2024年中报点评：小游戏带动收入提升，连续分红回馈股东

公司2024年中报显示，营业收入92.32亿元，同比增长18.96%；归母净利润12.65亿元，同比增长3.15%；扣非归母净利润12.75亿元，同比增长14.27%。单二季度，营业收入44.82亿元，同比增长12.16%；归母净利润6.48亿元，同比增长43.63%；扣非归母净利润6.59亿元，同比增长47.99%。公司拟每10股派送现金股利2.10元（含税）。

长线游戏稳健运营，小程序游戏贡献增量。《斗罗大陆：魂师对决》《凡人修仙传：人界篇》《叫我大掌柜》等长线产品上线周年新版本，稳固流水基本盘；《寻道大千》《灵魂序章》《霸业》等小程序游戏表现亮眼。全球游戏市场方面，《Puzzles＆Survival》《AntLegion》《데블M》等游戏持续贡献稳健流水。2024年上半年，移动游戏营收89.59亿元，同比增长19.82%；网页游戏营收2.14亿元，同比下降15.54%；境内游戏收入63.34亿元，同比增长33.82%；境外游戏收入28.98亿元，同比下降4.27%。

自研代理双线布局，后续产品储备丰富。长线产品持续迭代，并与知名IP联动；《时光杂货店》《三国群英传：鸿鹄霸业》《MechaDomination》等多款新产品上线。后续仍有二十余款自研或代理重点产品储备中，包括MMORPG类游戏《斗罗大陆：猎魂世界》、模拟经营类游戏《赘婿》以及模拟经营类游戏《时光大爆炸》。

毛利率提升，销售费用有所增长。报告期内，毛利率79.63%，同比提升1.08pct，主要受益于移动游戏毛利率提升；净利率13.70%，同比下降1.86pct。销售费用有所增长，主要由于《寻道大千》《霸业》《无名之辈》《灵魂序章》等小程序游戏投流费用提升。

投资建议：公司海内外业务稳步推进，小游戏赛道表现亮眼，调整2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为185.08/198.94/213.99亿元，归母净利润分别为27.32/30.44/34.10亿元，EPS分别为1.23/1.37/1.54元/每股，对应PE10/9/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：新游表现不及预期、行业竞争加剧、政策监管趋严。