洋河股份（002304）2024年半年报点评
主要业绩概览
- 2024年上半年：实现营业收入228.76亿元，同比增长4.58%；归母净利润79.47亿元，同比增长1.08%。
- 第二季度：收入66.21亿元，同比减少3.02%；归母净利润18.92亿元，同比减少9.75%。
业绩驱动因素
- 白酒业务：酒类收入224.91亿元，同比增长4.82%。其中，白酒收入224.36亿元，同比增长4.89%；红酒收入0.55亿元，同比下降17.32%。
- 区域分布：省内收入95.95亿元，同比增长1.42%；省外收入128.96亿元，同比增长7.50%。
- 渠道建设：省内经销商减少18家至2942家；省外新增62家至5891家。
财务分析
- 毛利率：2024年第二季度为73.67%，同比下降1.40个百分点，主要因货折增加所致。
- 费用率：销售费用率上升至18.54%，管理费用率上升至7.23%，营业税金及附加费用率下降至12.28%。
- 盈利能力：2024年第二季度归母净利率为28.58%，同比下降2.13个百分点。
未来展望
- 三年分红计划：公司宣布2024-2026年每年现金分红总额不低于当年归母净利润的70%且不低于70亿元（含税）。
- 收入预测：预计2024-2026年营业收入分别为341.63/349.98/356.15亿元，同比增长3.13%/2.45%/1.76%。
- 净利润预测：预计2024-2026年归母净利润分别为101.01/103.64/105.54亿元，同比增长0.85%/2.60%/1.84%。
投资评级
- 维持“买入”评级：考虑到消费弱复苏，公司业绩稳定性和分红率较高。
风险提示
- 省外扩张不及预期：可能导致渠道信心减弱，收入与业绩不及预期。
- 行业竞争加剧：可能需要增加市场费用，影响收入增速与盈利水平。
- 宏观经济不及预期：可能影响白酒消费需求，导致收入不及预期。
财务预测摘要
资产负债表
- 货币资金：从2022年的24375百万元增至2024E的36609百万元。
- 应收账款+票据：从2022年的1194百万元增至2024E的1123百万元。
- 存货：从2022年的17729百万元增至2024E的20632百万元。
利润表
- 营业收入：从2022年的30105百万元增长至2024E的34163百万元。
- 营业成本：从2022年的7646百万元增长至2024E的8460百万元。
- 营业费用：从2022年的4179百万元增长至2024E的5500百万元。
财务比率
- 资产负债率：从2022年的30.07%上升至2024E的31.03%。
- 净利率：从2022年的31.19%下降至2024E的29.59%。
- ROE：从2022年的19.75%下降至2024E的18.16%。
现金流量表
- 经营活动现金流：从2022年的3648百万元增加至2024E的16727百万元。
- 资本支出：从2022年的-605百万元增加至2024E的0百万元。
估值比率
