养殖规模稳步增长，成本下行Q2扭亏

公司2024H1整体业绩承压，但生猪养殖业务表现亮眼。具体来看：

1. 整体业绩：2024年上半年实现营业收入108.4亿元，同比-19.60%；归母净利润0.05亿元；单二季度营业收入59.57亿元（同比-14.37%），归母净利润2.02亿元。

2. 业务表现：

   • 生猪养殖：规模稳步增长，2024H1实现收入25.85亿元，同比+11.91%；销售生猪188.28万头，同比+13.5%。公司通过强化管理和提升生产效率，成本改善明显，预计Q2生猪养殖成本约14.8元/kg。产能稳定，截至2024H1生产性生物资产为4.55亿元，在建工程9.31亿元。
   • 饲料业务：暂承压，2024H1实现收入74.40亿元，同比-26.98%；销量288.74万吨，同比-9.49%。毛利率5.89%，同比-0.62pct。
   • 肉类业务：2024H1实现收入8.04亿元，同比-17.1%。

3. 投资建议：公司围绕养殖、饲料、肉制品三大产业协同发展，养殖业务增长较快，成本稳步下行。预计2024-2026年营业收入分别为259.1/278.0/298.2亿元，归母净利润7.6/7.3/8.2亿元，对应PE分别为9.4/9.7/8.7倍，维持“增持”评级。

4. 风险提示：生猪疾病风险、出栏量不及预期风险、大宗农产品价格波动风险。