2024年中报点评：盈利能力提升，宠物门店高质量发展

事项：公司2024上半年实现营业收入12.5亿元（同比增长10.3%），归母净利润1.8亿元（同比增长31.5%），拟派息0.0538元/股（派息率40%），保持稳定。

评论：

1. 分品类：

   • 家居护理：营收11.6亿元（同比增长11.5%），毛利率46.4%（YoY+5.2pct），稳健增长，得益于品牌认可度提升及差异化大单品带动盈利能力提升。
   • 宠物：营收0.48亿元（同比增长5.3%），毛利率49.5%（YoY+4.1pct），明显改善，全国开设46家线下门店（爪爪喵星球20家，米乐乖乖26家），提供活体售卖、猫咖、洗护等服务。

2. 分渠道：

   • 线上：营收4.1亿元（同比增长18.9%），毛利率54.4%（YoY+6.3pct），通过淘系、京东、拼多多等传统电商及新兴渠道实现多元化布局。
   • 线下：营收8.4亿元（同比增长6.5%），毛利率42.5%（YoY+4.1pct），覆盖分销商、企业客户、海外渠道等，全渠道利润改善。

3. 战略与财务：

   • 加强供应链管理，全渠道利润提升。
   • 巩固家居护理市占率，发挥超威品牌引领作用，投入研发创新。
   • 重视宠物、快消行业并购，维持高分红比例回馈股东。

投资建议：

• 看好公司日化品类头部地位及盈利能力向好趋势。
• 调整2024-2025年收入预测至17.8/19.7亿元，新增2026年预测21.8亿元；归母净利润预测至1.9/2.0亿元，新增2026年预测2.2亿元。
• 给予2024年17xPE估值，目标市值34.6亿港元，对应目标价2.6港元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：消费力疲弱、竞争加剧、原材料成本增加、线上渠道推广不及预期等。