23Q3毛利率同环比大幅改善，归母净利润同比高增142%

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年10月25日 飞龙股份（002536.SZ） 23Q3毛利率同环比大幅改善，归母净利润同比高增142% 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,116 3,258 4,130 5,265 6,272 增长率yoy（%） 16.9 4.6 26.8 27.5 19.1 归母净利润（百万元） 142 84 310 422 526 增长率yoy（%） 14.2 -40.7 268.2 36.2 24.8 ROE（%） 5.3 3.3 12.2 14.6 15.9 EPS最新摊薄（元） 0.25 0.15 0.54 0.73 0.92 P/E（倍） 59.9 101.1 27.5 20.2 16.2 P/B（倍） 3.8 3.7 3.4 3.0 2.6 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件： 公司发布2023三季度报告，2023年前三季度公司实现营收30.65亿元，同比+26.7%；归母净利润2.25亿元，同比+286.5%；扣非后归母净利润2.15亿元，同比+450.6%，其中2023Q3实现营收11.09亿元，同比+24.3%；归母净利润0.82亿元，同比+141.9%；扣非后归母净利润0.81亿元，同比+185.9%。 收入端：23Q3营收11.09亿元，同比+24.3%，环比+9.78%。23Q3公司实现营收11.09亿元，同环比继续增长。 毛利率：23Q3毛利率24.27%，同比+6.08pct，环比+4.04pct。23Q3公司毛利率同环比大幅改善。 利润端：23Q3归母净利润0.82亿元，同比+141.86%，环比+10.68%。在23Q3公司营收和毛利率同比上涨的背景下，公司净利润实现同比大增。 “新能源车&非车端”双轮驱动公司高速增长。1）新能源车。公司新能源车产品主要为电子水泵、热管理控制阀等产品，已有客户为埃安、理想、吉利等头部新能源主机厂，近期公司定增落地有望加速公司产能释放，进一步公司在新能源车热管理领域的领先地位。2）非车端。公司非车端热管理部件以电子水泵系列产品和温控阀系列产品为主，广泛应用于充电桩液冷、5G 基站、通信设备、服务器液冷、IDC液冷、人工智能、氢能液冷等领域。目前公司已经和太湖谷能、装投新能源等客户在储能等非车领域达成合作。 投资建议及盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别41.3、52.6、62.7亿元，归母净利润依次为3.1、4.2、5.3亿元，对应当前市值，PE依次为27、20、16倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格大幅上涨，下游新能源车销量不及预期，新产能投放不达预期，新产品研发进度不及预期。 增持（维持评级） 股票信息 行业 汽车 2023年10月25日收盘价（元） 14.80 总市值（百万元） 8,506.83 流通市值（百万元） 6,947.45 总股本（百万股） 574.79 流通股本（百万股） 469.42 近3月日均成交额（百万元） 387.36 股价走势 作者 分析师 陈逸同 执业证书编号：S1070522110001 邮箱：cheny itong@cgws.com 联系人 吴铭杰 执业证书编号：S1070122070020 邮箱：wumingjie@cgws.com 相关研究 1、《23Q2净利润同比+385%，新能源车&非车端业务双轮驱动—飞龙股份（002536）2023年中报点评》2023-08-30 -10 %8%26%44%61%79%97%115%2022-102023-022023-062023-10飞龙股份沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2176 2355 3140 3711 4382 营业收入 3116 3258 4130 5265 6272 现金 314 371 471 600 715 营业成本 2457 2677 3186 4006 4732 应收票据及应收账款 783 768 1198 1308 1678 营业税金及附加 23 26 30 38 45 其他应收款 4 14 9 20 14 销售费用 97 97 99 126 151 预付账款 31 43 50 69 73 管理费用 186 219 215 274 326 存货 860 950 1204 1505 1694 研发费用 197 200 252 321 383 其他流动资产 185 208 208 208 208 财务费用 39 -11 13 43 65 非流动资产 2103 2036 2336 2730 2981 资产和信用减值损失 -23 -13 -12 -12 -12 长期股权投资 5 0 0 0 0 其他收益 23 21 10 10 10 固定资产 1645 1607 1898 2285 2536 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 160 156 148 138 129 投资净收益 -8 -11 -10 -10 -10 其他非流动资产 293 273 290 308 316 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 4278 4392 5475 6441 7363 营业利润 108 49 325 445 559 流动负债 1901 1992 2861 3462 3915 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 679 534 1150 1260 1528 营业外支出 3 3 5 5 5 应付票据及应付账款 1104 1326 1567 2072 2225 利润总额 105 46 320 440 554 其他流动负债 117 132 144 130 161 所得税 -17 -29 16 22 28 非流动负债 107 104 105 105 103 净利润 121 75 304 418 526 长期借款 15 8 8 8 6 少数股东损益 -21 -9 -6 -4 0 其他非流动负债 92 97 97 97 97 归属母公司净利润 142 84 310 422 526 负债合计 2008 2096 2966 3567 4018 EBITDA 335 277 554 749 933 少数股东权益 5 -4 -10 -15 -15 EPS（元/股） 0.25 0.15 0.54 0.73 0.92 股本 501 501 501 501 501 资本公积 931 932 932 932 932 主要财务比率 留存收益 831 867 966 1110 1258 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 2265 2300 2520 2889 3360 成长能力 负债和股东权益 4278 4392 5475 6441 7363 营业收入（%） 16.9 4.6 26.8 27.5 19.1 营业利润（%） -12.2 -54.9 567.5 37.0 25.7 归属母公司净利润（%） 14.2 -40.7 268.2 36.2 24.8 获利能力 毛利率（%） 21.1 17.8 22.9 23.9 24.6 现金流量表（百万元） 净利率（%） 3.9 2.3 7.4 7.9 8.4 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 5.3 3.3 12.2 14.6 15.9 经营活动现金流 83 99 120 781 553 ROIC（%） 4.8 3.2 9.3 11.4 12.1 净利润 121 75 304 418 526 偿债能力 折旧摊销 211 221 195 252 313 资产负债率（%） 46.9 47.7 54.2 55.4 54.6 财务费用 39 -11 13 43 65 净负债比率（%） 17.6 8.5 27.7 23.6 24.9 投资损失 8 11 10 10 10 流动比率 1.1 1.2 1.1 1.1 1.1 营运资金变动 -281 -200 -413 46 -374 速动比率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 其他经营现金流 -16 3 12 12 12 营运能力 投资活动现金流 -114 5 -505 -657 -574 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.9 0.9 资本支出 116 60 495 647 564 应收账款周转率 4.5 4.4 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 49 0 0 0 应付账款周转率 4.5 4.7 10.7 0.0 0.0 其他投资现金流 1 15 -10 -10 -10 每股指标（元） 筹资活动现金流 4 -78 -133 -105 -132 每股收益（最新摊薄） 0.25 0.15 0.54 0.73 0.92 短期借款 9 -146 617 110 268 每股经营现金流（最新摊薄） 0.14 0.17 0.21 1.36 0.96 长期借款 15 -8 0 -0 -1 每股净资产（最新摊薄） 3.94 4.00 4.37 4.99 5.79 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1 0 0 0 P/E 59.9 101.1 27.5 20.2 16.2 其他筹资现金流 -20 74 -750 -215 -398 P/B 3.8 3.7 3.4 3.0 2.6 现金净增加额 -27 28 -517 19 -153 EV/EBITDA 23.3 27.5 14.6 10.8 8.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 yUgUdYmUbYqVaXOAoX9PaO9PpNrRsQoNiNoPnNkPmOpQbRpOsNuOqRqQwMmMrQ公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年