2024年中报点评：盈利能力提升，宠物门店高质量发展

公司研究 证券研究报告 消费者服务2024年08月30日 朝云集团（6601.HK）2024年中报点评 盈利能力提升，宠物门店高质量发展 推荐维持） 目标价：2.6港元当前价：1.9港元 华创证券研究所 证券分析师：�薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com执业编号：S0360517040002 证券分析师：杨澜 邮箱：yanglan@hcyjs.com执业编号：S0360524070008 公司基本数据 总股本(亿股)13.33 已上市流通股(亿股)13.33 总市值(亿港元)25.5 流通市值(亿港元)25.5 资产负债率(%)17.52 每股净资产(元)2.3 12个月内最高/最低价1.94/1.25 （港元） 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《朝云集团（06601.HK）2023年度正面盈利预告点评：净利润预增120%，下半年经营稳健》 2024-03-07 《朝云集团（06601.HK）2023半年报点评：业绩同比改善，高股息延续》 2023-09-13 《朝云集团（06601.HK）2022年报点评：业绩阶段性承压，宠物供应链完善》 2023-04-25 事项： 据公告，公司2024上半年实现营业收入12.5亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长31.5%。公司拟宣派中期股息0.0538元/股，派息率40%，保持稳定。 评论： 分品类看，家居护理品类稳健增长，宠物品类高质量拓店。作为业务基本盘2024上半年公司家居护理业务实现营业收入11.6亿元，同比增长11.5%，毛利率46.4%，yoy+5.2pct，系公司不断提升杀虫驱蚊、家居清洁的品牌认可度 推出具有差异化、强功效性、成分健康的大单品，带动业务盈利能力提升；宠物品类实现营收0.48亿元，同比增长5.3%，毛利率49.5%，yoy+4.1pct，明显改善。公司发布宠物线下实体门店服务业态战略布局，全国开启火速开店，截至24年6月30日在深圳、上海、杭州、成都、广州等城市开设46家门店（其 中爪爪喵星球20家，米乐乖乖26家），提供宠物活体售卖、猫咖、宠物洗护等服务，为养宠人提供心灵疗愈的居所。 分渠道看，线上获高速增长，线上线下毛利率均提升。2024上半年，公司线 上渠道实现营业收入4.1亿元，同比增长18.9%，毛利率54.4%，yoy+6.3pct。公司在深度运营淘系、京东、拼多多等传统电商的同时，开拓新兴电商渠道，打造线上多元化布局；线下渠道（线下分销商、企业及团体客户、海外分销商及零售渠道等）实现收入8.4亿元，同比增长6.5%，毛利率42.5%，yoy+4.1pct报告期内，公司加强对供应链的管理和效率提升，全渠道均实现了良好的利润改善。 充分发挥在品牌和渠道端优势，维持高派息。2024上半年公司实现归母净利 润1.8亿元，对应归母净利率14.4%，yoy+2.3pct。公司将巩固在家居护理行业 内的市占率优势，发挥超威等品牌的头部引领作用，投入技术研发，持续创新差异化产品。公司也会重视国内外宠物、快消行业，加速兼并购节奏。同时，维持高分红比例，持续回馈股东。 投资建议：我们看好公司在日化品类上的头部地位，以及盈利能力的向好趋势 基于此，调整2024-2025年营业收入预测至17.8/19.7亿元（前值18.2/20.2亿元），新增2026年收入预测为21.8亿元；调整2024-2025年归母净利润预测至1.9/2.0亿元（前值1.8/2.1亿元），新增2026年预测为2.2亿元。参考行业内可比公司估值，对其2024年给予17xPE，目标市值34.6亿港元，对应目标 价2.6港元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：消费力疲弱、竞争加剧、原材料成本增加，线上渠道推广不及预期等。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 1,616 1,782 1,971 2,181 同比增速(%) 12.0% 10.2% 10.6% 10.7% 归母净利润(百万) 175 186 200 216 同比增速(%) 170.4% 6.3% 7.4% 8.1% 每股盈利(元) 0.13 0.14 0.15 0.16 市盈率(倍) 13.5 12.7 11.8 10.9 市净率(倍) 0.8 0.8 0.7 0.7 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年8月30日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 1,543 2,395 2,094 2,306 营业总收入 1,616 1,782 1,971 2,181 应收款项合计 101 122 130 151 主营业务收入 1,616 1,781 1,969 2,179 存货 268 326 359 380 其他营业收入 1 1 1 1 其他流动资产 1,230 680 1,097 1,097 营业总支出 1,511 1,615 1,794 1,978 流动资产合计 3,142 3,523 3,680 3,934 营业成本 897 956 1,057 1,163 固定资产净额 157 180 208 235 营业开支 613 659 737 816 权益性投资 2 1 1 1 营业利润 106 167 177 203 其他长期投资 409 130 228 256 净利息支出 -90 -39 -49 -39 商誉及无形资产 42 35 33 30 权益性投资损益 0 0 0 0 土地使用权 8 8 8 8 其他非经营性损益 0 -7 -5 -4 其他非流动资产 76 68 72 71 非经常项目前利润 197 199 221 238 非流动资产合计 694 422 550 601 非经常项目损益 21 33 33 33 资产总计 3,836 3,945 4,230 4,535 除税前利润 217 232 254 270 应付账款及票据 240 272 296 323 所得税 44 47 52 55 短期借贷及长期借 0 0 0 0 少数股东损益 -2 -2 2 -1 贷当期到期部分其他流动负债 628 535 591 652 持续经营净利润 175 186 200 216 流动负债合计 868 807 887 975 非持续经营净利润 0 0 0 0 长期借贷 0 0 0 0 净利润 175 186 200 216 其他非流动负债 31 16 19 21 优先股利及其他调项 0 0 0 0 非流动负债合计 31 16 19 21 归属普通股东净利润 175 186 200 216 负债总计 899 823 906 996 EPS（摊薄）0.13 0.14 0.15 0.16 归属母公司所有者 权益 2,927 3,113 3,313 3,529 主要财务比率 少数股东权益 10 9 11 10 2023 2024E 2025E 2026E 股东权益总计 2,937 3,122 3,324 3,539 成长能力 负债及股东权益总计 3,836 3,945 4,230 4,535 营业收入增长率 12.0% 10.2% 10.6% 10.7% 归属普通股东净利润 现金流量表 增长率 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 获利能力 经营活动现金流 327 30 207 232 毛利率 44.5% 46.3% 46.3% 46.6% 净利润 175 186 200 216 净利率 10.8% 10.4% 10.1% 9.9% 折旧和摊销 36 16 11 10 ROE 6.1% 6.2% 6.2% 6.3% 营运资本变动 209 -138 39 42 ROA 4.7% 4.8% 4.9% 4.9% 其他非现金调整 -93 -33 -43 -36 偿债能力 投资活动现金流 -44 254 -140 -63 资产负债率 23.4% 20.9% 21.4% 22.0% 资本支出 0 -35 -38 -34 流动比率 3.6 4.4 4.1 4.0 长期投资减少 -264 280 -98 -28 速动比率 3.3 4.0 3.7 3.6 少数股东权益增加 5 0 0 0 每股指标（元） 其他长期资产的减少/(增加) 215 10 -4 -1 每股收益 0.13 0.14 0.15 0.16 融资活动现金流 -94 568 -368 43 每股经营现金流 0.25 0.02 0.16 0.17 借款增加 0 0 0 0 每股净资产 2.20 2.34 2.48 2.65 股利分配 -59 -59 -73 0 估值比率 普通股增加 0 0 0 0 P/E 13.5 12.7 11.8 10.9 170.4%6.3%7.4%8.1% 其他融资活动产生的现金流量净额 -35627-29543P/B0.80.80.70.7 资料来源：公司公告，华创证券预测 商社组团队介绍 组长、首席分析师：�薇娜 美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士。曾任职于光大永明资产管理、国寿安保基金。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名。 高级分析师：姚婧 南京财经大学经济学硕士。2020年加入华创证券研究所。研究员：尚静雅 意大利博科尼大学管理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：吴晓婵 上海财经大学会计学硕士。2021年加入华创证券研究所。研究员：杨澜 上海财经大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com �春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 资深销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 高级销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.