钛白粉及钛矿行业框架梳理及观点更新20240827

钛白粉及钛矿行业框架梳理及观点更新20240827 发言人00：00□业投资机构客户或受邀客户仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专 家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。未经开源证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。好的，谢谢会议助理。 发言人00：32□各位领导早上好，我是开元化工的研究蒋攀月。今天主要跟各位领导去汇报一下 ，太保险以及钛矿行业的一个研究框架，以及我们当前的一个观点。然后我今天的一个汇报主要分为三个部分。第一部分是钛白粉行业的一个研究框架及观点，第二部分是钛矿，然后最后的话会简单的讲一讲两个主要的收益标的，龙柏集团和这个安宁股份。 发言人01：00□首先是第一个，第第一章，第一章是关于这个太白粉。然后钛白粉这一块的话先 说一下结论。对于这个产品的话，其实在未来1到2年的维度来看，我们觉得没有特别大的一个盈利弹性。但是也不会存在说再像22年四季度这样的一个全行业亏损的一个情况。然后这个行业我们觉得未来1到2年的维度更多的一个状态，可能还是说龙头企业赚个几百块钱，小1000块钱的一个增盈利 。然后中小企业不赚钱，或者赚一个现金流的钱，保持这么一个态势。 发言人01：36□具体来看的话，就是首先对于泰保险这个产品来讲，泰保险的话它其实本身就是 一个天然的最佳的一个白色的颜料。我们平常中所有见到的白色，大多数全部都是这个原材料，都是钛白粉。包括且不限于像我们这个有装修用的这种长期，然后包括你在这个马路上看到的这种白色的斑马线，以及一些白色家电的一些白色塑料，然后还有一些你这种白色的车漆等等等等。所以能够看到整个钛白粉的一个下游的应用领域是很广泛的。包括像一些涂料，塑料，包括一些油墨，以及一些这种橡胶等等等等。 发言人02：24□那么从整个的一个生产工艺来看，其实太阳城主要的一个主流的生产工艺目前是 两种，一个是这个硫酸法，一个是这个氯化法。然后从整个国内二三年的一个数据来讲的话，其实目前硫酸法其实是最最主流的。那么二三年的产量里面，硫酸法的一个产量占比是达到了83.4%，然后 氯化法只有16.6%。国内其实这个情况跟海外还是不太一样，就是海外整体的滤阿尔法的比例会在百分之七八十以上。那国内的这个硫酸法的一个在更高的海外氯化法占比更高一些。 发言人03：02□然后对于硫酸法和氯化法这两种工艺的话，如果你要去比较的话，其实有几个不 同。第一个就是说总体来讲，氯化法的品质肯定是比硫酸法要更高的。白色或者举一个最简单的例子，就比如同样是这个白色的一个车漆，那么如果你的这个原料的涂料是这个优化法的钛白粉做的那你可能白色的车漆用了几年以后，你整个的一个色彩各方面还是比较艳丽的。但如果你是这个流程卡做的，那么相对来讲会稍微差一些。所以第一个就是说六号卡的品质肯定是更好的。然后第二个区别就是说相应的优化卡的品质好，那么它的一个成本，包括它的一个售价也会比硫酸卡更高一些。从国内的一个绿化卡的情况来讲，一般会比硫酸卡的一个成本，一个售价贵个一两千块钱。第二个成本售价更高。 发言人03：57□然后第三个，最主要的一个区别就是在于上游的一个原材料上面会有一些区别。 上游的原材料指的主要是上游的一个钛矿。我们知道氯化法的话，它其实对于这个钛矿的品质要求是更高的。也就是说他要求太矿里面的这种钙镁铝等杂质的含量要低一些。国内的这些矿，它正常来讲这些杂质会高一些，所以说不太适用于这个绿化法。然后氯化法的话，它的矿主要还是需要从海外进口这种低杂质的这种开矿，所以说就是优化法的需要。 发言人04：36□这个蛋白粉更多的是需要海外的钛矿，然后零售化的开发权可以用国内的杂质稍 微高一些的开矿这么一个情况。但是这两年随着整个技术的一个进步，你像一些这种龙头企业轮板这些 ，它其实也是可以参与一些国内的这种开矿去生产。加上海外的太矿一起去生产硫化法的，也是可以的就可以了。这是钛白粉这个产品的一个情况。 发言人05：13□然后从整个行业的一个情况来讲的话，首先从后面端问题，从全球的一个维度来 看，可以看一下各位领导可以看一下这张图。从17年一直到二三年，可以看到一个明显的趋势。就是说国内的一个钛白粉的产能，以及在全球的一个总共的一个产能的一个占比是在不断提升的。一直到了2023年年底，国内整个钛白粉的一个产能是达到了529万吨，然后占全球的一个产能的比重是达 到了62%。 发言人05：44□基本上也是在全球范围内起到一个举足轻重的一个作用。就是这个全球范围内的 一个情况。然后从国内的一个情况来讲的话，其实国内整个钛白粉的一个生产还是以中小企业为主。根据整个百川的一个数据，到了二三年年底的话，其实整个国内钛白粉的一个产能416只有46%。 发言人06：16□整个行业的预期增速还是比较低的。比较低。行业里面大多数的还都是这种10 万吨以下的一些小企业，是比较多的比较多。所以说从目前的一个情况看下来的话，因为你其实钛白粉整个行业盈利现在也不是特别高，也就龙头企业赚一些钱，小企业基本上不赚钱。所以从一个长周期维度来讲的话，后面这个小企业其实还是会经历一个出现的过程。然后整个行业的一个集中度还会进一步的一个提升，这是国内的一个竞争格局的情况。 发言人06：48□然后另外一块就是说从整个的一个新增产能来看。新增产能来看，首先可以先看 一下左边的这张图，可以明显的发现整个国内钛白粉行业产能的一个快速增长期，基本上就是个2022年到2023年。然后这两年其实落地的产能是比较多的，道理也很简单，因为其实20年跟21年 的时候，太保险的两年这两年的景气度是比较高的，给大家赚了很多钱，来做了比较多的一个资本开支 。经过一年左右的一个建设期，从22年开始整个产能开始快速落地。所以说过去两年整个产能投的是比较多的这也是导致钛白粉景气度下滑的一个比较重要的一个原因。可能供给端的一个原因，就需求端上也有。所以说导致过去两年其实整个大盘风景其实是有下有些下滑的。 发言人07：42 从未来的一个角度来讲，其实目前看下来还是会有一些变化的产能的。然后我这边统计到就是基本上从24年一直到25年，整个行业差不多还会有个八九十万吨的一个新增产能。这个数量其实也不算很小 ，但也不是很多了，可能偏中。但是这个规划的产能能不能如期的投出来还不好说。因为你现在其实钛白粉已经不怎么赚钱了，然后很有可能存在我规划的产能会进行一个取消，或者说我往后延期也都是有 可能的。所以说从整个供给端的一个情况来讲的话，那其实从目前来讲，这一块其实弹性还是有的。发言人08：24□然后无论是说新增产能也好，还是说从当前的一个开通率也好，因为当前其实开 发场景气度还是处于一个相对低点。然后整个行业开工也没有开到历史的一个高点。因为历史高点可以开到个85%到90%，那现在可能也在80%左右。对，所以说从整个供应链来讲的话，还是会有一 些弹性的，有些弹性。 发言人08：46□然后另外一块，就是说从整个钛白粉的一个需求端来看，我前面也说过，就是说 钛白粉的一个下游的一个应用领域，整体来讲还是很很广泛的那主要的应用领域就是像储量，这一块占到了整个钛白粉需求的58%。然后另外，还有这个数量占到总需求的22%。然后还有造纸，油墨， 还有一些其他的一些应用领域。涂料里面，大家会经常把它分成这种建筑的涂料，然后以及这个汽车涂料，然后还有工业涂料，然后还有一些这种防护包装的一个涂料。而其中里面的建筑涂料是占比达到了将近24%。 发言人09：28□所以说从这个最直接的一个需求结构来看的话，钛白粉的一个需求其实会跟地产 的一个竣工端，其实这个关联度会相对高一些。然后大家众所周知，其实这两年整个地产的一个开工，包括这个竣工的数据其实是比较差的那这一块毫无疑问会对于钛白粉的一个需求有一些些拖累，但是也不会说特别大，因为你毕竟整个地产的一个，建筑涂料的一个占比也就百分之二三十，在他的的需求里面，而且你这个百分之二三十里面也不都是新房，还会有一些这种二手房的一个装修，包括一个重图等等等等。所以说地产这一块会有拖累，但影响不至于那么大。然后其他的需求更多的还是跟不是地产相关的。这些可能还是跟国内的一个宏观经济国民经济发展高度相关的那这一块其实还是会保持一个温和增长的一个态势，这是这个钛白粉的一个内需方面。 发言人10：31□然后除了内需以外，另外一个很重要的一个需求是来自于出口。因为可以看到整个2023年的一个数据，就是说国内钛白粉的产量在400万吨左右，然后出口量达到了164万吨 ，占到了整个产量的41%、41。然后过去两年整个钛白粉出口量的一个增速是很夸张的，基本上每年都有15%左右。你像二三年，整个出口量的增速达到了17%，17%。所以说出口的需求是很旺盛的，很旺盛。 发言人11：04□然后出口的主要去向呢，70%都是来自于一些这种亚非拉发展中国家。他们这 些国家对于整个钛白粉的一个需求还处于一个起步阶段。同时当地又没有什么钛白粉的资产，那就导致说国内的钛白粉出口的那其实是比较受欢迎的。然后再加上海外的钛白粉企业，这两年由于成本各方面的一个原因，他们的日子过得是很差的。他们的一个成本，包括价格跟国内的企业是没有办法进行一个竞争的那导致说国内的企业也在抢海外钛白粉企业的一个市场，一个市场。你能够明显的看到很多这种消息，动不动就是说科目要关闭这个中国台湾工厂等等等等。也就是说他们其实日子过得是比较难的那你往后看的话，首先第一你在亚非拉这些发展中国家，中国才发现的一个出口的竞争力还是会继续存在 ，还是会去继续的去抢占 整个的一个海外半导体企业的一个市场，这是第一。然后第二，就是说你从欧美的一个需求来讲，因为 欧洲加美国其实整个的一个出口会占到国内总出口的30%。 发言人12：15□当然了，现在欧洲那边可能有一些反倾销影响还是有的。如果你看美国的话，如 果下半年你进入到一个降息周期的话，那可能也会拉动它的一个地产。那相当于整个的一个碳板品的需求，出口这一块也会有一些积极的表现。所以整体看下来，从需求端的一个角度来讲的话，就是内需这一块虽然说地产有拖累，但是非地产类的需求其实还是稳定增长的。然后出口这一块其实整体来讲还是表现很旺盛的。但是需要注意的就是说，像欧盟，包括印后面可能的印度，包括巴西西这些可能会有一些这种反倾销，这些还是会有一些负面影响，需要重点关注一下来关注一下。这是这整个的一个需求端的一个情况。 发言人13：04□所以总结下来就是从供给端来讲，整个的一个弹性还是有的。包括说未来还有新 增产能，以及现在开工率没有开满。所以说其实供给端弹性还是有的。然后需求端总体还是会保持一个温和增长的态势。 发言人13：20□所以说从整个钛白粉的一个价格或者盈利表现来讲，虽然说从2023年以来整体来讲有不错的修复。但是未来如果想有特别大的一个盈利弹性，比如回到2020年2021年这个 阶段，其实我觉得短期内也是不太可能。但是也不会再回到像22年四季度那么一个全行业亏损的一个糟糕状态了。整个行业未来可能就是说我大企业在加工环节，你把矿各方面原材料的优势给它去掉，存在加工环节，我一吨赚个几百块钱或者小1000块钱。那小企业可能属于人工平衡，更多的是保持这 么一个状态。 发言人14：00□这一块是整个钛白粉这一块的一个基本的情况。然后另外一块，我们想去重点讲 一讲太矿这个行业，钛矿的一个行业。因为大家关注的一些标的，其实它主要利润来源都是矿。所以钛矿的一个竞争格局，包括盈利的一个情况，很大程度上决定了相关标的的一个盈利情况。 发言人14：21□然后对于钛矿的话，就是先简单的说一下结论。虽然说从2020年下半年以来 ，整个钛矿的一个景气度一直处于高点。那那现在看下来就是钛矿它明显的就属于一个特别赚钱的一个暴利的一个产品。当然了，打个双引号，这个暴利但是从未来的一个3到4轮的维度来讲，我们觉得就是太矿的一个行业景气度还会继续维持。这个是跟现在