米拉多注入，矿产铜产量迈上新台阶

报告总结如下：

公司概述

• 主营业务：铜业生产与销售，涵盖采选、冶炼、加工和贸易，主要产品包括阴极铜、铜加工材以及副产品黄金、白银和硫酸。
• 产业链优势：公司拥有从采矿、选矿、冶炼到加工的完整产业链，产品规模持续扩大。
• 市场地位：安徽省国资委为实际控制人，铜陵有色金属集团控股有限公司为主要股东，持股比例47.26%。
• 业务构成：铜产品收入占总收入的80%以上，贡献60%以上的毛利。

米拉多铜矿注入

• 矿产资源：厄瓜多尔东南部大型铜矿资源，铜金属量603.05万吨，矿石量12.57亿吨，铜平均品位0.48%。
• 生产阶段：一期工程已建成并达产，每年产出约9万吨铜金属量对应的铜精矿；二期工程预计于2025年6月投产，合计处理能力可达4620万吨/年，产出约20万吨铜金属量对应的铜精矿。
• 地理位置：位于厄瓜多尔东南部的萨莫拉-钦奇佩省，靠近里奥萨莫拉河，与秘鲁边境相邻，距离基多市340公里，昆卡市70公里。
• 产品：主要产品为铜精矿，从铜矿物聚合成的高品位铜精矿。

盈利预测

• 产量预测：米拉多铜矿并表后，预计2023-2025年自产铜精矿含铜量分别为10.42万吨、18万吨、20万吨。
• 价格假设：铜价维持在6.8万元/吨。
• 财务指标：预计2023-2025年净利润分别为34亿元、45亿元、49亿元，每股收益分别为0.27元、0.35元、0.39元。
• 估值：2023-2025年PE估值分别为11.1x、8.5x、7.8x，低于可比公司。
• 评级：“买入”，看好米拉多铜矿二期投产后对公司自产铜精矿产量的提升及其对公司业绩的正面影响。

风险提示

• 建设进度风险：米拉多铜矿二期建设进度可能不及预期。
• 价格风险：铜价大幅下跌。
• 需求风险：下游市场需求可能不及预期。