2024年半年报点评：Q2单季度业绩创历史新高，注塑机、压铸机双轮驱动

Q2业绩创历史新高，利润增速略低于收入端系汇兑影响 2024H1公司实现营收23.70亿元，同比+20.82%；归母净利润2.99亿元，同比+19.04%，扣非归母净利润2.91亿元，同比+20.08%。其中Q2单季度实现营收14.15亿元，同比+27.86%，归母净利润1.83亿元，同比+13.58%，扣非归母净利润1.80亿元，同比+12.29%，单季度业绩创历史新高，主要系注塑机和压铸机业务双轮驱动。具体来看，利润端增速小幅低于收入端增速，主要系汇兑收益较2023H1减少所致，若剔除汇兑因素影响，2024H1归母净利润同比+29.5%，高于收入端增速。分业务看，注塑机实现营收17.08亿元，同比+16.29%，压铸机实现营收4.17亿元，同比+35.30%，橡胶机实现营收0.96亿元，同比+22.55%，均实现快速增长。分海内外看，2024H1国内收入17.8亿元，同比+23%，海外收入5.9亿元，同比+14.3%，国内收入增速高于海外主要系基数较低，且2024H1国内需求有所回暖。 盈利能力持续提升，全球化布局下期间费用率略有上升 2024H1公司销售毛利率为33.61%，同比+0.98pct，其中Q2单季度销售毛利率为32.80%，同比-0.09pct，环比-2.00pct。销售毛利率提升我们判断主要系：①订单饱满，整体产能利用率提升；②钢材等原材料价格处于低位。2024H1公司销售净利率为12.91%，同比-0.34pct，主要系期间费用率提升，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.51%/4.85%/5.21%/0.40%，同比+0.17/+0.29/+0.33/+0.91pct。销售和管理费用率提升主要系公司全球化生产与销售布局加速，费用开支同步走高。财务费用率提升主要系汇兑收益减少，2024H1汇兑收益仅为600万元（2023H1为2493万元）。公司持续保持较高研发投入，2024H1研发支出达1.2亿元，同比+29.1%。 合同负债&存货保持稳定，经营活动现金流情况良好 截至2024H1公司合同负债4.88亿元，同比+2%；存货17.16亿元，同比+24.83%。2024H1经营活动现金流1.74亿元，同比+316%，回款良好。 注塑机景气度高带动营收增长，一体化压铸未来可期 1）注塑机：2024年来行业景气度回暖，公司加大销售力度拓展市场，整体竞争力进一步强化。同时公司不断开拓海外市场，销售团队与经销渠道不断完善。全球注塑机市场中海外市场占比较高，伴随公司海外布局的完善，未来成长空间逐步打开。 2）压铸机：伴随新能源汽车渗透率不断提高，一体化压铸优势不断放大。 公司在一体化压铸领域早有布局，2023年9月公司向长安汽车交付了两台7000T大型压铸机，2024年4月公司向一汽铸造交付了一台9000T大型压铸机，逐步实现技术到收入的兑现。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为6.25/7.73/9.43亿元，当前市值对应PE分别为13/10/8倍，考虑到公司海外渠道布局加速兑现业绩，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期、注塑机需求不及预期、海外渠道布局不及预期。 1.Q2业绩创历史新高，利润增速略低于收入系汇兑影响 2024H1公司实现营收23.70亿元，同比+20.82%；归母净利润2.99亿元，同比+19.04%，扣非归母净利润2.91亿元，同比+20.08%。其中Q2单季度实现营收14.15亿元，同比+27.86%，归母净利润1.83亿元，同比+13.58%，扣非归母净利润1.80亿元，同比+12.29%，单季度业绩创历史新高，主要系注塑机和压铸机业务双轮驱动。具体来看，利润端增速小幅低于收入端增速，主要系汇兑收益较2023H1减少所致，若剔除汇兑因素影响，2024H1归母净利润同比+29.5%，高于收入端增速。 分业务看，注塑机实现营收17.08亿元，同比+16.29%，压铸机实现营收4.17亿元，同比+35.30%，橡胶机实现营收0.96亿元，同比+22.55%，均实现快速增长。分海内外看，2024H1国内收入17.80亿元，同比+23%，海外收入5.90亿元，同比+14.3%，国内收入增速高于海外主要系基数较低，且2024H1国内需求有所回暖。 图1：公司2024H1实现营收23.70亿元，同比+20.82% 图2：2024H1归母净利润为2.99亿元，同比+19.04% 2.盈利能力持续提升，全球化布局下期间费用率略有上升 2024H1公司销售毛利率为33.61%，同比+0.98pct，其中Q2单季度销售毛利率为32.80%，同比-0.09pct，环比-2.00pct。销售毛利率提升我们判断主要系：①订单饱满，整体产能利用率提升；②钢材等原材料价格处于低位。 分业务看，2024H1注塑机业务毛利率为32.69%，同比+1.15pct，压铸机业务毛利率为34.97%，同比+0.61pct，橡胶注射机业务毛利率为40.71%，同比+2.13pct。公司三大业务毛利率同步提高主要系下游需求订单良好，公司议价能力提升带动毛利率走高。分海内外看，2024H1国内业务毛利率为31.00%，同比+0.47pct，海外业务毛利率为41.48%，同比+2.98pct。 2024H1公司销售净利率为12.91%，同比-0.34pct，其中Q2公司销售净利率为13.28%，同比-1.70pct，主要系期间费用率有所提升。2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.51%/4.85%/5.21%/0.40%，同比+0.17/+0.29/+0.33/+0.91pct。销售和管理费用率提升主要系公司全球化生产与销售布局加速，费用开支同步走高。财务费用率提升主要系汇兑收益减少，2024H1汇兑收益仅为600万元（2023H1为2493万元）。公司持续保持较高研发投入，2024H1研发支出达1.2亿元，同比+29.1%，研发投入持续提高是公司中长期竞争力的重要支撑。 图3：2024H1毛利率为33.61%，同比+0.98pct 图4：2024H1期间费用率为19.97%，同比+1.70pct 3.合同负债&存货保持稳定，经营活动现金流情况良好 截至2024H1末公司合同负债为4.88亿元，同比+2.02%；存货为17.16亿元，同比+24.83%。2024H1经营活动净现金流为1.74亿元，同比+316.17%，订单回款情况良好。 图5：2024H1合同负债为4.88亿元，同比+2.02% 图6：2024H1存货为17.16亿元，同比+24.83% 图7：2024H1经营活动现金流1.74亿元，同比+316.17% 4.注塑机景气度高带动营收增长，一体化压铸未来可期 1）注塑机：24年以来行业景气度整体回暖，公司在此背景下加大销售力度拓展市场，整体竞争力进一步强化。同时公司不断开拓海外市场，销售团队与经销渠道不断完善。全球注塑机市场中海外市场占比较高，2022年全球注塑机市场规模1543.5亿元（人民币兑美元汇率取7：1），同期中国注塑机市场规模为263.5亿元，海外市场空间更加广阔。伴随公司海外布局的完善，注塑机业务未来成长空间逐步打开。 2）压铸机：伴随新能源汽车渗透率不断提高，一体化压铸的优势不断放大。公司在大型一体化压铸领域早有布局，23年9月公司向长安汽车交付了两台7000T，24年4月公司向一汽铸造交付了一台9000T大型压铸机，逐步实现从技术到收入的兑现。另外，2024年上半年公司签约了全球最大的3200T半固态镁合金注射成型机，公司在镁合金注射成型领域再上台阶，有望在新能源汽车轻量化的发展趋势下充分受益。 5.盈利预测与投资评级 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为6.25/7.73/9.43亿元，当前市值对应PE分别为13/10/8倍，考虑到公司海外渠道布局加速兑现业绩，维持公司“增持”评级。 6.风险提示 制造业复苏不及预期、注塑机下游需求不及预期、公司海外渠道布局不及预期。