2024年中报点评：新品持续获批，外周及海外增长可期

核心观点与业绩表现

心脉医疗2024年上半年业绩稳健增长，整体终端覆盖率持续提升。公司实现营收7.87亿元（+26.63%），归母净利润4.04亿元（+44.36%），扣非归母净利润3.87亿元（+48.60%）。分业务看：

• 主动脉产品收入6.10亿元（+22.68%），Castor分支型支架覆盖超1100家医院，植入超25000例；Minos腹主动脉覆膜支架覆盖近900家医院；Talos直管型胸主动脉覆膜支架进入近300家医院。
• 术中支架产品收入1.07亿元（+69.25%），主要得益于Fontus分支型术中支架系统加速入院。
• 外周产品收入0.69亿元（+13.37%），ReewarmPTX药物球囊扩张导管覆盖超1000家终端。

研发与盈利能力

公司毛利率76.57%（-0.53pct），销售费率7.93%（-2.24pct），管理费率3.60%（-0.77pct），研发费率6.18%（-6.11pct），净利率提升至50.76%（+6.14pct）。研发降本增效显著，24H1获批L-REBOA等5款产品，Cratos支架获欧盟认证。在研管线丰富，Aegis®Ⅱ等新品预计持续贡献增量。

海外拓展与收购

海外收入0.7亿元（+65%），覆盖34个国家和地区。近期收购OMD公司，其腹主动脉覆膜支架与现有产品协同，强化欧洲市场布局，成为公司欧洲业务中心，进一步推动业绩增长。

投资建议与估值

维持“增持”评级，调整2024/2025/2026年营收分别为15.06/19.22/24.69亿元，归母净利润分别为6.77/8.71/11.12亿元，EPS分别为5.50/7.07/9.03元，对应PE分别为15/12/9倍。短期胸主动脉产品价格或下调，但公司产品力优势明显，外周及海外业务构成新增长点。

风险提示

产品集中带量采购政策变化、产品升级及新产品开发、市场竞争加剧。