2024年中报点评：盈利能力提升，备料扩产迎发展机遇

新易盛（300502）股票研究

一、业绩回顾与预测

• 2024年上半年：

  • 营业收入：27.27亿元，同比增长109.07%
  • 归母净利润：8.65亿元，单季度净利润为5.41亿元，符合预期
  • 毛利率：单季度达到43.76%，净利率达到33.48%，盈利能力显著提升

• 2024-2026年盈利预测：

  • 归母净利润：2024年23.13亿元，2025年51.47亿元，2026年61.47亿元

二、市场前景与战略

• 800G以太网需求强劲：

  • 2025年全行业800G需求框架基本形成
  • 多家云厂商独立采购800G光模块，公司有望受益

• 备料与扩产：

  • 存货：2024年上半年存货金额为22.35亿元，较2023年末增长显著
  • 在建工程：新增1亿元投入，泰国一期项目开始运转，二期项目预计2025年投产

三、财务摘要

• 财务数据（单位：百万元）：

| 年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 3,311 | 3,098 | 7,315 | 20,015 | 25,417 | | 净利润（归母） | 904 | 688 | 2,313 | 5,147 | 6,147 | | 每股净收益（元） | 1.27 | 0.97 | 3.26 | 7.26 | 8.67 | | 净资产收益率(%) | 18.7% | 12.6% | 30.0% | 41.8% | 34.5% |

• 主要财务比率：

| 年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | ROE(%) | 18.7% | 12.6% | 30.0% | 41.8% | 34.5% | | ROA(%) | 16.8% | 11.2% | 28.5% | 36.6% | 28.0% | | 销售毛利率(%) | 36.7% | 31.0% | 42.8% | 35.5% | 33.1% | | 销售净利率(%) | 27.3% | 22.2% | 31.6% | 25.7% | 24.2% |

四、评级与目标价

• 评级：维持增持评级
• 目标价：下调至145.20元（前值173元）
• 财务预测：
  • 2024-2026年净利润分别为23.13亿元、51.47亿元、61.47亿元

总结

新易盛在2024年上半年实现了显著的业绩增长，特别是在800G以太网市场表现出色。公司正在积极备料和扩产，以抓住这一快速增长的市场机遇。尽管未来存在一定的风险，但鉴于其强大的成长性和行业前景，维持增持评级并下调目标价至145.20元。