白酒2024年中报总结：结构承压，收现放缓，报表风险逐步释放

宏观层面，2024年H1和Q2白酒板块营业总收入和归母净利润分别同比增长14.09%、13.87%和11.98%、10.64%，但增速环比放缓。消费方面，疫后消费脉冲消退，24Q2消费进一步走弱，内需仍待提振，居民收入预期不佳，地产等资产价格回落造成负财富效应，中青年消费群体信心偏悲观。

行业层面，24Q2季末高端酒批价波动加大，茅五批价波动加剧体现渠道信心偏弱；次高端酒企加强调控，明确价在量前，汾酒等成功承托批价。收入端，高端酒稳字当头，次高端普遍降速，地产酒韧性延续。24Q2白酒板块总营收同比增长11.98%，归母净利润同比增长10.64%，增速放缓主因淡季需求走弱、基数落差和酒企主动调控。高端酒企收入符合预期，聚焦理性发展；次高端酒企底部承压分化加剧，尚待需求修复；地产酒皖酒、苏酒韧性延续，冀酒弹性持续释放。

利润端，24Q2白酒板块毛利率小幅提升至82.16%，同比+0.46pct，次高端结构承压明显；销售费率同比+0.77pct至11.89%，管理费率同比下滑0.48pct至5.11%。利润增速方面，24Q2高端（13.17%）＞地产酒（8.68%）＞次高端（-6.97%），次高端弹性显著收窄，地产分化加剧。

投资建议：2024年食饮投资策略主线是低估值优质确定性成长+高股息率，辅线是经营改善。推荐山西汾酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒、古井贡酒、老白干酒等，建议关注：珍酒李渡、今世缘。

风险提示：消费修复不及预期风险、行业竞争加剧风险。