2024年三季报点评：推进高质量发展，盈利能力持续提升

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中国电信（601728） 2024年三季报点评： 推进高质量发展，盈利能力持续提升 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月24日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年Q3业绩报告，公司前三季度实现营业收入3919.68亿元，同比增长2.85%归母净利润292.99亿元，同比增长8.11%。公司移动业务价值持续提升，5G套餐渗透率突破80%。公司加快FTTR升级，紧抓数字化转型机遇。2024年前三季度，公司产业数字化业务收入达到1055.49亿元，同比增长5.8%。鉴于公司全面推进高质量发展，不断增强核心功能、提高核心竞争力，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 张宁 张建宇 SAC：S0590523120003SAC：S0590524050003 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月24日 中国电信(601728) 2024年三季报点评： 推进高质量发展，盈利能力持续提升 股价相对走势 中国电信 30% 沪深300 13% -3% -20% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《中国电信（601728）：2024年半年报点评：算力规模增强，天翼云快速增长》2024.08.22 2、《中国电信（601728）：聚焦云改数转战略，经营业绩稳健增长》2024.04.24 扫码查看更多 行 业： 通信/通信服务 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 6.59元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 91,507/34,130 流通A股市值(百万元) 133,465.13 每股净资产(元) 4.90 资产负债率(%) 47.69 一年内最高/最低(元) 7.32/4.99 事件 公司发布2024年Q3业绩报告，公司前三季度实现营业收入3919.68亿元，同比增长2.85%；归母净利润292.99亿元，同比增长8.11%；扣非归母净利润286.86亿元，同比增长5.42%。其中2024年Q3实现营业收入1259.95亿元，同比增长2.92%，环比减少4.17%；归母净利润74.87亿元，同比增长7.76%，环比减少 43.34%；扣非归母净利润70.05亿元，同比增长3.54%，环比减少44.06%。 移动业务价值持续提升，5G套餐渗透率突破80% 移动通信服务方面，公司推动标准产品与云、AI、量子、卫星等战新要素加速融合，围绕融合场景加快平台内容填充和智能化升级，促进移动业务价值持续提升2024年前三季度，移动通信服务收入达到1568.23亿元，同比增长3.2%，移动用 户数达到4.23亿户，同比增长4.15%，移动用户净增1490万户，同比增长1.85% 5G套餐用户达到3.45亿户,同比增长12.17%，净增2640万户，渗透率达到81.6%移动用户ARPU为45.6元，保持平稳。 公司加快FTTR升级，紧抓数字化转型机遇 2024年前三季度，公司固网及智慧家庭服务收入达到956.24亿元，同比增长 2.90%，有线宽带用户达到1.96亿户,同比增长3.70%，智慧家庭收入同比增长17%宽带综合ARPU为47.8元。产业数字化方面，2024年前三季度，公司产业数字化业务收入达到1055.49亿元，同比增长5.8%。 深入实施云改数转战略，给予“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为5336.64/5608.01/5918.86亿元，同比增速分别为5.08%/5.09%/5.54%；归母净利润分别为324.77/345.33/365.68亿元，同比增速分别为6.67%/6.33%/5.89%。EPS分别为0.35/0.38/0.40元。鉴于公司全面推进高质量发展，不断提高核心竞争力，我们维持“买入”评级。 风险提示：用户增长不及预期的风险；政企业务回款不及预期的风险；行业竞争加剧的风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）增长率（%） 4749679.40% 5078436.92% 5336645.08% 5608015.09% 5918865.54% EBITDA（百万元） 132429 139039 107950 110796 112704 归母净利润（百万元） 27593 30446 32477 34533 36568 增长率（%） 6.32% 10.34% 6.67% 6.33% 5.89% EPS（元/股） 0.30 0.33 0.35 0.38 0.40 市盈率（P/E） 21.9 19.8 18.6 17.5 16.5 市净率（P/B） 1.4 1.4 1.3 1.3 1.2 EV/EBITDA 3.2 3.6 4.8 3.9 3.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月23日收盘价 风险提示 用户增长不及预期的风险。公司用户数规模较大，若后续用户数增长不及预期，则可能对公司的业务造成不利影响。 政企业务回款不及预期的风险。公司政企业务项目付款需要一定的周期，若后续回款进度较慢，则可能对公司的现金流造成不利影响。 行业竞争加剧的风险。若后续三大运营商发动价格战，则可能对公司的经营造成不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 76300 91851 169106 246793 328359 营业收入 474967 507843 533664 560801 591886 应收账款+票据 27355 36876 32709 34372 36277 营业成本 339940 361422 378447 397687 419729 预付账款 9400 7640 9381 9858 10405 税金及附加 1643 1862 1976 2077 2192 存货 3513 3417 4067 4274 4511 销售费用 53803 56117 60464 63931 68067 其他 24505 28079 26081 27408 28927 管理费用 44138 48767 49714 52242 55137 流动资产合计 141072 167863 241345 322705 408479 财务费用 7 332 1573 559 -355 长期股权投资 42220 43158 45202 47247 49291 资产减值损失 -101 -278 -232 -243 -257 固定资产 478961 463670 435076 405339 374457 公允价值变动收益 -91 -883 0 0 0 在建工程 58443 72238 48159 24079 0 投资净收益 2265 2374 2944 2944 2944 无形资产 42239 45358 35269 25128 14934 其他 3795 2013 2794 2654 2493 其他非流动资产 44764 43526 41991 40456 39932 营业利润 41304 42569 46996 49660 52296 非流动资产合计 666626 667951 605698 542248 478614 营业外净收益 -5590 -3365 -4916 -4916 -4916 资产总计 807698 835814 847043 864954 887093 利润总额 35714 39204 42080 44744 47380 短期借款 2840 2867 0 0 0 所得税 8038 8776 9492 10093 10688 应付账款+票据 127260 145872 145299 152686 161149 净利润 27676 30428 32588 34651 36693 其他 147774 152288 166754 175255 185001 少数股东损益 83 -17 111 118 124 流动负债合计 277874 301027 312053 327941 346150 归属于母公司净利润 27593 30446 32477 34533 36568 长期带息负债 56892 47792 33318 19736 7141 长期应付款 185 219 219 219 219 财务比率 其他 36320 39609 39609 39609 39609 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 93397 87620 73146 59564 46969 成长能力 负债合计 371271 388647 385200 387505 393119 营业收入 9.40% 6.92% 5.08% 5.09% 5.54% 少数股东权益 4338 4241 4351 4469 4593 EBIT 1.58% 10.68% 10.41% 3.78% 3.80% 股本 91507 91507 91507 91507 91507 EBITDA 3.62% 4.99% -22.36% 2.64% 1.72% 资本公积 69394 69406 69406 69406 69406 归属于母公司净利润 6.32% 10.34% 6.67% 6.33% 5.89% 留存收益 271188 282013 296579 312066 328467 获利能力 股东权益合计 436428 447167 461843 477449 493973 毛利率 28.43% 28.83% 29.09% 29.09% 29.09% 负债和股东权益总计 807698 835814 847043 864954 887093 净利率 5.83% 5.99% 6.11% 6.18% 6.20% ROE 6.39% 6.87% 7.10% 7.30% 7.47% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 6.34% 6.58% 8.15% 10.16% 13.03% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 27676 30428 32588 34651 36693 资产负债率 45.97% 46.50% 45.48% 44.80% 44.32% 折旧摊销 96707 99502 64298 65494 65679 流动比率 0.5 0.6 0.8 1.0 1.2 财务费用 7 332 1573 559 -355 速动比率 0.4 0.4 0.7 0.9 1.1 存货减少（增加为“-”） 314 96 -650 -207 -237 营运能力 营运资金变动 -2341 -7748 17666 12214 14001 应收账款周转率 17.6 14.3 16.6 16.6 16.6 其它 14855 16012 -3137 -3580 -3550 存货周转率 96.8 105.8 93.1 93.1 93.1 经营活动现金流 137219 138623 112337 109131 112231 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.7 资本支出 -89787 -86851 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 10 -15 0 0 0 每股收益 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4 其他 -5812 -7097 1742 1742 1742 每股经营现金流 1.5 1.5 1.2 1.2 1.2 投资活动现金流 -95588 -93962 1742 1742 1742 每股净资产 4.7 4.8 5.0 5.2 5.3 债权融资 20922 -9073 -17340 -13582 -12595 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 21.9 19.8 18.6 17.5 1