2024年年报点评：业绩创新高，多个区域营收实现高速增长

国光股份2024年年报显示，公司业绩稳健增长，归母净利润同比增长21.52%，主要得益于成本端优化和作物全程解决方案的持续渗透。全年销售毛利率提升3.88个百分点至45.43%，其中农药/肥料毛利率分别提升5.28/+0.69个百分点。原材料价格回落（如多效唑原药均价下降16%）缓解成本压力，同时公司新增588家经销商，覆盖空白市场，农药/肥料销量分别增长11.81%/14.10%。

大田市场加速渗透，水稻、玉米等全程解决方案销售约70万亩，在东北/华中/西北核心产区快速推广。公司计划2025年推进水溶肥和原药合成新产能建设，进一步强化产业链协同。截至2024年底，公司登记证件总数达321个（农药）及121个（肥料），其中植物生长调节剂登记证142个，巩固行业龙头地位。

研发与渠道双轮驱动，全球化布局初显成效。研发投入同比增长6.68%，新增农药/肥料登记证25个，参与多项国家重点研发计划。海外市场方面，缅甸、澳大利亚等新增12个调节剂登记证，欧盟技术等同性认证（TE）落地，为出口增长打开空间。公司经销商网络超6200家，多品牌战略协同发力，超1000人的技术服务团队保障渠道下沉。

投资建议：预计2025-2027年归母净利润为4.44/5.24/6.36亿元，对应PE为15x/13x/11x，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格波动、极端天气影响作物用药需求、新产能投产不及预期。