中国人寿2024H1业绩点评：NBV和EV增长超预期，人力和产能双提升

2024H1公司归母净利润383亿元，同比+10.6%，NBV实现323亿元，同比+18.6%，EV1.4万亿元，较年初+11.4%。公司首次年中分红0.2元/股，分红总额56.5亿元，分红率14.8%。预测2024-2026年NBV分别为429/481/528亿元，EV同比+10.5%/+7.5%/+7.8%，净利润预测分别为665/751/817亿元，EPS分别为2.4/2.7/2.9元，对应PEV分别为0.7/0.6/0.6倍，维持“买入”评级。

负债端延续高质量增长，人力规模和队伍产能双提升：2024H1新单保费1603亿元，同比-6.4%，个险/银保分别同比+5.6%/-53.6%，10年期及以上首年期交保费426亿元，同比+9.4%，占期交保费比重为43.8%，14/26个月保单继续率提升2.6/6.4pct至91.5%/84.4%。个险新单期缴保费同比+5.6%，NBV293亿元，同比+14.6%，总/个险人力68.5/62.9万人，较2024Q1分别+0.9%/+1.1%，月人均首年期缴保费同比+12.4%。银保渠道NBV29.7亿元，同比+80.6%，NBVmargin同比+13.4pct。“种子计划”已在24个城市启动试点，“保险+健康”平台服务项目数量过百，“保险+养老”已在14个城市布局。

总投资收益率和投资资产双提升：2024H1总投资收益1224亿元，同比+50.2%，其中公允价值变动损益478亿元，同比+1392%，主要受益高分红资产和债市上涨。总/净投资收益率分别3.03%/3.59%，同比-0.7pct/+0.25pct。2024H1末总投资资产6.09万亿元，较年初+12.5%。2024H1承保财务损益同比+39.7%，预计分红险和万能险等以VIF计量对应投资收益增加。

风险提示：长端利率超预期下行；寿险需求超预期减弱；权益持仓波动加剧。