车载模组+FWA业务增长强劲，营收利润实现双增长

事件。8月5日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年，公司实现营业收入38.65亿元，同比增长59.87%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长48.53%，业绩实现大幅提升。2023年Q2单季度实现营收20.52亿元，环比增长13.22%；实现归母净利润1.62亿元，环比增长15.56%。 锐凌无线正式并表，营收业绩实现加速提升。报告期内，公司持续聚焦物联网产品领域，大力拓展车联网业务；同时，锐凌无线作为全球领先的车载无线通信模组供应商，自2022年11月起正式纳入公司合并报表，带动2023年上半年营收利润实现大幅增长。2023年上半年，公司实现营业收入38.65亿元，同比增长59.87%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长48.53%。 2023年Q2单季度实现营收20.52亿元，环比增长13.22%；实现归母净利润1.62亿元，环比增长15.56%。 车载及FWA业务发展强劲，持续加大研发投入。公司坚定自主研发的研发模式，保持稳定的研发投入水平，不断加强在物联网、车联网行业的无线通信模组产品的研发升级。2023年上半年，公司发生研发费用3.61亿元，同比增长54.03%。2023年5月，公司子公司广通远驰基于MT2735平台推出的首个5G模组AN768已在国内某TOP新能源品牌正式量产交付，成为全球首款量产的基于MT2735 5 G平台的车规模组。同时，AN768系列模组专门针对高吞吐量、高带宽、超低时延和高可靠性的车载领域需求提供完整解决方案，可快速与TBOX、ADAS、OBU等车载ECU产品进行适配，为用户提供更智能更安全的行车体验。FWA方面，公司不断加深物联网行业产品特殊功能的开发，拓展广度和深度，在车载前装、FWA等垂直行业获得较好市场成效。 加大海外市场业务拓展力度，助力长期业绩提升。公司研发团队积极与英特尔、高通、紫光展锐、MTK等海内外公司交流合作，同时已在中国香港、中国台湾、美国和德国等地设立子公司或办事处，大力拓展港台及海外市场业务。2023年上半年，公司持续对重点行业投入资源进行深度拓展，在车载前装、FWA等垂直行业获得较好的市场成效，海外业务占比提升至62.72%。 公司官方公众号宣布，近期广和通基于高通骁龙X62 5G调制解调器搭建的5G模块FM160-EAU已率先取得澳洲主流运营商Telstra认证。未来公司将持续加大海外市场拓展力度，加速业绩提升。 盈利预测与投资评级 。我们预计公司2023-2025年归母净利润为5.92/7.47/9.37亿元，2023-2025年EPS分别为0.94/1.18/1.48元，当前股价对应的PE分别为24/19/15倍。随着公司产品结构不断优化，车载业务持续提升，我们看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险、核心技术人员流失风险、集成芯片推广并量产替代公司主要产品无线通信模块的风险。 1.营收利润实现双增长，助力模组龙头长期稳健发展 2019年以来，公司营收利润保持稳步发展态势。2023年上半年，公司实现营业收入38.65亿元，同比增长59.87%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长48.53%，业绩实现大幅提升。2023年Q2单季度实现营收20.52亿元，环比增长13.22%；实现归母净利润1.62亿元，环比增长15.56%。同时，锐凌无线作为全球领先的车载无线通信模组供应商，自2022年11月起正式纳入公司合并报表，带动2023年上半年营收利润实现大幅增长。 图表1：2019-2023H1公司营业总收入及增速 图表2：2019-2023H1公司归母净利润及增速 车载及FWA业务势头向好，毛利率水平稳步提升。2023年上半年，公司销售净利率达7.83%，销售毛利率达22.14%，同比增长0.75pct。公司2020年以来销售毛利率逐年下降，但2023年上半年实现销售净利率和销售毛利率双提升。未来随着公司海外市场的开拓，盈利来源不断增加，公司毛利率与净利率或将继续保持稳定。 图表3：2019-2023H1公司销售毛利率及销售净利率 2.持续加大研发投入，促进无线通信模组产品升级迭代 2023年上半年，公司持续加大研发投入，发生研发费用3.61亿元，同比增长54.03%。 公司坚定自主研发的研发模式，保持稳定的研发投入水平，不断加强在物联网、车联网行业的无线通信模组产品的研发升级。 图表4：2019-2023H1公司研发费用及增速 通信模组方面： 2023年2月，公司发布基于高通最新一代骁龙X75和X72 5G调制解调器及射频系统的5G R17模组Fx190/Fx180系列，帮助移动宽带、工业互联网、固定无线接入（FWA）及5G企业专网打造细分领域的卓越宽带体验。同年3月，公司与中国联通、紫光展锐联合发布LTE Cat 1 bis模组雁飞VN200，为中低速物联网带来优化的速率，并降低电池功耗。与中国联通、紫光展锐等国内龙头企业的成功合作将对公司拓展共享两轮、安防、泛支付及其他定位行业有至关重要的作用。 车载业务方面： 2023年5月，公司子公司广通远驰基于MT2735平台推出的首个5G模组AN768已在国内某TOP新能源品牌正式量产交付，成为全球首款量产的基于MT2735 5G平台的车规模组。同时，AN768系列模组专门针对高吞吐量、高带宽、超低时延和高可靠性的车载领域需求提供完整解决方案，可快速与TBOX、ADAS、OBU等车载ECU产品进行适配，为用户提供更智能更安全的行车体验。FWA方面，公司不断加深物联网行业产品特殊功能的开发，拓展广度和深度，在车载前装、FWA等垂直行业获得较好市场成效。 3.盈利预测与投资评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润为5.92/7.47/9.37亿元，2023-2025年EPS分别为0.94/1.18/1.48元，当前股价对应的PE分别为24/19/15倍。随着公司产品结构不断优化，车载业务持续提升，我们看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 4.风险提示 市场竞争加剧风险、汇率波动风险、核心技术人员流失风险、集成芯片推广并量产替代公司主要产品无线通信模块的风险。