氯碱行业框架梳理及观点更新20240826

氯碱行业框架梳理及观点更新20240826 发言人00：01□呃。大家好，欢迎参加开源化工行业框架及龙头深度系列4预检行业框架，梳理 其观点更新。目前的参会者均处于静音状态，下面开始播报免责声明，播报完毕后，主持人可直接开始发言，谢谢。 发言人00：20□本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下 研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点、所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。未经开源证券事先书许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 发言人00：55□线上领导早上好，我是开元化工的宋泽荣。今天先为各位领导介绍一下氯碱行业 的基本情况。氯碱行业讲的是聚氯乙烯和烧碱这两个主要的品种。目前氯碱行业的景气度处于一个从底部逐步向上走的这么一个状态当中，同时氯碱行业也属于高耗能行业，未来随着节能降碳政策细则的落地，对于氯碱行业这种高耗能行业的供给会有一定的限制，那么这也将进一步抬升绿险行业的景气度。所以在目前这个时候，和各位领导也可以关注一下，预见行业这个景气度处于底部，同时相关公司也处于估值底部的这么一个行业。 发言人01：43□接下来我们看一下氯碱生产工艺的流程图。氯碱工艺它最上游最主要的原材料是 原岩，也就是氯化钠。氯化钠在水里面被电解之后，钠离子跟氢氧根会形成氢氧化钠，也就是我们说的消解氯化钠中氯在水里面会形成液氯，同时还会出现一个分量氢气，这是电解这一端形成了三个主要的产品。我们一个个来看，烧碱这一端29%的需求来源于氧化铝。那么氧化铝的终端需求穿透下去是啊地产基建、新能源汽车、光伏组件以及一些铝制的消费品。除了氧化铝，烧碱还有13%的需求用于印染纺织，8%用于造纸，8%用于水处理等等。虽然双减的下游需求比较丰盛，但其实更多集中在消费端领域。 发言人02：40□接下来我们看一下叶绿叶绿是一种危险化学品，不能进行长时间的存储和长距离的运输。多数的业率是在当地进行转换，那么业率47%是转换成了PVC。PVC它的终端需求是地产和基建。PPC更多我们看更多的像是这个PVC的管材，以及PPC的薄膜等等。其他的一个产品 ，像甲烷、氯化物、盐酸这些对于业力的消耗量还是比较少的。所以说我们说的氯解的产业链的价值，其实就是消减和PVC这两个主要的产品。 发言人03：20□接下来我们看一下近几年绿减产品价格价差走势的情况。首先先看2021年， 这一年国内经济持续恢复，国内的化工品稳定供应全球，带动氯碱产品价格持续增长。尤其是在2021年的下半年，能耗双控政策执行期，延立减产品作为高耗能的行业，其供给受到了较强的约束，也带动锐减产品价格达到了年内的高点。在这一年PDC最高达到14000多元每吨，削减达到6000 元每吨。 发言人03：55 但是进入到2022年之后，立减产品出现了，立减产品的景气度出现了不同程度的下滑。首先先看P VC，受地产基建行业景气下滑的影响，PVC的需求持续下滑，而行业新增供给较多，也使得PVC的这个价格持续的下行。这个价格下行趋势也延续到了2024年。在这个期间，2022年就有高成 本的产能开始关停，二三年关停的产能进一步增加。那么到了24年的全行业仍然处于一个亏损的状态 。也就是目前的这个价格也成为了全行业能够接受的最底部的一个价格。 发言人04：39□接下来看一下双减的一个情况，2022年稍减的景气度还是维持一个比较高的 水平。主要是由于受俄乌冲突影响，海外天然气价格高涨，而海外以天然气作为原料的烧碱装置开始出现了关停。那么在这一年我国 发言人05：07□烧减的出口是同比大幅增长的。但是进入到在2023年年初，随着海外天然气 价格的回落，海外的烧碱装置逐步的开启，使得稍减的出口减少，同时国内的需求恢复也不及预期。那么在二三年年初烧减价格出现一波大幅的下调。但是在这之后，那烧碱的价格下，它基本上维持一个相对比较高的水平。因为烧碱这个产品，它的一个供给和需求是基本上匹配的，每年需求增长2到3个点 ，供给增长2个点左右这么一个水平。所以目前稍减一直是维持一个偏高的水平，而价格维持一个偏高的水平。所以我们能看到对于绿减来说，弹性最大的其实在PVC这一段。 发言人06：00□我刚才我们也说到了，未来是说PPC的高成本产能的一个逐步退出。同时行业 的新增产能也是受限的，这个行业的一个供需格局将会逐步的向好改善，所以我们也是看好绿电产品景气度从底部逐步向上的这么一个趋势。刚才讲到是预检行业它自身格局向好改善的逻辑，但同时它还有能耗控制的逻辑在里面。2024年我国是要求单位GDP能耗下降2.5%，同时十45期间要求单 位GP能耗的同比下降13.5%。 发言人06：39□也就说2024到2025是两个节能降碳的半年。从历史的角度来看，每一次 国家提出了一个具体的单位GDP能耗下降的数值，我们国家是基本上是能够完成的。比如像21年下半年，为了完成这个单位GDP能耗下降指标，其实是有一定的强制性的措施，让这个高耗能的产品的 让高耗能的这些产品的供给受到一非常强的约束。也是在这么一个时间段，高耗能产品价格出现不同程度的一个上涨。比如像刚刚讲的氯碱以及是一个工业规。那么像今年或者说今明两年，会不会有像之前这么一个强硬的一个行政措施，来限制高耗能产品的一个供给呢？我们认为是会有相对应的措施，但不会像之前那么强制性的执行。我们认为的措施是两个，一个是设备的更新改造，另外一个是对高耗能产品的限电。 发言人07：43□首先先看这个设备更新改造。目前像内蒙古以及新疆等多个地方，其实是在统计 当地各个化工装置的一个能效达标的情况。首先我们先看这个内蒙古，它是统计到了具体到某个公司某个装置，它是否是达到这个能耗的一个基准水平。下面这张图是新疆地区，它目前公布的是当地能耗已经达到基准水平的这些装置。那么统计这个装置能耗的作用是什么呢？就是为了后续来推行这个老旧装置的淘汰退出以及更新改造的工作。也就是说如果说你有资金进行这个设备跟改造，那么你就去投资来改造你的这个落后产能。如果说你没有这个资金来改造你的这个落后的产能，那么你的这些落后产能将会逐步的退出。 发言人08：48 另外就是限电。其实现在越来越多的政策就会提到这句话，就是全面清理各个地区自行出台的高能耗行业的电价优惠政策。随着现对高能耗的电价优惠的一个取消，这些高耗能产品的成本压力进一步的增加 ，其实也会推动一些落后的装置在逐步的退出，其实也能加快高耗能行业的格局是向好改善的。发言人09：21□再来我们看一下氯碱它的一个具体的耗能的情况。烧碱它的一个生产工艺相对会 比较单一，它就是通过离子膜电解水来产生这个烧碱。PVC它的生产工艺相对会复杂一点，根据原料的不同，可以分为以电池作为原料的电石法PVC和以乙烯作为原料的乙烯法PVC。我们国家主要是以电池发电机为主，它的产能占比要达到了75%。 发言人09：51□这里我们就先计算这个电视上的PVC和烧碱它的一个耗能的情况。生产一吨的PVC它其实会伴随生产0.8吨的烧碱。而生产0.8吨的烧碱它需要1000度电，而生产一吨电 池法PVC需要1500度电。假如你的电池原料电池也是自己生产的，那么你将再加上4400多度电。也就是说生产一吨的电池法PVC需要6000度电。那么再加上0.8吨烧碱所需要的1000 度电，也就是需要总共需要7000度电。 发言人10：26□那么七千度电是什么情况呢？也就是它的生产的单吨的电耗是仅次于黄泥和工业 硅。虽然说这个绿点，它的这个耗电单位的耗电强度是低于黄泥和工业硅，但架不住他们的量大。我们可以计算一下，二三年这个电池和烧碱的一个行业的总耗电量都是在900亿度电。这个耗电量在行业里面也是遥遥领先的。 发言人10：54□我们讲的是单位GDP能耗下降的这么一个指标。这里我用生产单吨产品的这一 个耗电量除以了它的售价，得到这个系数。对于电池和烧碱来说，电池的系数是1.02，烧碱的系数是0.68。这个系数在行业里面也是非常高的。也就是说你生产相同价值量的产品，你所需要的这个耗电量是更大的。 发言人11：24□也就是说未来如果说能耗政策逐步的趋延，对于绿减来说它的一个限制会相对会 比较大。同时同时锐减行业里面它的一个落后产能还是会比较多。从经过我们测算，电池和消减大概还有20%左右的一个落后产能。如果说这些落后产能逐步的初心，其实对于绿电来说，它的一个价格的弹性是会非常大的。 发言人11：52□这里我们再重申一下我们推荐立减行业的一个逻辑。一个就是立减它自身的行业 供需格局在向好改善，景气度在逐步的上行。同时未来随着节能降碳或者说能耗控制相关的政策落地，和绿箭行业有较多的落后产品可以退出。那么绿建行业价格的上行，以及它景气度逐步上行的这个空间也是可以想象的。 各位领导也在这个时候也可以关注一下这个行业景气度在底部，相关公司的估值也在底部的行业。发言人12：29□接下来我带各位领导再详细的了解一下PVC和削减它的一个行业供需的情况， 以及我们推荐各位领导可以去关注的这个行业里面比较优质的标的。首先我们先看一下BBC的情况，DEC它75%是电池法的PEC，剩下25%是乙烯法的PEC。它的生产地集中在西北、华北和华 东地区这个2024年产业结构指导目录当中，是将PPC列为限制性的项目。那么我们国家是严格的限制不再新增电池法的PPC的产能，同时 只有起始的投资产能，投资规投资规模超过30万吨的乙烯法的装置可以投产。2023年我们国家的PPC的产能是2831万吨，是同比增长2.17%。 发言人13：26□我们预计24年PPC是净增加大概是58万吨。这个58万吨是怎么来的呢？ 我们来看这个表，刚才我们也提到了，从2022年开始陆续有PVC的装置在关停。2022年泰山 盐化的这个40万吨的装置在关停，目前没有开起来。进入到2023年，行业里面关停的装置进一步增加，山东中越12万吨，金川兴隆20万吨，雾海化学的30万吨，这些装置都处于一个停车的状态 ，在今年还是没有开启了。伊琍节能的这50万吨的PPC装置，一直处于开开停停的状态。河南神马这20万吨这个装置，也是在今年的五月份推出了它的装置，它的这个PPC的装置也在陆续的对外销售。所以我们可以看到，2023年之后停车的产能大概有82万吨。 发言人14：24□那么接下来我们再看一下行业里面新增产能的情况。今年的一月份一正阳发展了30万吨，开始投产。到了今年的大概年终的样子，凭这样发展的30万吨产能，逐步的完成爬坡。2 024年的四月份，陕西金泰氯碱化工是投产了60万吨。在今年年底，新浦化学泰兴还将投产有50万吨。也就是说总的它的一个新增产能的量在140万吨。我们其实看到2024年它的一个产能变化大概是58万吨。 发言人15：03□当然未来其实PPC行业里面也有较多的一个产能的规划，包括渤化天津博化工有40万吨，然后加化也有个30万吨等等。未来新增的产能主要以乙烯法的PPC为主。但是考虑到 目前行业一个景气度下行的一个情况，尤其是全行业处于一个亏损的一个状态，这些产能可能推迟，就是推迟的一个投产的可能性也是非常大的。 发言人15：31□接下来我们看一下PDC1个需求的情况。PDC它主要用于地产领域，我们认 为它是更多偏向金融端。我们可以看到它26%是用于生产这种管材，它是用于开中段以及施工阶段的一个排水，以及排水排气管道的铺设。31%用于竣工端，包括型材门窗。剩下30%是用于装修段，就包括用于这薄膜电线、染料以及软制品等等。 发言人15：59□通过百川的数据，二三年PPC的表格消费量大概是2062万吨，同比增长2 .06%。在今年的上半年，TPC的这个表观消费量是1041万吨，是同比增长3%点多。也就是 说在去年这么一个低基数的情况下，它的一个表观消费量增长是没有大幅的一个产一个销需求的一个增长。 发言人16：26□接下来我们看一下一个出口的情况。其实我们国家PVC近几年的一个出