2024年半年报点评：净息差企稳，成本收入比下降

盈利能力维持在较好水平。2024年上半年实现营收146.7亿元，同比下降1.3%（较一季度收窄1.6个百分点）；归母净利润73.6亿元，同比增长5.3%（较一季度增速提高16.1个百分点）。拨备前利润同比增长6.5%，较一季度增速提升1.1个百分点。一季度归母净利润下降10.8%，主要受去年同期大额不良资产处置收回的高基数影响，二季度恢复正常水平。年化加权平均ROE为12.2%，同比下降0.4个百分点。

存款管控较好，净息差环比仅收窄1bp。上半年净利息收入同比下降8.0%，主要受净息差收窄拖累。净息差1.63%，同比收窄16bps，环比一季度仅收窄1bp。净息差收窄幅度小，主要是存款成本管控较好（存款成本率1.79%，同比下降12bps）。贷款收益率4.07%，同比收窄43bps，主要受LPR下调和信贷需求不佳等因素影响。

规模扩张稳健，但零售信贷增长疲软，符合行业趋势。期末资产总额1.51万亿元，存款余额0.94万亿元，分别增长4.8%和5.1%。企业贷款增长7.6%，其中政信类贷款增长较好；零售贷款增长0.5%，按揭压降1.9%，个人经营性贷款增长2.9%，居民信贷需求疲软。

投资收益高增，成本收入比回落。非息收入同比增长27.3%，占营收比重24.5%，同比提高5.5个百分点，主要来自投资收益高增。手续费净收入下降9.4%，其他非息收入高增47.2%。成本收入比25.23%，同比下降6.0个百分点。

资产质量稳健。期末不良率1.19%，较3月末持平，上半年不良生成率0.84%。零售贷款不良率1.58%，较年初下降2bp；对公贷款不良率1.07%，较年初提升3bps。关注率1.41%，逾期率1.52%，较年初分别提升27bps和10bps，整体可控。拨备覆盖率360%，较年初下降7bps，仍处高位。

投资建议：维持2024-2026年归母净利润预测118/129/142亿元（同比增速8.4%/9.6%/10.0%），对应PE值4.7x/4.3x/3.9x，PB值0.44x/0.41x/0.38x，评级“中性”。

风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。