2024年半年报点评：国内外市场双高增，出口链景气品种

公司发布2024年半年报：24H1实现营收15.09亿元，同比+18.82%，归母净利2.83亿元，同比+25.08%，扣非归母净利2.78亿元，同比+27.72%。其中，24Q2营收8.21亿元，同比+15.44%，归母净利1.62亿元，同比+22.07%，扣非净利1.61亿元，同比+19.86%。24H1公司毛利率30.93%，同比-0.34pct，净利率18.76%，同比+0.94pct，其中Q2毛利率31.30%，同比+1.70pct、环比+0.82pct。 国外、国内市场双增长，产能提升空间大 24H1公司人造草坪销量4648万平米，同比+25.5%，销量显著增长。 （1）产品结构方面，24H1休闲草收入11.03亿元、同比+18.54%，收入占比73.05%；运动草收入2.68亿元，同比+20.19%，收入占比17.76%；铺装服务及其他业务收入1.31亿元，同比+22.53%。其中，休闲草毛利率30.49%，同比-1.37pct，运动草毛利率34.37%，同比-1.06pct。 （2）销售区域方面，①24H1境外收入14.07亿元，同比+19.30%，收入占比93.71%，欧美等市场销售发展情况较好。其中，境外休闲草延续23Q4以来的增长态势，24H1销量同比+25.17%、收入同比+18.58%。②境内收入0.94亿元，同比+14.35%，收入主要来源为运动草，与地方体育设施建设规划密切相关。 在相关投入相对减弱的趋势下，公司通过布局调整、抢抓份额、提升服务，实现了国内收入的逆势增长。 （3）产量和产能方面，截至2024年6月底，公司在江苏淮安、越南西宁省展鹏市共有4个生产基地，年产能共有1.16亿平米。规划项目包括越南三期4000万平米+墨西哥1,600万平米，全面投产后公司年产能将达1.72亿平米。 费用率随规模提升而摊薄 24H1期间费用率合计8.78%，同比-1.53pct，整体费用率随着收入增长有所摊薄。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.45%/3.77%/2.90%/-2.35%，同比分别-0.65/-0.12/-0.42/-0.35pct。 其中 ，24H1销售/管理费用同比+14.42%/+15.23%，主因人员薪酬、中介费等支出有所增加；财务费用同比-39.14%，主因利息收入增加。 投资建议：我们看好公司①人造草坪全球产销规模第一；②海外市场实现恢复性增长态势。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为5.3、6.2、6.9亿元，现价对应PE为15、13、11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不及预期；原材料价格波动超预期的风险；汇率波动超预期的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）