宁波银行2024年中报点评：业绩增速放缓，零售风险承压

核心观点与关键数据

• 投资建议：宁波银行具有较强成长性，市场化程度高，客户经营和资产获取能力强。但资产质量指标连续三个季度朝不利的方向发展，风险客观承压。适度调降2024-2026年净利润增速预测为5.6%、10.6%、10.6%，对应BVPS分别为30.63、34.38、38.54元/股，下调目标价至24.5元，维持增持评级。

• 24Q2业绩表现：

  • 贷款保持20.6%的较快增速，上半年累计多增367亿元，对公、票据、零售分别贡献增量74%、10%、16%。
  • 营收同比增长8.6%，净息差同比-2bp韧性超出预期，净其他非息收入增速为2%低于预期。
  • 利息净收入增长17.4%，扩表维持高速的同时，存款成本改善显著，较多对冲了资产收益率下行压力。
  • 上半年存款量增价优，同比增长18.7%，日均口径活期存款占比+0.4pct至33.3%，付息率-12bp至1.98%，企业存款利率降幅大于零售。
  • 下半年息差收窄压力仍较大，因信贷需求疲弱。

• 资产质量与风险：

  • 24Q2净利润增长4.5%，略低于预期，主因减值计提增加13.1%，有效税率+5.3pct至13.7%。
  • 24Q2末不良率与年初持平，但不良生成率连续两个季度高企大于1%，关注率+28bp至1.02%，零售不良率+17bp至1.67%。
  • 公司加大不良核销和减值计提力度，Q1-2核销规模同比接近翻番，递延所得税资产减少，有效税率提升。
  • 24Q2末拨备覆盖率、拨贷比分别较Q1末-11pct、-8bp至421%、3.19%，后续仍将趋降。

• 子公司经营：

  • 子公司永赢金租、宁银消金、宁银理财、永赢基金净利润分别同比增长19.1%、117.6%、4.9%、13.5%，贡献母行营收和净利润的16%、14.5%。

• 风险提示：零售信用风险暴露超出预期、资本内生难支撑快速扩表。