 其他非流动资产 2547 3053 4911 5799 6783 营业利润 1327 2494 5892 9260 11924 非流动资产合计 6970 8687 9860 10052 10330 营业外净收益 24 -2 7 7 7 资产总计 16557 20007 30578 40801 54728 利润总额 1352 2492 5899 9266 11931 短期借款 385 62 1660 0 0 所得税 118 285 674 1059 1364 应付账款+票据 1378 2163 4243 6271 8101 净利润 1234 2208 5225 8207 10567 其他 1501 2135 3779 5531 7150 少数股东损益 10 34 59 93 120 流动负债合计 3264 4360 9682 11802 15251 归属于母公司净利润 1224 2174 5165 8114 10447 长期带息负债 698 336 361 258 168 长期应付款 0 21 21 21 21 财务比率 其他 525 515 515 515 515 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 1224 872 897 794 704 成长能力 负债合计 4488 5232 10579 12595 15955 营业收入 25.29% 11.16% 138.80% 48.30% 29.38% 少数股东权益 124 513 573 666 786 EBIT 27.37% 81.21% 146.71% 56.58% 28.05% 股本 801 803 1121 1121 1121 EBITDA 23.11% 61.05% 207.90% 70.54% 29.36% 资本公积 7932 8058 7739 7739 7739 归属于母公司净利润 39.57% 77.58% 137.65% 57.08% 28.75% 留存收益 3212 5401 10566 18680 29127 获利能力 股东权益合计 12069 14774 19999 28206 38773 毛利率 29.31% 32.99% 34.13% 34.36% 34.46% 负债和股东权益总计 16557 20007 30578 40801 54728 净利率 12.80% 20.60% 20.41% 21.62% 21.52% ROE 10.25% 15.24% 26.59% 29.46% 27.50% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 9.71% 20.99% 43.31% 38.79% 38.50% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1234 2208 5225 8207 10567 资产负债率 27.11% 26.15% 34.60% 30.87% 29.15% 折旧摊销 493 525 3092 6102 8016 流动比率 2.9 2.6 2.1 2.6 2.9 财务费用 -22 -84 44 39 -14 速动比率 1.7 1.5 1.0 1.3 1.6 存货减少（增加为“-”） -89 -407 -5787 -4817 -4348 营运能力 营运资金变动 286 -832 -6433 -4738 -4237 应收账款周转率 6.1 4.1 4.1 4.1 4.1 其它 548 486 5543 4544 4075 存货周转率 1.8 1.7 1.7 1.7 1.7 经营活动现金流 2449 1897 1684 9338 14059 总资产周转率 0.6 0.5 0.8 0.9 0.9 资本支出 -791 -1694 -4000 -6000 -8000 每股指标（元） 长期投资 -1103 463 0 0 0 每股收益 1.1 1.9 4.6 7.2 9.3 其他 341 54 -21 -21 -21 每股经营现金流 2.2 1.7 1.5 8.3 12.5 投资活动现金流 -1553 -1176 -4021 -6021 -8021 每股净资产 10.7 12.7 17.3 24.6 33.9 债权融资 -981 -686 1623 -1763 -90 估值比率 股权融资 1 2 318 0 0 市盈率 104.7 59.0 24.8 15.8 12.3 其他 -661 368 -362 -39 14 市净率 10.7 9.0 6.6 4.7 3.4 筹资活动现金流 -1641 -316 1579 -1803 -75 EV/EBITDA 10.8 30.2 14.4 8.3 6.2 现金净增加额 -681 425 -758 1514 5962 EV/EBIT 14.8 36.8 21.9 13.8 10.3 数据来源：