2026年半年报点评收入持续高增，高端产品加速落地

集成电路2026年09月03日 盛科通信-U（688702）2026年半年报点评 推荐（维持）当前价：362.41元 收入持续高增，高端产品加速落地 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年半年度报告，公司实现营业收入6.71亿元，同比增长32.04%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.18亿元，同比减亏25.85%；实现扣非归母净利润-0.36亿元，同比减亏42.33%。单二季度看，营业收入约4.22亿元，同比增长约48%；归母净利润约-54万元，基本接近盈亏平衡。评论： 证券分析师：于一铭邮箱：yuyiming@hcyjs.com执业编号：S0360525120010 联系人：谢然邮箱：xieran@hcyjs.com 收入加快增长、亏损收窄，高端芯片导入为主要驱动力。半年报显示，营业收入较快增长，主要系推动高端领域芯片产品导入、加速高端芯片商业化落地，同时裂变迭代产品逐步导入市场。分产品看，以太网交换芯片收入5.60亿元，占营收约84%，毛利率约39.7%；以太网交换机、交换芯片模组收入分别为0.61亿元、0.37亿元，毛利率分别约60.0%、65.3%。交换芯片仍是收入与增长的核心来源。利润端继续受高强度研发投入影响，但收入放量已带动归母、扣非亏损同比明显收窄。我们认为，随着高端产品出货占比提升与规模效应逐步体现，公司经营质量有望继续改善。 公司基本数据 总股本(万股)41,000.00已上市流通股(万股)20,299.18总市值(亿元)1,485.88流通市值(亿元)735.66资产负债率(%)10.02每股净资产(元)5.4912个月内最高/最低价435.87/103.56 供应链备货抬升，关联交易额度上修与长期销售合同增强后续交付可见度。报告期末存货5.52亿元，较上年末增长47.39%，公司解释主要基于市场发展趋势提高备货水平；预付款项2.99亿元，较上年末增长37.39%，主要系加大对供应商的产能预定；应收账款2.30亿元，较上年末增长32.34%。经营活动现金流净额-3.27亿元，同比由正转负，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加。公司于2026年7月公告，将向中国电子及其下属企业销售商品的2026年度日常关联交易预计额度由6亿元上调至22亿元；8月公告与深圳中电港签订以太网交换芯片长期销售合同，金额超过最近一个会计年度经审计营业收入的50%且超过1亿元，合同期超过一年、收入分期确认。上述安排尚未完全体现于上半年报表，对后续收入节奏具有支撑意义。 产品覆盖中高端交换能力，持续受益数据中心升级与国产替代。公司主营以太网交换芯片及配套产品，采用Fabless模式，产品覆盖100Gbps-25.6Tbps交换容量及100M-800G端口速率，面向企业网、运营商、数据中心及工业网络等场景。其中，面向大规模数据中心和云服务的高端旗舰芯片交换容量达12.8Tbps及25.6Tbps，支持最大800G端口速率。公司在投资者交流中表示，12.8T/25.6T作为战略级产品，经过下游客户产品设计后，已在客户处进入市场推广和逐步应用阶段。以太网交换芯片行业集中度高、国产化程度仍低，公司在国内具备先发优势。我们判断，在AI算力建设带动数据中心网络升级、以及核心网络芯片国产替代深化的背景下，公司作为境内商用交换芯片龙头有望持续受益。 相关研究报告 《盛科通信-U（688702）2025年业绩快报点评：深度受益国产算力发展，交换芯片进展加速》2026-03-03《盛科通信-U（688702）2024年业绩快报点评：高端持续投入+中低端裂变升级双轮驱动，核心受益国产化加速》2025-02-28《盛科通信-U（688702）深度研究报告：国产化高速互联需求快速释放，商用交换芯片龙头核心受益》2024-12-07 投资建议：公司为境内商用交换芯片龙头，Arctic系列性能媲美海外，持续受益于AI浪潮下数据中心的需求增加及国产化趋势，有望快速成长。受国内AI相关capex上行及超节点出货节奏调整等因素影响，我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.01亿元/6.50亿元/14.76亿元（2026-2027年前值为0.53亿元/2.02亿元），维持“推荐”评级。 风险提示：1）高性能交换芯片需求不及预期；2）产品研发不及预期；3）行业竞争加剧。 附录：财务预测表 通信组团队介绍 组长、首席分析师：于一铭 上海财经大学本科，香港中文大学硕士，曾任职于华为、信达证券、民生证券、国泰海通证券，2025年加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2023年新财富最佳分析师第六名；2023年Wind金牌分析师第五名；2023年卖方分析师水晶球奖第六名；2024年21世纪金牌分析师第五名；2025年新财富最佳分析师第五名，2025年上证最佳分析师第四名，第十六届证券业分析师金牛奖，第七届新浪财经金麒麟最佳分析师第五名，2025年卖方分析师水晶球奖第五名。 高级研究员：王逢节 同济大学硕士。5年通信行业研究经验，曾任职于浙商证券、中泰证券，2026年加入华创证券研究所。 研究员：邢艺凡 上海财经大学学士，复旦大学硕士。曾任职于浙商证券，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：谢然 同济大学工学学士＆硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所