季度营收连创新高，车载业务实现高速增长

宸展光电（003019.SZ） 季度营收连创新高，车载业务实现高速增长 证券研究报告|半年报点评 2024年08月29日 事件：公司发布2024年半年报。实现营业收入13.09亿元，同比增长58.08%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长73.15%；实现扣非后归母净利润1.23亿元，同比增长69.29%。 下游去库周期结束，季度营收连创新高。报告期内，随着下游客户库存调整周期结束，在业务团队积极争取订单的努力下，公司ODM及OBM MicroTouch™品牌业务较去年同期均实现增长。同时，车载显示业务受益于新产品进入量产，营收实现较快增长。单季度来看，24Q2公司实现营业收入6.68亿元，同比增长73.93%，环比增长4.24%；实现归母净利润 0.65亿元，同比增长56.24%，环比略降0.24%；实现扣非后归母净利润 0.60亿元，同比增长36.78%，环比下降3.44%。24H1综合毛利率为 23.82%，同比下滑7.56%，其中24Q2综合毛利率为23.79%，同比下降 买入（维持） 股票信息 行业光学光电子 前次评级买入 08月28日收盘价（元）21.25 总市值（百万元）3,698.65 总股本（百万股）174.05 其中自由流通股（%）96.43 30日日均成交量（百万股2.91 股价走势 9.65%，环比下降0.05%。毛利率同比下滑较多主要受到鸿通科技并表的影响，调整口径后24H1毛利率同比下滑2.61%。 结构优化与降本增效并举，盈利水平逐步改善。通过积极优化产品成本及组合，报告期内公司ODM及OBMMicroTouch™品牌产品的毛利率均维持在相对较高水平，其中，智能交互显示器毛利率相较于上年同期增长 5.50%。同时，公司持续提升运营效率，并且积极管控及处置闲置库存， 2024H1存货跌价准备的计提对公司净利润的影响较去年同期下降。产品 60% 44% 28% 12% -4% -20% 宸展光电沪深300 结构优化叠加多重降本增效措施，调整为统一口径后，2024H1归母净利率水平相较于上年同期提升0.87%。 车载显示同比高增，泰国工厂实现全面量产。2024年一季度，公司顺利完成了鸿通科技控股权的收购，将公司业务正式延伸到车载智能座舱领域。报告期内，公司智能车载显示屏业务共贡献4.33亿营收，统一口径 下，上年同期该业务贡献营收1.50亿元，2024H1同比增长达到187.88%，占总营业收入比例由上年同期的18.17%提升至33.08%。随着鸿通科技泰国春武里府工厂进入全面量产，未来公司车载业务相关生产制造将更具灵活性，更能满足客户日益增加的全球化制造和生产的需求，营收有望持续高速增长。未来车载业务规模扩张后，预计盈利水平将同步改善，为公司增厚利润。 维持买入”评级：我们预计2024-2026年公司净利润分别为3.3/3.7/4.6 亿元，同比增长84.4%/12.8%/24.2%，对应的PE为11/10/8倍。维持 买入”评级。 风险提示：1）研发及新品导入进展不及预期；2）新客户开拓不及预期； 3）下游技术进展不及预期；4）全球地缘政治关系不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,812 1,337 2,634 3,395 4,092 增长率yoy（%） 13.8 -26.2 97.1 28.9 20.5 归母净利润（百万元） 261 178 329 371 460 增长率yoy（%） 72.8 -31.7 84.4 12.8 24.2 EPS最新摊薄（元/股） 1.50 1.02 1.89 2.13 2.64 净资产收益率（%） 17.1 11.1 17.7 17.4 18.4 P/E（倍） 14.2 20.8 11.3 10.0 8.0 P/B（倍） 2.4 2.3 2.0 1.7 1.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月28日收盘价 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师葛星甫 执业证书编号：S0680524040003邮箱：gexingfu@gszq.com 相关研究 1、《宸展光电（003019.SZ）：智能交互设备硬件集成商，多业务并举加速成长》2024-08-21 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1554 1292 2557 2479 3066 营业收入 1812 1337 2634 3395 4092 现金 250 329 659 849 1023 营业成本 1294 912 1972 2553 3096 应收票据及应收账款 365 239 719 639 725 营业税金及附加 7 6 8 10 11 其他应收款 15 16 32 33 46 营业费用 61 68 96 131 163 预付账款 48 30 99 79 134 管理费用 101 86 132 136 143 存货 405 286 590 431 695 研发费用 58 59 84 95 106 其他流动资产 471 392 459 448 443 财务费用 -56 -14 -3 6 -11 非流动资产 296 673 867 934 989 资产减值损失 -39 -28 -5 -5 -5 长期投资 0 35 140 174 209 其他收益 15 9 0 0 0 固定资产 106 99 189 226 248 公允价值变动收益 0 21 0 0 0 无形资产 4 5 4 1 1 投资净收益 -2 3 70 0 0 其他非流动资产 186 534 534 532 530 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1851 1966 3424 3413 4054 营业利润 332 229 420 471 588 流动负债 308 325 1520 1234 1514 营业外收入 1 5 2 2 3 短期借款 73 79 943 801 763 营业外支出 3 2 2 2 2 应付票据及应付账款 131 141 447 315 609 利润总额 330 231 420 471 588 其他流动负债 105 105 129 119 142 所得税 69 53 91 101 128 非流动负债 21 39 37 34 31 净利润 261 178 329 371 460 长期借款 0 13 11 8 6 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 21 26 26 26 26 归属母公司净利润 261 178 329 371 460 负债合计 329 364 1557 1268 1546 EBITDA 345 246 458 533 645 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 1.50 1.02 1.89 2.13 2.64 股本 148 163 174 174 174 资本公积 885 901 901 901 901 主要财务比率 留存收益 496 541 727 941 1204 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1521 1601 1867 2145 2508 成长能力 负债和股东权益 1851 1966 3424 3413 4054 营业收入(%) 13.8 -26.2 97.1 28.9 20.5 营业利润(%) 77.1 -31.1 83.7 12.1 24.9 归属于母公司净利润(%) 72.8 -31.7 84.4 12.8 24.2 获利能力毛利率(%) 28.6 31.8 25.2 24.8 24.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 14.4 13.3 12.5 10.9 11.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 17.1 11.1 17.7 17.4 18.4 经营活动现金流 387 459 -261 522 387 ROIC(%) 16.1 10.3 12.1 13.4 14.5 净利润 261 178 329 371 460 偿债能力 折旧摊销 18 19 21 31 37 资产负债率(%) 17.8 18.5 45.5 37.1 38.1 财务费用 -56 -14 -3 6 -11 净负债比率(%) -11.0 -14.0 16.6 -1.3 -9.7 投资损失 2 -3 -70 0 0 流动比率 5.0 4.0 1.7 2.0 2.0 营运资金变动 61 243 -538 114 -100 速动比率 3.1 2.4 1.1 1.4 1.3 其他经营现金流 101 36 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -90 -279 -211 -88 -86 总资产周转率 1.0 0.7 1.0 1.0 1.1 资本支出 25 40 89 33 20 应收账款周转率 4.9 4.4 5.5 5.0 6.0 长期投资 -26 -104 -105 -35 -35 应付账款周转率 8.6 6.7 6.7 6.7 6.7 其他投资现金流 -91 -343 -227 -90 -101 每股指标（元） 筹资活动现金流 -291 -101 -28 -119 -86 每股收益(最新摊薄) 1.50 1.02 1.89 2.13 2.64 短期借款 -222 7 34 -18 3 每股经营现金流(最新摊薄) 2.23 2.64 -1.50 3.00 2.22 长期借款 0 13 -2 -3 -3 每股净资产(最新摊薄) 8.74 9.20 10.67 12.26 14.35 普通股增加 20 16 11 0 0 估值比率 资本公积增加 17 16 0 0 0 P/E 14.2 20.8 11.3 10.0 8.0 其他筹资现金流 -106 -153 -70 -98 -87 P/B 2.4 2.3 2.0 1.7 1.5 现金净增加额 -2 79 -501 315 215 EV/EBITDA 9.3 13.3 8.2 6.4 5.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。