提质增效，全球化战略持续推进

投资要点

1. 营收与利润情况

• 2024H1：公司实现营收387.4亿元，同比下降1.9%；归母净利润35.7亿元，同比增长4.8%。
• 2024Q2：实现营收210.8亿元，同比下降2.9%；归母净利润19.9亿元，同比增长5.3%。

2. 海外业务表现

• 2024H1：海外收入占比60.8%，同比增长4.8%。
• 海外毛利率：同比提升0.6pp至31.6%。
• 细分区域：
  • 亚澳区域：营收91.7亿元，同比增长2.6%。
  • 欧洲区域：营收82.7亿元，同比增长1.1%。
  • 美洲区域：营收37.9亿元，同比下降4.2%。
  • 非洲区域：营收23.1亿元，同比增长66.7%。

3. 主导产品市占率

• 挖掘机械：营收152.1亿元，同比增长0.4%，毛利率34.2%，全球市占率稳步提升。
• 路面机械：营收15.8亿元，同比增长15.7%，毛利率29.2%。
• 混凝土机械：营收79.6亿元，同比下降5.2%，毛利率22.2%，稳居全球第一品牌。
• 桩工机械：营收11.7亿元，同比下降7.1%，毛利率30.8%。
• 起重机械：营收66.2亿元，同比下降10.1%，毛利率27.6%，其中履带起重机国内整体市占率超40%，大中型履带起重机市场份额居全国第一。

4. 成本与费用

• 综合毛利率：2024H1为28.2%，同比微增。
• 净利率：2024H1为9.4%，同比提升0.6个百分点。
• 期间费用率：2024H1为18.7%，同比提升3.1个百分点。
  • 销售费用率：7.9%，同比提升0.4个百分点。
  • 管理费用率：3.4%，同比提升0.1个百分点。
  • 研发费用率：6.7%，同比降低0.5个百分点。
  • 财务费用率：0.7%，同比提升3.2个百分点，主要受美元及欧元应收账款汇率波动影响。

5. 未来展望

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为59.3、80.3、100.1亿元。
• 估值：当前股价对应PE分别为23、17、13倍。
• 评级：维持“买入”评级。

6. 风险提示

• 宏观政策变动风险。
• 海外市场发展不确定性风险。
• 汇率波动风险。