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公司信息更新报告：营收利润同比收缩，毛利率水平有所提升

2025-04-30 齐东,胡耀文,杜致远开源证券叶剑锋

核心观点：隧道股份2024年营收利润同比收缩，但毛利率有所提升，公司整体业务经营维持稳健，投资业务蓬勃开展，维持“买入”评级。
关键数据：
- 营收利润同比收缩：2024年实现营业收入688.16亿元，同比下降7.28%；归母净利润28.41亿元，同比下降3.54%；毛利率12.15%，同比+1.87pct；净利率4.30%，同比+0.02pct。2025年一季度营收105.49亿元，同比下降25.33%；归母净利润3.30亿元，同比下降25.38%。
- 新签订单稳健增长：2024年新签订单1030.16亿元，同比增长8.01%，其中市政工程和能源工程类均同比增幅超过30%。施工业务中标合同909.35亿元，同比增长10.93%；设计业务中标合同61.61亿元，同比下降18.29%；运营业务中标合同48.91亿元，同比下降16.60%。
- 财务状况：截至2024年底，资产负债率77.20%，权益乘数4.39，流动比率0.91，速动比率0.90，在手货币资金239.08亿元。债务融资总额390.59亿元，其中短期借款69.94亿元（17.90%），一年内到期的非流动负债67.12亿元（17.19%），长期借款190.25亿元（48.71%），应付债券25.22亿元（6.46%）。2024年银行借款融入资金余额290.12亿元。
盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为32.2、33.1、32.9亿元，EPS分别为1.02、1.05、1.05元，对应PE分别为6.0、5.8、5.9倍。
风险提示：新签订单增速不及预期、新兴业务推进不及预期。