1H24公司业绩短期承压，看好氨基酸等新产品放量前景

华恒生物2024上半年业绩短期承压，主要受缬氨酸价格下跌及新品费用增加影响。公司上半年营业收入10.16亿元（同比+19.57%），归母净利润1.50亿元（同比-21.72%），毛利率31.60%（同比-10.26pct），净利率14.56%（同比-7.93pct）。2Q24营业收入5.15亿元（同比+14.64%），归母净利润0.63亿元（同比-42.63%）。财务费用同比+247.80%（利息支出增加），销售费用同比+32.02%（人员及薪酬增长），研发费用同比+16.56%。

核心原因：缬氨酸价格下跌（均价同比-41.55%）及新产品投放市场费用增加。但公司新产品（1,3-丙二醇、丁二酸等）按计划投放，经营规模扩大，中长期盈利有望修复。

行业背景：缬氨酸市场竞争加剧，但合成生物技术推动生物制造产业迅猛发展（全球市场规模2023年超170亿美元，预计2028年近500亿美元）。国家政策支持生物经济，化工原料替代趋势明显。

技术进展：合资子公司恒裕生物生物法L-蛋氨酸项目通过科技成果鉴定，推动产业化进程，有望改变行业生产方式。

新品项目：公司持续推进赤峰基地（缬氨酸、精氨酸、肌醇）及巴彦淖尔基地（三支链氨基酸、色氨酸）项目建设，并签订精氨酸、色氨酸技术许可合同，丰富产品结构。

投资建议：预计2024-2026年营收分别为26.62/42.84/56.36亿元，归母净利润4.30/6.43/7.85亿元，EPS 1.88/2.81/3.44元，对应PE 15.7X/10.5X/8.6X。维持“买入”评级，看好新产品放量及技术成本优势。

风险提示：下游行业波动、技术研发滞后、项目进展不及预期、原材料及能源价格波动、环保合规风险。