2024年半年报点评：净息差逐步企稳，加大不良管控

二季度业绩承压。公司2024年上半年实现营业收入352.8亿元（同比增长6.2%），归母净利润80.0亿元（同比增长3.3%），但二季度单季营收（同比下降3.3%）和归母净利润（同比下降1.5%）均出现下滑，年化加权平均净资产收益率9.65%（较上年同期下降1.31个百分点）。

不良承压，加大处置力度。期末不良率1.43%（较年初下降1bp，与3月末持平），但年化不良生成率1.83%（同比提升65bps），显示不良有所暴露。公司加大不良处置力度，上半年核销转让不良贷款约144亿元（同比增长94%）。期末关注率2.20%（较年初提升16bps），逾期率2.16%（较年初提升54bps），且“90天以上逾期贷款/不良”比值提升40个百分点至119%，资产质量承压。拨备计提平稳，期末拨备覆盖率178%（较年初下降5个百分点）。

净利息收入下降拖累营收，净息差环比降幅收窄。上半年净利息收入下降1.4%（二季度单季下降3.3%），净息差1.82%（同比下降32bps，较一季度下降2bps），但净息差下行压力有所缓解。总资产同比增长11.5%至3.25万亿元，贷款同比增长10%至1.81万亿元，增速略有放缓符合行业趋势。新增贷款中对公（不含票据）和零售分别占比68%和26%，主要投放金融业、制造业和租赁商务服务业。

手续费净收入继续承压，其他非息收入增长不错。上半年非息收入同比增长25.7%，其中手续费及佣金净收入下降5.7%，投资收益高增带动其他非息收入增长40.4%。手续费收入中，代理业务手续费增长26.3%，但保函和债券承销业务收入下降。

投资建议：下调归母净利润至155/165/179亿元（原预测164/182/202亿元），同比增速3.2%/6.2%/8.7%；摊薄EPS为0.55/0.58/0.64元；当前股价对应PE为4.5/4.2/3.9x，PB为0.40/0.37/0.35x，维持“中性”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。