荆州基地贡献业绩增量，双基地同步发展保障中长期成长

华鲁恒升2024年中报显示，公司上半年实现营业收入169.75亿元（YoY+37.35%），归母净利润22.24亿元（YoY+30.10%）。公司是多业联产的现代化工企业，主要产品包括肥料、多元醇、有机胺等，并积极发展合成气下游深加工项目。

荆州基地一期项目达效和德州本部技术改造推动业绩增长。收入端，新能源新材料产品营收同比增长18.64%，化肥产品营收同比增长39.88%，醋酸及衍生品营收同比增长145.66%；利润端，综合毛利率提升0.34个百分点至21.20%。

双基地项目建设同步推进，保障中长期发展。公司依托洁净煤气化技术和“一头多线”模式，持续提高资源综合利用能力。德州基地实施新项目和技术改造，荆州基地一期已运营达效（上半年营收37.65亿元、净利润5.43亿元）。后续项目陆续投产将贡献增量业绩。

盈利预测及投资评级：维持2024~2026年净利润预测分别为46.80、56.58和67.36亿元（EPS 2.20、2.66、3.17元），对应P/E值分别为10、8、7倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：项目建设进度不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期。