家电行业2024年报&25年一季报总结：国补拉动内需高增，出口链韧性十足

家电板块：经营稳健，超额收益明显

整体板块表现：
2024FY家电板块收入/归母净利润同比分别+4.5%/+7.5%，25Q1单季度收入/归母净利润同比分别+12.7%/+25.1%。年初至今家电板块大幅跑赢大盘，相对沪深300实现2.7%的超额收益，涨跌幅位居申万一级行业第15。各子板块涨跌幅由高至低排序：黑电（+3.3%）>厨电（+0.6%）>白电（-3.4%）>小家电（-4.9%）。

分板块分析：

• 白电：

  • 收入端：24Q4营收同比+9.1%，25Q1营收同比+16.4%，主要受益于国补拉动和海外增长。
  • 利润端：国补推动出货结构优化+原材料价格平稳，盈利能力持续修复。一线龙头（美的、格力、海尔、海信）凭借规模与供应链优势盈利能力稳步提升，二线白电中TCL智家盈利弹性突出。
  • 关键数据：24Q4/25Q1归母净利润同比分别+12.2%/+28.3%。

• 黑电：

  • 收入端：24Q4/25Q1营收同比分别+9.7%/-1.1%，国补刺激带动大尺寸与高端产品出货提速，ASP提升带动营收改善。
  • 利润端：产品结构升级叠加面板价格趋稳，24Q4盈利能力显著修复。海信视像、TCL电子盈利能力明显改善。
  • 关键数据：24Q4/25Q1归母净利润同比分别+37.8%/-4.6%。

• 厨电：

  • 收入端：受地产周期下行影响，24Q4/25Q1收入同比分别+9.4%/-7.0%，国补刺激下有一定回暖，但地产下行影响仍大。
  • 利润端：行业整体盈利能力下降，费用率上升。龙头（老板、华帝）相对稳健。
  • 关键数据：24Q4/25Q1归母净利润同比分别+27.2%/-37.1%。

• 小家电：

  • 收入端：24Q4/25Q1收入同比分别+13.4%/+15.5%，需求有所回暖，高基数下延续增长。
  • 利润端：24Q4仍受成本及结构拖累，25Q1部分企业（新宝、北鼎、比依、科沃斯）受益国补扩容、平台降幅及需求回升，利润大双位数增长。
  • 关键数据：24Q4/25Q1归母净利润同比分别-2.0%/+3.1%。

景气度：
白电、黑电稳健向上，厨电底部企稳，扫地机高景气维持。

投资建议：

1. 抓内需+补贴主线，把握白电板块确定性及红利属性（格力电器、美的集团、海尔家、海信家电）。
2. 布局结构升级逻辑的黑电板块（海信视像、TCL电子）。
3. 把握小家电困境反转机会（科沃斯、北鼎股份、小熊电器）。

风险提示：
海内外需求波动、行业竞争加剧、汇率波动、关税风险、原材料价格波动。