2024年半年报点评：24H1业绩创历史新高，结构升级主旋律初显成效

2024年上半年，公司实现营业收入11.26亿元，同比增长28.77%；归母净利润0.92亿元，同比增长9821.08%；扣非后净利润0.84亿元，同比增长1069.82%。其中，Q2营业收入5.85亿元，同比增长32.86%；归母净利润0.51亿元，同比增长241.72%，环比增长23.90%。扣非后归母净利润0.46亿元，同比增长414.74%，环比增长21.93%。

转型升级成效初显，多项指标创历史新高
公司主营产品销量同比增长19.70%，销售收入同比增长29.08%，毛利率提升至26.24%（较上年同期+7.61pct）。政府补助约0.13亿元，同比增长308.93万元。产销量、营收和利润均创历史同期最好成绩。公司深化与品牌客户合作，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利产品占比提升，客户与产品结构优化，综合竞争力增强。

市场开拓成效良好，创新研发再获突破
公司成为阿迪达斯、安德玛装备部及慕斯股份供应商，控股子公司安利越南成为耐克、阿迪达斯和乐至宝合格供应商。与苹果、三星、耐克等品牌合作深化，大客户战略初显。同时，公司积极开发功能鞋材、汽车内饰等新品，研发投入0.78亿元（同比增长17.70%），水性、无溶剂等高附加值产品占比提升。

安利越南业绩减亏，全年有望扭亏
截至6月底，安利越南前两条线已投产，但因初期投入较大，上半年亏损1122.71万元。公司已通过阿迪达斯、爱步ECCCO等国际品牌审核，下半年剩余2条生产线预计分别在9月、12月调试投产，全年盈利有望减亏，为2025年发展奠定基础。

投资建议
公司作为国内PU合成革企业，受益于环保型产品需求增长及下游客户拓展，叠加越南工厂产能释放，业绩有望大幅增长。预计2024-2026年归母净利润分别为2.02、2.61、3.15亿元，EPS分别为0.93、1.20、1.45元，对应PE分别为15x、12x、10x，维持“推荐”评级。

风险提示
原材料价格波动、天然气供应及成本费用提升、产能利用率不足等风险。