2024H1业绩点评：负债端延续高质量增长，红利和债市上涨驱动净利润超预期

公司业绩总结

负债端延续高质量增长

• 2024年上半年，公司实现归母净利润251亿元，同比增长37.1%；营运利润197亿元，同比增长3.3%。
• 保险业务：寿险和投资服务业绩分别同比增长12.4%和31.5%。
• 集团和寿险EV：较年初分别增长7.4%和8.4%。

寿险业务表现

• NBV（新业务价值）：达到90.4亿元，同比增长22.8%，调整后同比增长29.5%。
• NBV Margin（新业务价值利润率）：达到18.7%，同比提升5.3个百分点，优于预期。

核心人力和个险产能

• 月均代理人规模：18.3万人，同比下降16.4%，环比下降12.9%；月均核心人力6万人，同比增长0.8%。
• 新单首年保费：同比下降11.9%，其中个险和银保分别同比增长10.7%和-30.4%。
• 举绩率：同比增长4.1个百分点至73.8%。
• 继续率：13个月和25个月保单继续率分别同比增长1.5%和7.6%，分别达到96.9%和91.7%。

财险板块

• 保险服务收入：931亿元，同比增长4.2%。
• COR（综合成本率）：97.1%，同比下降0.8个百分点。
• 车险COR：97.1%，同比下降0.9个百分点，受益于新能源车险COR改善。
• 非车险COR：97.2%，同比下降0.7%，但保费收入同比增长12.7%，收入占比提高2.3个百分点至53.9%。

投资收益

• 总投资收益：同比增长46.5%。
• 投资收益：同比增长57.5%。
• 公允价值变动损益：同比增长292.7%。
• 固收资产久期：10.8年，较年初增加0.8年。

业绩展望与评级

• 2024-2026年NBV预测：分别同比增长15.6%、12.0%和11.0%。
• EV增速预测：分别增长7.3%、7.1%和7.7%。
• 归母净利润预测：2024-2026年分别为378亿元、448亿元和499亿元，分别同比增长38.7%、18.5%和11.4%。
• 每股收益（EPS）预测：2024-2026年分别为3.93元、4.66元和5.19元。
• 股息率：TTM为3.44%。
• PEV估值：2024-2026年分别为0.4倍、0.4倍和0.3倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 长端利率超预期下行。
• 寿险转型进展慢于预期。