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中国太保2024Q3业绩点评：投资端驱动业绩同比高增，负债端延续高质量增长

2024-10-30 高超,唐关勇开源证券邵泽

核心观点：中国太保2024年前三季度业绩表现亮眼，投资端和负债端均实现高质量增长，维持“买入”评级。
关键数据：
- 前三季业绩：归母净利润383.1亿元，同比+65.5%；承保/投资服务业绩分别同比+0.6%/+152%；年化ROE达19.5%，同比+6.3pct；净资产较年初+10%。
- NBV：142.4亿元，同比+37.9%，margin达20.1%，Q3新单回暖+magrin提升驱动NBV增速较2024H1+22.8%。
- 预测：2024-2026年NBV分别同比+35.2%/+16.9%/+10.9%，对应EV增速+9.5%/+11.9%/+11.8%；归母净利润预测至478/622/714亿元，同比+75.3%/+30.2%/+14.7%，对应EPS分别为4.97/6.47/7.42元。
- 寿险负债端：保险服务收入623亿元，同比-2.5%；规模保费2301亿元，同比+3.3%；总体新单保费同比-4.3%（2024H1为-11.6%），Q3单季同比+16.4%。
  - 个险渠道：新保规模保费338亿元，同比+16.3%；月均核心人力5.8万人，同比+2.4%；月人均新单保费6.1万元，同比+15%。
  - 银保渠道：新单规模保费同比-18.4%（-30.4%），其中个人长险期缴新保规模保费同比+23.2%。
  - 团政渠道：新保规模保费13.5亿元，同比+18.3%。
财险端：
- 保费收入1452亿元，同比+4.4%；整体COR 97.8%，同比持平。
- 原保费保费收入1589亿元，同比+7.7%；车险原保费收入781亿元，同比+3.3%；非车险原保费817亿元，同比+12.2%。
投资端：
- 三季度末总投资资产2.58万亿元，较年初+14.9%；年化净/总投资收益率分别3.9%/6.3%，同比-0.1pct/+3.1pct。
- 承保财务损益743亿元，同比+93%，占投资收益比重75%，同比-5pct。
- OCI资产1268亿元，占比达4.9%，较年初+0.5pct。
研究结论：公司寿险核心队伍规模产能延续提升，银保价值贡献高增，财险COR稳定且业务结构改善，当前股息率（TTM）达2.74%，当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.4/0.4/0.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：长端利率超预期下行；寿险转型进展慢于预期。