半年报点评：持续扭亏，头部按摩产品收入高增

倍轻松（688793.SH）半年度报告点评

营收与利润情况

• 2024年上半年：公司实现营业收入6.04亿元，同比增长0.69%；归母净利润0.26亿元，同比增长0.51亿元。
• 第二季度：实现营业收入3.10亿元，同比下降16.45%；归母净利润0.11亿元，同比增长0.34亿元。

产品线分析

• 肩部按摩仪：2024年上半年实现营收2.23亿元，同比增长28.18%。
• 头部+头皮按摩仪：2024年上半年实现营收1.17亿元，同比增长139.97%。
• 颈部/眼部按摩仪：2024年上半年分别实现营收0.65/0.71亿元，同比分别下降46.16%/-32.97%。

盈利水平

• 毛利率：2024年上半年和二季度分别同比提升1.80个百分点和0.30个百分点，达到61.82%和60.92%。
• 费用率：
  • 销售费用率：2024年上半年同比减少6.38个百分点，二季度同比减少8.58个百分点。
  • 管理费用率：2024年上半年同比增加0.93个百分点，二季度同比增加0.57个百分点。
  • 研发费用率：2024年上半年同比增加0.70个百分点，二季度同比增加1.26个百分点。
  • 财务费用率：2024年上半年同比增加0.18个百分点，二季度同比增加0.89个百分点。
• 净利率：2024年上半年和二季度分别同比提升8.45个百分点和9.56个百分点，达到4.33%和3.39%。

渠道拓展

• 截至2024年6月30日，公司共有133家直营门店和63家经销门店，分别较2023年末减少了10家和增加了19家。
• 公司通过省级零售服务商有效开发市场盲区，提高国内品牌认知。

投资建议与预测

• 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.51/0.66/0.82亿元，同比增长200.2%/29.2%/24.8%。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 渠道拓展不及预期。
• 行业竞争加剧。