米拉多二期推进，矿产铜增量可期

公司2024年半年报显示，实现营收715亿元（调整后同比+3.94%），归母净利21.8亿元（调整后同比+6.24%），扣非归母净利22.1亿元（同比+54.99%）。Q2单季度营收388亿元（同比+12.6%，环比+18.5%），归母净利10.9亿元（调整前同比+39.9%，环比-1.1%）。

核心事件为米拉多铜矿实现注入，该铜矿探明矿石量12.57亿吨，铜金属量603.05万吨，品位0.48%，属世界特大型铜矿。一期工程已建成（处理能力2000万吨/年，年产铜精矿约9万吨），二期工程预计2025年6月投产（合计处理能力4620万吨/年，年产铜精矿约20万吨）。公司预计2024-2026年自产铜精矿含铜分别为16万吨、20万吨、25万吨。

盈利预测方面，假设铜价维持在7.4/7.8/8.0万元/吨，预计2024-2026年归母净利分别为35亿元、42亿元、54亿元，每股收益0.27元、0.32元、0.42元。当前PE估值分别为11.18x/9.46x/7.33x。

研究结论：看好米拉多铜矿二期落地后产量提升及业绩增长，维持“买入”评级。

风险提示：米拉多铜矿二期建设进度不及预期；铜价大幅回落，下游需求不及预期。