2024年中报点评：产品需求承压，电商渠道快速增长

2024-08-29 张蔓梓中原证券张兵

公司业绩短期承压，2024年上半年总营收36.65亿元，同比-4.91%；归母净利润3.33亿元，同比-23.75%；Q2净利同比下降34.36%，主要受直营商超系统销售规模下滑及资产减值影响。
行业市场规模仍有增长空间，中国餐饮连锁化率（19%）远低于美日水平（58.4%、近50%），将推动速冻食品需求增长；同时生猪价格企稳回升（2024年8月同比上涨21.11%），缓解包馅类产品销售压力。
公司产品整体需求不佳，但电商渠道表现亮眼：速冻面米制品（-5.77%）、速冻调制食品（+2%）、冷藏及短保类产品（-21.81%）均下降；经销渠道（-7.14%）、直营渠道（-5.97%）收入下滑，直营电商渠道收入同比增长60.12%；餐饮市场业务（H1营收6.8亿元，同比+8.1%）稳定增长。
首次覆盖给予“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为8.06/8.58/9.06亿元（EPS 0.92/0.98/1.03元，PE 11.28/10.59/10.04倍），认为公司估值具有一定扩张空间。
风险提示：渠道拓展不及预期、原材料价格上涨、食品安全事件。