公司信息更新报告：营收利润有所下降，多平台运营业务加速推进

中新集团（601512.SH） 2024年08月28日 投资评级：买入（维持） 营收利润有所下降，多平台运营业务加速推进 ——公司信息更新报告 齐东（分析师）胡耀文（分析师） 日期2024/8/28 qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001 当前股价(元)6.67 一年最高最低(元)9.85/6.46 总市值(亿元)99.98 流通市值(亿元)99.98 总股本(亿股)14.99 流通股本(亿股)14.99 近3个月换手率(%)14.49 股价走势图 中新集团沪深300 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2023-082023-122024-042024-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《全年业绩短期承压，两翼布局持续赋能主业—公司信息更新报告》 -2024.4.21 《业绩整体保持稳定，产业投资未来可期—公司信息更新报告》-2023.11.13 《产业园建设加速推进，新能源布局前景可期—公司信息更新报告》 -2023.8.30 营收利润有所下降，毛利率改善净利率承压，维持“买入”评级 中新集团发布2024年中期报告。公司上半年营业收入为15.11亿元，同比-20.9%； 归母净利润为5.62亿元，同比-27.1%；经营性净现金流5.57亿元，同比+64.0%；毛利率和净利率分别+9.4pct、-6.2pct至62.0%、41.2%，投资净收益1.18亿元，同比-44.7%。考虑园区开发受市场下行影响，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.7、12.6、14.0亿元（原值为14.3、15.5、16.8亿元），EPS分别为0.78、0.84、0.94元，当前股价对应PE分别为8.5、8.0、7.1倍，公司“一体两翼”业务协同发展，新兴业务有望持续增厚业绩，维持“买入”评级。 产业园招商成效显著，多平台运营业务加速推进 产城融合园方面，截至上半年末公司开发运营面积超250平方公里，上半年公司 为苏州工业园区引进内外资项目39个，已累计为园区招引项目约2540个；自有载体入驻企业约430家，综合出租率超90%。区中园方面，已累计落地区中园合计建筑面积约150万方，已交付区中园项目实现综合出租率64%，陆续交付常州、镇江、南通、嘉善、江阴、句容等区中园项目合计52.6万方。公司不动产基金管理平台中新园瑞上半年落地了常熟梅李智能制造产业园和昆山跨境电商产业园两个产业运营项目，目前在管面积约55万方。公司高品质蓝白领公寓平台中 新园舍与新加坡城市发展集团共同发起成立了规模为4亿元的蓝白领宿舍投资基金，其中上海的公寓项目已启动装修改造。 多领域投资助推科技创新，新能源发电新增并网平稳 截至6月末，公司已累计认缴投资51支基金，认缴总金额近43.5亿元，促成96 个招商项目落户园区，拉动总投资641亿元；累计直接投资科技项目38个，合 计投资金额5.7亿元，拉动总投资86亿元。截至6月末，公司投资设立的中新绿能、中新春兴新增并网179MW，主要分布在长三角区域，持续为400余家优质企业提供可再生清洁电力。 风险提示：市场竞争加剧、产业投资风险、新能源业务拓展不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,742 3,657 3,061 2,986 3,168 YOY(%) 21.1 -22.9 -16.3 -2.5 6.1 归母净利润(百万元) 1,608 1,362 1,172 1,257 1,403 YOY(%) 5.6 -15.3 -13.9 7.2 11.6 毛利率(%) 57.6 50.8 47.1 49.1 50.7 净利率(%) 46.0 41.8 43.5 47.8 50.3 ROE(%) 12.1 8.0 6.5 6.6 7.0 EPS(摊薄/元) 1.07 0.91 0.78 0.84 0.94 P/E(倍) 6.2 7.3 8.5 8.0 7.1 P/B(倍) 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 17668 18153 17343 17224 16070 营业收入 4742 3657 3061 2986 3168 现金 3620 3858 5216 4981 5032 营业成本 2013 1800 1619 1520 1562 应收票据及应收账款 2478 2227 1609 2135 1684 营业税金及附加 12 156 71 75 74 其他应收款 153 55 119 51 130 营业费用 12 15 9 10 11 预付账款 17 22 1 21 5 管理费用 256 284 214 209 222 存货 11009 11583 10010 9599 8772 研发费用 13 19 12 12 14 其他流动资产 391 408 386 437 447 财务费用 169 179 150 110 74 非流动资产 14787 16883 17337 18079 18977 资产减值损失 -30 -119 -55 -36 -25 长期投资 3233 3383 3703 4040 4395 其他收益 87 115 101 108 104 固定资产 1433 1857 1624 1573 1609 公允价值变动收益 132 326 323 296 339 无形资产 191 174 166 161 155 投资净收益 388 358 305 336 369 其他非流动资产 9930 11469 11845 12305 12818 资产处置收益 -0 11 11 14 9 资产总计 32455 35036 34680 35303 35047 营业利润 2848 1897 1661 1758 2001 流动负债 8046 8302 8827 9975 9766 营业外收入 7 119 63 91 77 短期借款 1543 1265 1392 1531 1684 营业外支出 3 5 5 4 4 应付票据及应付账款 1816 1785 1831 1985 1935 利润总额 2852 2012 1719 1845 2074 其他流动负债 4687 5252 5604 6459 6147 所得税 669 482 387 418 480 非流动负债 6378 7627 5415 3795 2472 净利润 2183 1530 1332 1428 1594 长期借款 6074 7051 4810 3158 1800 少数股东损益 575 168 160 171 191 其他非流动负债 305 576 605 637 672 归属母公司净利润 1608 1362 1172 1257 1403 负债合计 14424 15929 14242 13770 12238 EBITDA 3396 2595 2028 2086 2290 少数股东权益 4697 4887 5047 5218 5410 EPS(元) 1.07 0.91 0.78 0.84 0.94 股本 1499 1499 1499 1499 1499 资本公积 1234 1234 1234 1234 1234 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 10600 11479 12511 13644 14947 成长能力 归属母公司股东权益 13334 14219 15391 16315 17399 营业收入(%) 21.1 -22.9 -16.3 -2.5 6.1 负债和股东权益 32455 35036 34680 35303 35047 营业利润(%) 13.3 -33.4 -12.5 5.9 13.8 归属于母公司净利润(%) 5.6 -15.3 -13.9 7.2 11.6 获利能力毛利率(%) 57.6 50.8 47.1 49.1 50.7 净利率(%) 46.0 41.8 43.5 47.8 50.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 12.1 8.0 6.5 6.6 7.0 经营活动现金流 1164 1763 2510 1948 1957 ROIC(%) 11.5 8.0 6.2 6.5 7.1 净利润 2183 1530 1332 1428 1594 偿债能力 折旧摊销 158 157 159 164 177 资产负债率(%) 44.4 45.5 41.1 39.0 34.9 财务费用 169 179 150 110 74 净负债比率(%) 25.7 27.2 13.8 7.3 1.6 投资损失 -388 -358 -305 -336 -369 流动比率 2.2 2.2 2.0 1.7 1.6 营运资金变动 -1324 84 1499 882 822 速动比率 0.8 0.8 0.8 0.7 0.7 其他经营现金流 365 171 -325 -300 -341 营运能力 投资活动现金流 -1365 -1649 26 -259 -357 总资产周转率 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1 资本支出 724 951 -141 91 193 应收账款周转率 2.5 1.6 1.6 1.6 1.7 长期投资 -931 -910 -320 -337 -356 应付账款周转率 1.1 1.0 0.9 0.8 0.8 其他投资现金流 290 212 205 169 192 每股指标（元） 筹资活动现金流 702 125 -1178 -1924 -1548 每股收益(最新摊薄) 1.07 0.91 0.78 0.84 0.94 短期借款 213 -278 127 139 153 每股经营现金流(最新摊薄) 0.78 1.18 1.67 1.30 1.31 长期借款 1046 978 -2242 -1652 -1358 每股净资产(最新摊薄) 8.90 9.49 10.27 10.88 11.61 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 6.2 7.3 8.5 8.0 7.1 其他筹资现金流 -558 -575 937 -411 -344 P/B 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 现金净增加额 502 240 1358 -235 52 EV/EBITDA 5.7 7.7 8.8 8.0 6.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系