24Q2归母净利润环比高增27%，乘HBM封装材料之风迎未来成长

联瑞新材（688300.SH） 证券研究报告|公司动态点评 2024年08月26日 24Q2归母净利润环比高增27%，乘HBM封装材料之风迎未来成长 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 662 712 925 1,113 1,313 增长率yoy（%） 6.0 7.5 30.0 20.3 18.0 归母净利润（百万元） 188 174 248 314 385 增持（维持评级） 股票信息 行业基础化工 增长率yoy（%） 8.9 -7.6 42.6 26.4 22.8 2024年8月23日收盘价（元） 40.80 ROE（%） 15.3 12.9 16.5 18.2 19.1 总市值（百万元） 7,578.42 EPS最新摊薄（元） 1.01 0.94 1.34 1.69 2.07 流通市值（百万元） 7,578.42 P/E（倍） 40.8 44.1 30.9 24.5 19.9 总股本（百万股） 185.75 P/B（倍） 6.2 5.7 5.1 4.4 3.8 流通股本（百万股） 185.75 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 半导体需求回暖，24Q2营收环比+19%，高阶品占比增加带动毛利率提升。 近3月日均成交额（百万元）126.57 股价走势 公司24H1营收4.43亿元，同比增长41.15%，归母净利润1.17亿元，同比联瑞新材沪深300 增长60.86%，扣非归母净利润1.06亿元，同比增长70.32%，营收同比增长主要系半导体市场需求回暖。 24Q2单季度营收2.41亿元，环比增长19.18%，归母净利润0.66亿元，环比增长27.36%，扣非归母净利润0.60亿元，环比增长32.02%；毛利率 42.79%，环比提升2.08pct，净利率27.30%，环比提升1.75pct，毛利率环比提升主要受益于高阶品占比提升，产品结构进一步优化。 67% 54% 42% 29% 16% 4% -9% -22% 2023-082023-122024-042024-08 高阶品𝑳𝒐��球硅和球铝产品已批量供应，有望乘HBM封装材料行业之风。 2023年第一大产品球形无机粉体营收3.69亿元，营收占比51.84%，毛利率 46.22%，同比提升3.17pct；第二大产品角形无机粉体营收2.33亿元，营收占比32.77%，毛利率32.75%，同比下降2.66pct。 2024年1月22日，公司在上证e互动平台表示部分封装材料客户是日韩等地全球知名企业，已配套并批量供应𝐿𝑜��球硅和𝐿𝑜��球铝产品，该产品是HBM封装材料GMC所需产品。据Gartner数据，2023年全球HBM营收规模约20.05亿美元，预计到2025年HBM市场规模将翻倍成长至49.76亿美元。公司作为HBM相关封装材料供应商，有望乘行业之风。 拥抱5G/AI/HPC新发展，持续聚焦高阶品研发，奠定未来成长。 公司聚焦高端芯片(AI/5G/HPC等)封装、异构集成先进封装(Chiplet/HBM等)、新一代高频高速覆铜板(M7/M8等)、新能源汽车用高导热热界面材料等下游应用领域的先进技术，持续推出多种规格、低CUT点、表面修饰、𝐿𝑜��微米/亚微米球形硅微粉、球形氧化铝粉，高频高速覆铜板用低损耗/超低损耗球形硅微粉，新能源汽车用高导热微米/亚微米球形氧化铝粉。且加强高性能球形二氧化钛、先进氮化物粉体等研究开发，奠定未来营收成长。 国内领先功能性粉体材料企业，迎先进封装爆发，维持“增持”评级。 据Yole预测，2029年全球先进封装市场规模将达到695亿美元，2023~2029年CAGR高达10.7%。公司作为国内领先的功能性粉体材料供应商，有望优先受益，预计2024~2026年归母净利润分别2.48/3.14/3.85亿元，对应24/25/26年PE为30.9/24.5/19.9倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观环境风险；经营风险；研发不及预期风险；核心技术人员流 失风险等。 作者 分析师唐泓翼 执业证书编号：S1070521120001邮箱：tanghongyi@cgws.com 联系人秦裔甜 执业证书编号：S1070123070026邮箱：qinyitian@cgws.com 相关研究 1、《23Q4单季度营收环比+2%，创历史新高，布局先进封装迎成长—联瑞新材2023年业绩快报点评》 2024-02-28 2、《23Q3季度归母净利润环比+16.9%，布局先进封装迎未来成长—联瑞新材2023年三季度财报点评》 2023-11-20 24Q2单季度营收2.41亿元，环比增长19.18%，归母净利润0.66亿元，环比增长27.36%，扣非归母净利润0.60亿元，环比增长32.02%；毛利率42.79%，环比提升2.08pct，净利率27.30%，环比提升1.75pct，毛利率环比提升主要受益于高阶品占比提升，产品结构进一步优化。 图表1：公司季度财务指标（百万元）联瑞新材[688300.SH]-财务摘要(单季) 2024-06-30 2024-03-31 2023-12-31 2023-09-30 2023-06-30 报告类型 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 第二季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 241.08 202.28 200.83 196.75 169.06 同比(%) 42.60 39.46 15.33 43.43 -2.39 环比(%) 19.18 0.72 2.08 16.38 16.55 营业总成本 173.53 151.11 154.46 145.36 126.38 营业利润 72.78 58.69 56.14 58.62 49.16 同比(%) 48.05 86.53 35.25 33.19 -11.67 环比(%) 24.00 4.54 -4.23 19.25 56.24 利润总额 74.21 58.69 56.15 59.12 49.68 净利润 65.81 51.68 49.16 51.80 44.32 同比(%) 48.49 79.94 -13.71 32.66 -10.53 环比(%) 27.36 5.12 -5.09 16.87 54.33 归属母公司股东的净利润 65.81 51.68 49.16 51.80 44.32 同比(%) 48.49 79.94 -13.71 32.66 -10.53 环比(%) 27.36 5.12 -5.09 16.87 54.33 扣非后归属母公司股东的净利润 60.14 45.55 42.71 45.50 39.28 同比(%) 53.12 99.97 32.62 45.45 -13.68 环比(%) 32.02 6.66 -6.13 15.85 72.42 EPS 0.35 0.28 0.26 0.28 0.24 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 256.74 148.18 191.38 188.55 188.66 经营活动现金净流量 115.13 -15.02 121.76 14.16 68.11 购建固定无形长期资产支付的现金 29.56 19.98 9.70 13.22 9.12 投资支付的现金 150.00 50.00 170.85 310.00 380.00 投资活动现金净流量 -24.76 52.30 -79.79 -129.87 -7.62 吸收投资收到的现金取得借款收到的现金 29.29 39.00 50.00 4.67 筹资活动现金净流量 -64.67 -0.48 32.77 49.47 -53.20 现金流量净额 26.07 36.63 73.86 -66.62 10.02 关键比率 ROE(%) 4.75 3.76 3.72 4.07 3.54 扣非后ROE(%) 4.34 3.32 3.23 3.58 3.14 ROA(%) 3.64 2.92 2.88 3.22 2.85 销售毛利率(%) 42.79 40.71 37.55 42.78 39.49 销售净利率(%) 27.30 25.55 24.48 26.33 26.22 资料来源：公司2023Q2~2024Q2财务报告，长城证券产业金融研究院 公司24H1营收4.43亿元，同比增长41.15%，归母净利润1.17亿元，同比增长60.86%，扣非归母净利润1.06亿元，同比增长70.32%。营收同比增长主要系半导体市场需求回暖。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 联瑞新材[688300.SH]-财务摘要 2024-06-30 2023-12-31 2023-06-30 2022-12-31 2022-06-30 报告期 中报 年报 中报 年报 中报 报告类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 443.36 711.68 314.11 661.95 350.65 同比(%) 41.15 7.51 -10.42 5.96 21.32 营业总成本 324.64 544.59 244.77 492.75 253.17 营业利润 131.47 195.38 80.62 190.20 104.68 同比(%) 63.07 2.73 -22.98 -3.56 15.79 利润总额 132.90 197.36 82.09 193.15 105.31 同比(%) 61.89 2.18 -22.05 -2.15 16.27 净利润 117.49 173.99 73.04 188.24 92.23 同比(%) 60.86 -7.57 -20.81 8.89 16.54 归属母公司股东的净利润 117.49 173.99 73.04 188.24 92.23 同比(%) 60.86 -7.57 -20.81 8.89 16.54 非经常性损益 11.79 23.72 10.98 38.29 5.76 扣非后归属母公司股东的净利润 105.70 150.27 62.06 149.95 86.46 同比(%) 70.32 0.21 -28.23 -3.64 19.82 研发支出 29.20 47.40 21.18 38.50 20.45 EBIT 124.96 179.77 71.44 175.19 95.42 EBITDA 150.90 229.42 96.25 211.54 111.92 资产负债表摘要 流动资产 989.12 949.73 859.63 848.03 792.59 固定资产 529.59 539.90 533.12 553.70 383.62 长期股权投资 26.09 24.81 资产总计 1,827.22 1,754.70 1,564.31 1,537.62 1,381.86 增长率 16.81 14.12 13.20 17.83 17.20 流动负债 301.75 250.50 160.90 175.39 167.60 非流动负债 151.75 156.76 157.18 132.20 80.24 负债合计 453.50 407.26 318.08 307.59 247.84 增长率 42.58 32.40 28.34 45.65 38.45 股东权益 1,373.72 1,347.44 1,246.23 1,230.03 1,134.02 归属母公司股东的权益 1,373.72 1,347.44 1,246.23 1,230.03 1,134.02 增长率 10.23 9.55 9.90 12.46 13.40 资本公积金 521.86 520.17 520.17 581.25 619.94 盈余公积金 74.86 74.86 59.81 59.81 42.99 未分配利润 591.52 5