年报点评：净息差企稳回升，不良认定进一步趋严

工商银行发布2020年度报告，实现营业收入8826.65亿元，同比增长3.18%；实现归母净利润3159.06亿元，同比增长1.18%。2020年末，公司不良贷款率为1.58%，环比上升3bp，不良贷款拨备覆盖率为180.68%，环比降低9.5个百分点。净息差触底回升，下半年资产端平均利率降幅收窄，负债端平均利率继续下降。不良贷款率环比继续上升，但升幅收窄，关注类贷款占比持续下降。计提力度边际减弱，拨备覆盖率与贷款拨备率环比下降。预计公司业绩将持续改善，预测公司2021-2022年BVPS为8.10元与8.76元，当前股价对应的PB分别为0.67倍与0.62倍。