2024年中报点评：盈利能力有所提升，新力通和西安钢研发展较快

1H24公司业绩表现符合预期，营收17.3亿元YoY+18.1%，归母净利润1.8亿元YoY+16.6%。主要增长动力来自子公司新力通（收入YoY+66.1%，净利润YoY+172.1%）和西安钢研（1H24收入1.3亿元，净利率27.1%）。

2Q24收入稳健增长（YoY+10.3），但单季净利润YoY-9.6%。毛利率同比提升（1H24至31.9%，2Q24至30.8%），净利率同比提升（1H24至14.7%，2Q24至13.6%）。

业务分项：铸造合金制品YoY+38.0%，毛利率提升6.3ppt至34.5%；变形合金制品YoY-6.5%；新型合金制品YoY-23.7%，毛利率下降25.5ppt至28.9%。钢研德凯收入YoY-28.3%，净利润YoY-30.0%。

费用方面：期间费用率YoY+1.6ppt至14.5%，研发费用YoY+49.2%至0.9亿元，销售费用YoY+103%至0.33亿元（主因国外市场开发）。存货YoY+12.6%至18.4亿元（新项目铺底），在建工程YoY+210%至3.3亿元（固定资产投建）。公司拟向控股股东定增2.8亿元补流，发行价12.83元/股。

投资建议：维持“推荐”评级，预计2024-2026年归母净利润3.9/4.9/6.0亿元，PE27x/21x/17x。受益于“两机”高景气，技术领先且向下游拓展航空部件业务。

风险提示：下游需求不及预期、型号批产进度不及预期、产品降价等。