申能股份2024年半年报点评：主业盈利扩张，股息价值凸显

核心观点与关键数据

申能股份2024年Q2业绩基本符合预期，但受投资收益下滑拖累，并表主业利润保持增长。公司多元化“稳定收益”资产组合布局，短期季度电量扰动对其全年业绩扰动有限。

业绩表现

• 2024年H1营收137亿元，同比-1.6%；归母净利21.9亿元，同比+18.7%。
• 2024年Q2营收56.1亿元，同比-15.3%；归母净利10.3亿元，同比-7.3%。
• Q2投资收益5.8亿元，同比-1.3亿元，其中非联合营企业投资收益3.6亿元，同比-1.8亿元。
• 并表主业利润（营业利润-投资收益-其他收益）7.2亿元，同比+12.5%。
• Q2气电上网电量8.9亿千瓦时，同比-42.6%，环比-57.3%；并表煤电（剔除外高桥第二发电）上网电量58.7亿千瓦时，同比-6.3%，环比-28.5%。
• Q2毛利率21.5%，同比+1.8 ppts，环比+3.4 ppts。

投资要点

• 维持“增持”评级，预计2024~2026年EPS分别为0.72/0.78/0.79元，目标价9.63元。
• 预计2024年每股分红约0.43元，截至2024年8月30日，股价对应2024E股息率约5.5%，长期股息价值凸显。
• 公司通过参控股方式布局燃气发电、燃气管输、抽水蓄能、核能发电等周期免疫属性业务，ROE稳定性强于同业。
• 自1993年上市以来连续31年现金分红，累计分红225亿元，充裕现金流支撑下长期股息价值凸显。

风险提示

来水不及预期、电价低于预期、投资收益低于预期等。

财务预测

• 2024E净利润3,530百万元，EPS 0.72元，ROE 9.8%。
• 2025E净利润3,803百万元，EPS 0.78元，ROE 10.1%。
• 2026E净利润3,864百万元，EPS 0.79元，ROE 9.9%。
• 股息率预计2024E为5.5%，2026E为6.0%。