业绩简评
2024年上半年，公司实现营收17.4亿元，同比增长21.4%；毛利润7.7亿元，同比增长18.2%；净利润-24.8亿元，亏损同比缩窄21.2%；经调整EBITDA为-18.9亿元，亏损同比缩窄6.7%。经营活动现金流量净额为-35.2亿元，较上年同期流出缺口扩大17.2亿元。
经营分析
- 分业务：生成式AI营收10.5亿元，同比增长（具体增速未披露）；传统AI营收5.2亿元，同比下滑50.6%（主要因智慧城市业务大幅下降）；智能汽车营收1.7亿元，同比增长100.4%，新增交付70.5万辆，同比增长80.0%。
- 成本费用：总人数同比下滑6.9%；剔除股份支付及折旧摊销后，销售、管理、研发费用之和同比下滑2.1%；财务收入较上年同期增长1.8亿元，所得税抵免减少1.2亿元；应收账款减值损失增长约1.9亿元，但应收账款金额增幅较小，预计受账龄拉长影响。
盈利预测、估值与评级
预计2024~2026年营业收入分别为42.4/54.9/68.9亿元，同比增长24.6%/29.3%/25.5%；归母净利润分别为-46.9/-40.7/-35.3亿元，亏损同比缩窄27.1%/13.4%/13.2%，对应9.8/7.6/6.0倍PS，维持“买入”评级。
风险提示
AI算法研发不及预期；港股市场流动性缩紧；未能探索出稳定持续的盈利模式；大股东减持；国际关系风险。
公司基本情况（预测数据）
- 营业收入：2022A 3,809百万元，2023A 3,406百万元，2024E 4,244百万元，2025E 5,487百万元，2026E 6,887百万元。
- 归母净利润：2022A -6,045百万元，2023A -6,440百万元，2024E -4,692百万元，2025E -4,065百万元，2026E -3,529百万元。
- 摊薄每股收益：2022A -0.17元，2023A -0.18元，2024E -0.13元，2025E -0.12元，2026E -0.10元。
- P/S：2022A 20.48，2023A 11.97，2024E 9.77，2025E 7.56，2026E 6.02。
- P/B：2022A 2.56，2023A 1.68，2024E 2.24，2025E 2.85，2026E 3.74。
市场中相关报告评级
市场平均投资建议评分为1.21，对应“增持”。
历史推荐和目标定价
近五次评级均为“买入”，目标价在3.39元附近。
特别声明
报告基于公开资料或实地调研，但国金证券对其准确性不作保证，不构成投资建议，仅供参考。
