电池行业锂电板块2023年中报告总结：23H1营收环比高增，归母净利润环比下滑

23H1收入同比增长22.30%,归母净利润同比减少12.68%。我们根据新能源汽车上中下游产业链，按照锂、钴、设备、正极材料、负极材料、隔膜、电解液、铜箔、铝箔、结构件、锂电池、充电桩12大板块对主要企业进行分类汇总。23年H1新能源汽车板块合计收入5772.78亿元，同比增长22.30%，锂电池、锂、充电桩板块收入增速较快；合计归母净利润522.55亿元，同比减少12.68%，锂电池、充电桩、设备、结构件板块归母净利润同比实现正增长；毛利率21.12%，同比减少2.71pct；净利率9.05%，同比减少3.63pct。 23H1设备、锂电池、充电桩、结构件板块毛利率呈正增长，铝箔、钴、隔膜、电解液、负极、正极、锂、铜箔板块毛利率呈现下滑状态。各板块分开来看，毛利率呈增长态势的为设备、锂电池、充电桩、结构件行业，23年H1设备板块平均毛利率31.34%，同比增长6.36pct；锂电池板块毛利率19.77%，同比提升2.32pct；充电桩行业23年H1平均毛利率25.02%，平均增长1.29pct；结构件板块毛利率21.46%，同比提升0.59pct。铝箔、钴、隔膜、电解液、负极、正极、锂、铜箔板块毛利率均呈现下滑状态，其中锂、铜箔行业毛利率下滑较多，23年H1平均毛利率分别同比-15.12、-15.53个百分点。 23Q2收入同比增长11.85%，归母净利润同比-25.89%。23年2季度新能源汽车板块56家企业营业收入2933.54亿元，同比增长11.85%；归母净利润261.26亿元，同比-25.89%；充电桩、锂电池、结构件、设备、锂、铜箔、负极板块收入同比呈正增长，其中增幅较大的板块包括充电桩（+43.74%）、锂电池（+41.85%）、结构件（+20.03%）。归母净利润同比增长较高的板块主要为：充电桩板块归母净利润4.04亿元，同比增长98.29%；锂电池板块归母净利润128.32亿元，同比增长53.03%；结构件板块归母净利润5.42亿元，同比增长21.32%；设备板块归母净利润8.02亿元，同比增长20.82%。 23年H1新能源整车产量同比增长42.40%，动力电池装车量同比增长38.10%。根据中汽协数据，23H1国内新能源汽车产量378.80万辆，同比增长42.40%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，23H1我国动力电池装车量累计152.1GWh，同比增长38.1%。其中三元电池装车量累计48GWh，占总装车量31.6%，同比累计上升5.2%；磷酸铁锂电池装车量累计103.9GWh，占总装车量68.3%，同比累计上升61.5%。 投资建议：产业链出清之年，推荐各环节具成本优势的龙头。性价比较高的龙头宁德时代；二线电池建议关注储能占比高、有资源优势的亿纬锂能、中游关注短期盈利恢复的正极湖南裕能；股价、估值底部的隔膜恩捷股份。 风险提示：原材料价格波动风险；新技术产品替代的风险；政策变化风险； 产能过剩的风险。 表1：重点公司投资评级: 123年H1新能源汽车板块中报总结 1.1损益表：23H1收入同比增长22.30%，归母净利润同比减少12.68% 我们根据新能源汽车上中下游产业链，按照钴、锂、设备、正极材料、负极材料、电解液、隔膜、铜箔、铝箔、结构件、锂电池、充电桩12大板块对主要企业进行分类汇总。如下表所示：其中钴企业4家，锂企业4家，设备企业4家，正极8家，负极5家，电解液4家，隔膜3家，铜箔3家，铝箔2家，结构件5家，锂电池企业9家，充电桩5家，合计共56家新能源汽车产业链上市公司。 图1.新能源产业链56家公司23H1业绩情况 1）营业收入：23H1新能源汽车板块收入同比增长22.30% 根据Wind数据，上述新能源汽车板块56家企业23年上半年合计收入5772.78亿元，同比+22.30% 其中锂电池、锂、充电桩、结构件板块收入增速较快，23年H1锂电池板块9家公司合计收入2713.37亿元，同比增长51.64%；4家锂公司23年H1合计收入509.83亿元，同比增长36.12%；5家充电桩企业23年H1合计收入81.47亿元，同比增长34.43%；5家结构件企业23年H1合计收入115.38亿元，同比增长16.47%。 收入增速一般的板块为设备、铜箔、负极、正极和钴，其中设备板块23年H1收入139.88亿元，同比增长14.15%；铜箔板块23年H1收入58.75亿元，同比增长8.91%；负极板块收入348.97亿元，同比增长8.72%，正极板块收入754.13亿元，同比增长3.19%；钴板块收入519.21，同比增长0.90%。收入下降的板块为隔膜、铝箔和电解液，分别同比-2.04%、-17.94%、-22.17%。 2）毛利率：23年H1行业毛利率21.12%，同比减少2.71个百分点 根据Wind数据，上述新能源汽车板块56家企业23年H1毛利率21.12%，同比降低2.71个百分点。就各板块分开来看，设备、锂电池、充电桩、结构件板块毛利率均有增长，钴、隔膜、电解液、负极、正极、铝箔、锂、铜箔板块毛利率均呈现下滑状态；其中锂、铜箔行业毛利率下滑较多，23年H1平均毛利率分别同比-15.12、-15.53个百分点。 毛利率增长较大的为设备、锂电池、充电桩、结构件行业，23年H1设备板块平均毛利率31.34%，同比增长6.36pct；锂电池板块毛利率19.77%，同比提升2.32pct； 充电桩行业23年H1平均毛利率25.02%，平均增长1.29pct；结构件板块毛利率21.46%，同比提升0.59pct。 3）净利率：23年H1净利率9.05%，同比减少3.63个百分点 根据Wind数据，上述新能源汽车板块56家企业23年H1净利率平均为9.05%，同比降低3.63个百分点；分行业看锂电池、充电桩、设备以及结构件23年H1净利率同比均有上涨；而钴、铝箔、负极、电解液、隔膜、正极、铜箔以及锂行业净利率有所下滑。 23年H1上游锂电池板块净利率8.79%，同比+2.79pct，9家公司中派能科技改善幅度最大，23H1净利率同比+12.88pct。23年H1充电桩板块净利率7.64%，同比+2.69pct；设备板块净利率10.10%，同比+1.46pct；结构件板块净利率9.14%，同比+0.20pct；而钴、铝箔、负极、电解液、隔膜、正极、铜箔和锂板块净利率分别为4.85%、3.27%、9.87%、8.23%、23.65%、1.25%、2.40%、25.89%，分别同比-1.98、-1.77、-5.49、-6.37、-6.64、-8.34、-10.84、-30.69pct。 4）净利润：23年H1行业归母净利润522.55亿元，同比减少12.68% 23年H1上述56家上市企业合计归母净利润522.55亿元，同比减少12.68%。分板块看，锂电池、充电桩、设备和结构件板块23年上半年归母净利润同比实现正增长，而隔膜、钴、负极、锂、电解液、铝箔、铜箔和正极板块归母净利润同比有所下滑。归母净利润同比增速排序：锂电池、充电桩、设备、结构件、隔膜、钴、负极、锂、电解液、铝箔、铜箔、正极，同比增速分别为+122.33%、+107.52%、+33.49%、+19.01%、-23.52%、-28.38%、-30.13%、-37.71%、-56.13%、-46.81%、-80.27%、-86.54%。 1.2资产负债表：23年H1较多领域产能持续扩张 1）固定资产、在建工程情况 23年2季度较多行业固定资产与在建工程有所增加。2季度固定资产环比减少的为铝箔板块；在建工程环比减少的为铝箔、设备板块。 根据Wind数据，23Q2固定资产环比增速排序：铜箔、锂、钴、动力电池、电解液、正极、结构件、设备、充电桩、负极、隔膜、铝箔，环比增速分别为+118.92%、+25.18%、+15.22%、+8.80%、+6.54%、+5.99%、+5.90%、+5.55%、+3.59%、+2.33%、+1.09%、-2.70%。 23年2季度较多领域在建工程环比增加，增速排序：铜箔、隔膜、锂、电解液、结构件、动力电池、负极、钴、正极、充电桩、铝箔、设备，环比增速分别为+55.21%、+30.62%、+14.68%、+14.43%、+14.28%、+10.23%、+10.07%、+9.90%、+5.93%、+5.64%、-3.87%、-17.18%。 图2.新能源汽车12大板块固定资产及在建工程情况（亿元，%） 2）应收账款及周转情况 23年2季度部分行业应收账款有所减少。分行业看，应收账款数额最大的为动力电池板块，其次为负极、锂板块；而就应收账款周转天数来说，正极、动力电池板块应收账款周转天数较少；隔膜、设备应收账款周转天数相对较多。 根据Wind数据，23年2季度应收账款环比增速排序：充电桩、隔膜、负极、设备、动力电池、结构件、铝箔、电解液、锂、铜箔、钴、正极，环比增速分别为+12.30%、+10.14%、+7.85%、+6.69%、+6.41%、+5.80%、-1.14%、-1.88%、-2.77%、-6.55%、-7.27%、-26.77%。 23年2季度应收账款周转天数环比增速排序：钴、动力电池、电解液、锂、正极、负极、铝箔、隔膜、结构件、铜箔、设备、充电桩，环比增速分别为+20.82%、+5.28%、+2.54%、-1.11%、-3.81%、-8.35%、-10.17%、-13.71%、-15.22%、-20.75%、-23.05%、-37.30%。 图3.新能源汽车12大板块应收账款及应收账款周转天数情况（亿元，天） 223年Q2新能源汽车板块季报总结 2.123年2季度新能源车产业链环比变化 单就23年2季度而言，营业收入2933.54亿元，环比1季度增长3.32%；归母净利润261.26亿元，环比减少0.01%；其中2季度除钴和正极外，其他板块环比收入均有所增加，增速较高的包括充电桩（+69.77%）、设备（+34.41%）、结构件（+13.85%）、隔膜（+13.62%）、锂电池（+9.85%）。 而环比归母净利润大幅增加的板块包括充电桩、铝箔、设备和锂电池板块；23年2季度单季充电桩板块归母净利润4.04亿元，环比上升85.28%；铝箔板块归母净利润2.32亿元，环比提升54.70%；设备板块归母净利润8.02亿元，环比提升31.30%；锂电池板块归母净利润128.32亿元，环比提升16.51%。 图4.新能源产业链56家公司23Q2业绩环比情况 2.223年2季度新能源汽车产业链同比变化 23年2季度同比来看，上述56家企业2季度收入2933.54亿元，同比增长11.85%； 归母净利润261.26亿元，同比减少25.89%；部分板块收入同比有增长，包括充电桩（+43.74%）、锂电池（+41.85%）、结构件（+20。03%）、设备（+16.82%）、锂（+15.52%）、铜箔（+14.27%）、负极（+0.37%），其余板块收入同比有下降，包括隔膜（-5.68%）、钴（-13.97%）、铝箔（-16.82%）、正极（-18.38%）、电解液（-25.13%）。 而23年2季度归母净利润同比增长较高的板块主要为：充电桩板块归母净利润4.04亿元，同比增长98.29%；锂电池板块归母净利润128.32亿元，同比增长53.03%； 结构件板块归母净利润5.42亿元，同比增长21.32%；设备板块归母净利润8.02亿元，同比增长20.82%。 图5.新能源产业链56家公司23Q2业绩同比情况 2.323Q2各板块毛利率分析 23年Q2锂电池板块平均毛利率环比+0.16pct至19.84%。23年Q2除国轩高科、鹏辉能源、亿纬锂能、派能科技外，其他电池企业毛利率均有不同幅度的提升。 以蔚蓝锂芯、珠海冠宇为代表的电池公司Q2毛利率明显恢复，蔚蓝锂芯Q2毛利率环比+7.12pct，珠海冠宇环比