半年报点评：内外销持续增长，盈利水平进一步提升

石头科技（688169.SH） 内外销持续增长，盈利水平进一步提升 事件：公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营业收入 44.16亿元，同比+30.90%；实现归母净利润11.21亿元，同比 +51.57%。扣非归母净利润8.61亿元，同比+30.42%。单季度来 看，2024Q2实现营收25.75亿元，同比+16.33%；归母净利润7.22 亿元，同比+34.91%；扣非归母净利润5.19亿元，同比+4.37%。 证券研究报告|半年报点评 2024年08月30日 增持（维持） 行业前次评级 小家电增持 08月29日收盘价（元） 219.98 总市值（百万元） 40,576.98 总股本（百万股） 184.46 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 1.86 股价走势 股票信息 盈利水平进一步提升。1）毛利率：24H1/24Q2同比 +2.74pct/+0.18pct至53.81%/51.89%。2）费率端：24H1销售/ 管理/研发/财务费率同比+0.13pct/-0.21pct/+0.78pct/+0.18pct至20.05%/3.05%/9.28%/-2.32%；24Q2销售/管理/研发/财务费率同比+0.15pct/+0.60pct/+1.36pct/-0.59pct至19.54%/3.26%/8.35%/-3.45%。3）净利率：综上，公司24H1/24Q2净利率同比+3.46pct/+3.86pct至25.38%/28.04%。 公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，海内外收入实现较快增长。同时通过合理且完善的产品价位段布局、渠道的持续开拓，推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别 90% 68% 46% 24% 2% -20% 石头科技沪深300 为24.2/28.3/33.3亿元，同比+18.1%/+17.0%/+17.4%，维持“增持”评级。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品开拓不及预期。 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003邮箱：baoqiuyu@gszq.com 相关研究 1、《石头科技（688169.SH）：行业景气度持续提升， 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,629 8,654 10,286 12,158 14,243 增长率yoy（%） 13.6 30.5 18.9 18.2 17.1 归母净利润（百万元） 1,183 2,051 2,422 2,833 3,326 增长率yoy（%） -15.6 73.3 18.1 17.0 17.4 EPS最新摊薄（元/股） 6.42 11.12 13.13 15.36 18.03 净资产收益率（%） 12.4 18.0 18.6 19.1 19.6 P/E（倍） 34.3 19.8 16.8 14.3 12.2 P/B（倍） 4.2 3.6 3.1 2.7 2.4 公司盈利能力高增》2024-04-27 2、《石头科技（688169.SH）：收入利润双增，2024年新品极具潜力》2024-03-29 3、《石头科技（688169.SH）：Q3营收持续增长，盈利水平表现优异》2023-10-28 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月29日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7286 8897 10329 12509 15059 营业收入 6629 8654 10286 12158 14243 现金 1804 893 2458 4348 6577 营业成本 3363 3883 4623 5453 6371 应收票据及应收账款 328 275 343 405 475 营业税金及附加 33 75 82 97 114 其他应收款 61 693 86 101 119 营业费用 1318 1817 2057 2432 2849 预付账款 43 63 74 87 102 管理费用 141 211 288 340 399 存货 694 928 1104 1303 1522 研发费用 489 619 771 912 1068 其他流动资产 4356 6045 6264 6264 6264 财务费用 -106 -139 -80 -50 -50 非流动资产 3547 5480 5830 5898 5957 资产减值损失 -66 -148 0 0 0 长期投资 21 20 20 20 20 其他收益 61 121 74 88 103 固定资产 1315 1286 1317 1338 1351 公允价值变动收益 -64 114 0 0 0 无形资产 7 18 18 18 18 投资净收益 33 62 103 122 142 其他非流动资产 2205 4155 4475 4521 4567 资产处置收益 -6 1 0 0 0 资产总计 10833 14377 16160 18407 21016 营业利润 1344 2317 2721 3183 3737 流动负债 1204 2879 3031 3461 3936 营业外收入 6 3 2 2 2 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 0 2 2 2 应付票据及应付账款 702 1499 1541 1818 2124 利润总额 1349 2320 2721 3183 3737 其他流动负债 502 1380 1490 1643 1813 所得税 166 269 299 350 411 非流动负债 72 116 119 119 119 净利润 1183 2051 2422 2833 3326 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 72 116 119 119 119 归属母公司净利润 1183 2051 2422 2833 3326 负债合计 1276 2995 3150 3580 4055 EBITDA 1424 2227 2769 3270 3834 少数股东权益 1 1 1 1 1 EPS（元/股） 6.42 11.12 13.13 15.36 18.03 股本 94 131 184 184 184 资本公积 5096 5162 5152 5152 5152 主要财务比率 留存收益 4423 6234 7819 9636 11770 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 9556 11381 13009 14826 16960 成长能力 负债和股东权益 10833 14377 16160 18407 21016 营业收入(%) 13.6 30.5 18.9 18.2 17.1 营业利润(%) -15.9 72.4 17.4 17.0 17.4 归属母公司净利润(%) -15.6 73.3 18.1 17.0 17.4 获利能力毛利率(%) 49.3 55.1 55.1 55.1 55.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 17.9 23.7 23.5 23.3 23.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 12.4 18.0 18.6 19.1 19.6 经营活动现金流 1120 2186 2859 2988 3485 ROIC(%) 12.0 16.0 17.9 18.6 19.2 净利润 1183 2051 2422 2833 3326 偿债能力 折旧摊销 110 141 128 137 146 资产负债率(%) 11.8 20.8 19.5 19.4 19.3 财务费用 -100 -100 0 0 0 净负债比率(%) -18.0 -6.7 -17.8 -28.4 -38.0 投资损失 -33 -62 -103 -122 -142 流动比率 6.1 3.1 3.4 3.6 3.8 营运资金变动 -144 179 503 140 155 速动比率 5.0 2.4 2.6 2.9 3.1 其他经营现金流 104 -22 -90 0 0 营运能力 投资活动现金流 -505 -2348 -502 -83 -63 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 资本支出 -255 -247 -205 -205 -205 应收账款周转率 29.3 28.7 33.3 32.5 32.4 长期投资 -384 -2258 0 0 0 应付账款周转率 4.4 3.5 3.0 3.2 3.2 其他投资现金流 134 157 -297 122 142 每股指标（元） 筹资活动现金流 -202 199 -824 -1016 -1192 每股收益(最新摊薄) 6.42 11.12 13.13 15.36 18.03 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 6.07 11.85 15.50 16.20 18.89 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 51.81 61.70 70.52 80.38 91.95 普通股增加 27 38 53 0 0 估值比率 资本公积增加 38 65 -10 0 0 P/E 34.3 19.8 16.8 14.3 12.2 其他筹资现金流 -267 96 -866 -1016 -1192 P/B 4.2 3.6 3.1 2.7 2.4 现金净增加额 433 48 1565 1890 2230 EV/EBITDA 15.1 16.4 13.8 11.1 8.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月29日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有