公司信息更新报告：营收利润同比下降，服务创新探索新的增长点

天健集团（000090.SZ） 2024年08月27日 投资评级：买入（维持） 营收利润同比下降，服务创新探索新的增长点 ——公司信息更新报告 齐东（分析师）胡耀文（分析师） qidong@kysec.cnhuyaowen@kysec.cn 日期2024/8/27 当前股价(元)3.41 一年最高最低(元)7.45/3.39 总市值(亿元)63.72 流通市值(亿元)63.71 总股本(亿股)18.69 流通股本(亿股)18.68 近3个月换手率(%)55.66 股价走势图 天健集团沪深300 % 2023-08 % 2023-12 2024-04 % % 20% 0 -20 -40 -60 数据来源：聚源 相关研究报告 《营收规模稳健增长，多业务板块协同发展—公司信息更新报告》 -2023.11.19 证书编号：S0790522010002证书编号：S0790524070001 营收利润同比下降，服务创新探索新的增长点，维持“买入”评级 天健集团发布2024年半年度报告，2024上半年公司实现营业收入58.69亿元， 同比下降54.1%；实现归母净利润2.47亿元，同比下降73.6%；基本每股收益 0.12元。其中城市建设业务实现营业收入45.24亿元，同比下降27.32%；结算毛利率5.64%，同比下降1.87个百分点。截至2024上半年末，公司在建项目263项，剩余合同金额258.49亿元。受项目结转进度影响，我们下调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为8.32、11.56、15.06亿元（2024-2025年原值22.78、24.59亿元），对应EPS为0.45、0.62、0.81元，当前股价对应PE为7.7、5.5、4.2倍，我们看好公司服务创新探索新的增长点，维持“买入”评级。 城市服务业务稳步发展，城中村改造项目顺利推进 公司2024上半年城市服务板块实现营业收入8.79亿元，同比增长7.29%。城市 基础设施管养服务方面，上半年公司承接深圳市养护道路4880条，道路总长 3445.05公里；承接深圳市养护桥梁1118座，桥梁总长141.9公里；承接深圳市 养护隧道管养单洞45个，隧道总长49公里。棚户区改造服务方面，上半年公司 推进1个实施主体项目，1个土地整备利益统筹前期服务商项目，积极开展3个城中村改造项目前期工作，持续为服务输出类项目做好履约服务。物业服务方面，上半年公司新增物业管理项目31个，面积232.95万平方米，新增“物管城市” 项目2个，面积约2286.96万平方米。 综合开发业务有所收缩，主要因市场下行 公司综合开发板块上半年实现销售收入14.62亿元，同比下降78.52%；结算毛利 率47.67%，同比增长24.30个百分点。公司上半年房地产开发业务重点布局在深圳、广州、苏州、长沙、南宁、惠州这6个城市，上半年公司签约销售金额27.13亿元，销售主力为深圳项目，其中深圳天骄北庐、和瑞府、悦湾府为分别贡献11.02、3.73、2.55亿元。截至2024上半年末，公司主要在售楼盘19个，未结转 的建筑面积138.78万方；在建项目6个，累计计容建筑面积105.43万方。 风险提示：工程技术服务行业政策风险、应收账款支付延期风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 26,464 26,999 21,451 22,504 23,808 YOY(%) 13.7 2.0 -20.6 4.9 5.8 归母净利润(百万元) 1,952 1,517 832 1,156 1,506 YOY(%) 1.0 -22.3 -45.2 38.9 30.3 毛利率(%) 20.4 14.6 12.6 14.0 15.0 净利率(%) 7.4 5.6 3.9 5.1 6.3 ROE(%) 14.0 10.0 5.4 7.2 8.9 EPS(摊薄/元) 1.04 0.81 0.45 0.62 0.81 P/E(倍) 3.3 4.2 7.7 5.5 4.2 P/B(倍) 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 60686 58267 44903 56262 50462 营业收入 26464 26999 21451 22504 23808 现金 9218 10718 10009 13082 16005 营业成本 21078 23057 18748 19361 20226 应收票据及应收账款 3222 2882 50 0 55 营业税金及附加 348 256 215 236 262 其他应收款 715 815 401 875 475 营业费用 181 221 193 214 226 预付账款 268 251 161 271 186 管理费用 508 519 418 443 476 存货 32828 26447 25632 24013 23577 研发费用 527 745 395 472 517 其他流动资产 14434 17153 8650 18021 10164 财务费用 378 242 237 216 179 非流动资产 8613 11209 11440 11819 12102 资产减值损失 -655 -196 -172 -113 -48 长期投资 144 184 257 335 413 其他收益 24 24 27 30 26 固定资产 488 428 220 173 117 公允价值变动收益 5 0 2 2 2 无形资产 1587 1426 1664 1929 2162 投资净收益 55 57 54 62 57 其他非流动资产 6393 9172 9299 9382 9409 资产处置收益 0 22 6 7 9 资产总计 69299 69476 56343 68081 62564 营业利润 2806 1909 1097 1527 1980 流动负债 43093 45514 32887 44702 39639 营业外收入 13 111 39 46 52 短期借款 4021 1585 1506 1430 1359 营业外支出 5 24 23 26 20 应付票据及应付账款 18782 19567 11454 22227 17715 利润总额 2814 1995 1113 1547 2013 其他流动负债 20290 24362 19927 21045 20565 所得税 841 490 278 387 503 非流动负债 12118 8858 7983 7345 5950 净利润 1973 1505 835 1160 1509 长期借款 11561 8296 7422 6783 5389 少数股东损益 21 -12 3 5 4 其他非流动负债 557 561 561 561 561 归属母公司净利润 1952 1517 832 1156 1506 负债合计 55211 54371 40870 52046 45589 EBITDA 3703 2679 1528 1946 2369 少数股东权益 374 529 532 536 540 EPS(元) 1.04 0.81 0.45 0.62 0.81 股本 1869 1869 1869 1869 1869 资本公积 1563 1561 1561 1561 1561 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 6884 7669 8209 8996 10019 成长能力 归属母公司股东权益 13714 14576 14941 15499 16434 营业收入(%) 13.7 2.0 -20.6 4.9 5.8 负债和股东权益 69299 69476 56343 68081 62564 营业利润(%) -0.1 -32.0 -42.5 39.2 29.7 归属于母公司净利润(%) 1.0 -22.3 -45.2 38.9 30.3 获利能力毛利率(%) 20.4 14.6 12.6 14.0 15.0 净利率(%) 7.4 5.6 3.9 5.1 6.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 14.0 10.0 5.4 7.2 8.9 经营活动现金流 -1455 7097 5061 4855 5458 ROIC(%) 7.3 5.7 3.8 4.9 6.1 净利润 1973 1505 835 1160 1509 偿债能力 折旧摊销 335 420 221 251 296 资产负债率(%) 79.7 78.3 72.5 76.4 72.9 财务费用 378 242 237 216 179 净负债比率(%) 68.4 31.7 5.3 -16.6 -40.4 投资损失 -55 -57 -54 -62 -57 流动比率 1.4 1.3 1.4 1.3 1.3 营运资金变动 -5613 4660 3766 3276 3553 速动比率 0.6 0.7 0.5 0.7 0.6 其他经营现金流 1527 326 57 14 -23 营运能力 投资活动现金流 -916 -493 -390 -559 -511 总资产周转率 0.4 0.4 0.3 0.4 0.4 资本支出 716 80 378 552 500 应收账款周转率 8.1 8.9 0.0 0.0 0.0 长期投资 -23 16 -72 -78 -78 应付账款周转率 1.3 1.3 1.3 1.2 1.1 其他投资现金流 -177 -429 61 71 68 每股指标（元） 筹资活动现金流 3657 -5055 -5381 -1223 -2024 每股收益(最新摊薄) 1.04 0.81 0.45 0.62 0.81 短期借款 2139 -2436 -79 -75 -72 每股经营现金流(最新摊薄) -0.78 3.80 2.71 2.60 2.92 长期借款 2253 -3264 -875 -638 -1394 每股净资产(最新摊薄) 5.63 6.09 6.28 6.58 7.08 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 5 -2 0 0 0 P/E 3.3 4.2 7.7 5.5 4.2 其他筹资现金流 -739 646 -4427 -510 -558 P/B 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 现金净增加额 1286 1549 -709 3072 2923 EV/EBITDA 4.4 4.4 5.1 2.2 0.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见