2022H1归母净利润亏损大幅缩窄，同比增长30.44%

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 半年报点评 2022年08月28日 华如科技（301302.SZ） 2022H1归母净利润亏损大幅缩窄，同比增长30.44% 事件：公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营收（1.53亿元，同比+82.06%），归母净利润（-0.37亿元，去年同期-0.54亿元，同比+30.44%），扣非归母净利润（-0.4亿元，去年同期-0.56亿元，同比+28.95%）。单季度来看，2022Q2营收（1.37亿元，同比+80.55%，环比+791.49%），归母净利润（-0.05亿元，同比+77.07%，环比+84.14%），扣非归母净利润（-0.05亿元，同比+78.62%，环比+85.41%）。 利润表：2022H1营收实现快速增长，业绩亏损大幅缩窄，军事模拟仿真行业高景气度毋庸臵疑。 1）收入端，2022H1公司实现营收1.53亿元，同比+82.06%，主要原因系公司依托自主研发的仿真建模、仿真引擎、数据管理和分析评估等技术优势，不断完善产品功能，开发新的产品，逐步拓展客户规模，拓宽仿真技术开发服务领域，导致军工业务规模稳步增长；其中商品销售实现营收0.76亿元，同比+112.58%，其增速高于整体营收增速，或表明公司项目的重用率与可推广度正快速收是提升；技术开发实现营收0.73亿元，同比+88.01%。 2）盈利能力端，2022H1公司整体毛利率51.36%，同比-1.76pct，净利率-24.50%，同比+39.62pct；商品销售、技术开发毛利率分别同比增长7.84、2.99pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降12.05/20.74/30.90/0.83pct，财务费用率下降主要原因系本报告期无信用借款，无借款利息支出。 资产负债表：存货等科目表明公司未来有望迎来快速增长。1）存货：2022H1为2.96亿元，较期初增长45.29%，主要原因系公司业务规模扩大，项目数量、实施时间和项目规模均有所增加，硬件采购增加，综合导致存货余额增大。2）合同负债：2022H1为2.01亿元，较期初增长20.80%，公司收到的预收款有所提升，或表明公司未来收入有望持续增长。 华如科技作为国内军事模拟仿真赛道唯一上市企业，品牌处于国内第一梯队并且极具稀缺性。其2022Q2收入同比、环比均快速增长，不仅表明国内军事仿真赛道高景气发展，同时也体现了公司作为赛道中第一梯队的强大实力。我们认为华如科技未来将充分受益于国内军事仿真赛道的高景气度，其未来高增长仍可期待。 1、作为行业龙头充分享受行业发展红利。军事仿真行业空间足够大，且处于行业红利加速释放期。原因是：1）发展先进军事理论，必须开展作战实验；2）加强军事力量联合训练、联合保障；3）加快武器装备现代化，加速武器装备升级换代和智能武器装备发展；尤其是军改结束后新式装备研制再上台阶叠加作战训练强度加大后对军事仿真需求快速提升。 2、公司仿真应用软件产品将进入规模化扩展期。公司的基础软件经过应用打磨，从一开始的定制化服务逐步走向成熟，目前基本能够覆盖各种应用的基础共用需求。未来3~5年公司仿真应用软件产品将进入规模化扩展期，主要挖掘军方、国防工业和公共安全领域的共性需求，加快需求向产品的转化进程。 3、公司军事仿真业务单笔订单规模迈向“亿元”级规模。随着公司产品逐步成熟并且逐步用在国防军工领域用户数量规模较大的需求，相应业务规模正在持续扩大，单笔合同金额不断提高，大额合同的数量和合同金额均已呈现明显增长态势，目前由“千万元”级向“亿元”级迈进。 4、项目成果的重用率和可推广度跨跃式提升，公司投入产出比持续优化。此前公司业务多为定制化服务，因此人均创收水平较低。公司持续挖掘军队和国防工业企业客户的共性需求，项目成果重用率和可推广度提升较快，一 买入（维持） 股票信息 行业 军工电子 前次评级 买入 8月26日收盘价(元) 56.17 总市值(百万元) 5,924.25 总股本(百万股) 105.47 其中自由流通股(%) 23.71 30日日均成交量(百万股) 2.46 股价走势 作者 分析师 余平 执业证书编号：S0680520010003 邮箱：y uping@gszq.com 相关研究 1、《华如科技（301302.SZ）：国内军事仿真大赛道上的稀缺标的，受益于行业红利加速释放》2022-07-04 -21 %-14 %-7%0%7%14%2022-06华如科技 沪深300 2022年08月28日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 个定制化项目的研发成果可满足多个应用领域需求，对应公司人均创收能力也随之而提升，由2015年的26.26万元提至2021年的55.99万元，未来在基础及共性需求扩展后人均收入仍有望提升。 5、主要精力转向挖掘军方、国防工业和公共安全领域的共性需求。公司加大力度挖掘和分析军方、国防工业和公共安全领域客户容易形成批量采购的共性需求，研发更多应用产品。 投资策略：好赛道，军事仿真产业是一个信息化浪潮下高速发展的好赛道；好公司，华如科技是这个赛道上稀缺的民营龙头企业。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.64/2.58/3.52亿元，对应的PE为36X/23X/17X。维持“买入”评级。 风险提示：产品与技术更新迭代、军方或企业客户拓展等低于预期。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 526 686 908 1,180 1,525 增长率yoy（%） 64.6 30.4 32.3 30.0 29.2 归母净利润（百万元） 92 118 164 258 352 增长率yoy（%） 29.5 28.7 38.5 57.9 36.4 EPS最新摊薄（元/股） 0.87 1.12 1.55 2.45 3.34 净资产收益率（%） 11.0 12.4 14.6 18.8 20.5 P/E（倍） 64.6 50.2 36.2 22.9 16.8 P/B（倍） 7.1 6.2 5.3 4.3 3.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年8月26日收盘价 2022年08月28日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1095 1281 1528 1680 1879 营业收入 526 686 908 1180 1525 现金 466 439 521 564 602 营业成本 225 280 359 452 566 应收票据及应收账款 462 540 590 632 690 营业税金及附加 1 3 4 5 6 其他应收款 26 30 89 103 154 营业费用 47 59 76 90 111 预付账款 11 60 80 93 113 管理费用 62 86 107 124 152 存货 105 204 240 280 312 研发费用 101 135 173 212 282 其他流动资产 26 8 8 8 8 财务费用 0 1 1 2 3 非流动资产 28 68 85 89 95 资产减值损失 0 0 -1 -1 -2 长期投资 0 0 14 16 17 其他收益 7 14 2 7 9 固定资产 9 20 25 28 32 公允价值变动收益 -2 0 0 0 0 无形资产 3 3 1 1 1 投资净收益 3 4 0 0 0 其他非流动资产 15 45 44 44 44 资产处臵收益 0 0 0 0 0 资产总计 1122 1349 1612 1770 1974 营业利润 89 124 191 303 414 流动负债 284 374 416 475 505 营业外收入 0 0 1 1 1 短期借款 60 0 25 38 45 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 63 120 138 176 198 利润总额 89 125 192 304 415 其他流动负债 161 254 253 261 262 所得税 -3 6 29 46 62 非流动负债 0 19 19 19 19 净利润 92 118 164 258 352 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 0 19 19 19 19 归属母公司净利润 92 118 164 258 352 负债合计 284 393 435 494 524 EBITDA 85 120 188 298 410 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.87 1.12 1.55 2.45 3.34 股本 79 79 105 105 105 资本公积 452 452 452 452 452 主要财务比率 留存收益 307 425 571 801 1115 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 838 956 946 1275 1450 成长能力 负债和股东权益 1122 1349 1381 1770 1974 营业收入(%) 64.6 30.4 32.3 30.0 29.2 营业利润(%) 21.0 39.4 54.0 58.4 36.5 归属于母公司净利润(%) 29.5 28.7 38.5 57.9 36.4 获利能力 毛利率(%) 57.3 59.1 60.4 61.7 62.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 17.4 17.2 18.0 21.9 23.1 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 11.0 12.4 14.6 18.8 20.5 经营活动现金流 110 41 27 205 228 ROIC (%) 9.0 10.8 13.1 17.2 19.1 净利润 92 118 164 258 352 偿债能力 折旧摊销 6 9 10 8 10 资产负债率(%) 25.3 29.1 27.0 27.9 26.6 财务费用 0 1 1 2 3 净负债比率(%) -48.4 -43.9 -42.6 -37.0 -31.4 投资损失 -3 -4 0 0 0 流动比率 3.8 3.4 3.7 3.5 3.7 营运资金变动 11 -88 -147 -64 -138 速动比率 3.4 2.7 2.9 2.7 2.9 其他经营现金流 5 5 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 3 9 -26 -13 -16 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 7 15 2 3 4 应收账款周转率 1.3 1.4 1.4 1.4 1.4 长期投资 7 20 -14 -2 -1 应付账款周转率 5.6 3.1 3.1 3.1 3.1 其他投资现金流 18 44 -38 -12 -13 每股指标（元） 筹资活动现金流 293 -77 25 -9 -11 每股收益(最新摊薄) 0.87 1.12 1.55 2.45 3.34 短期借款 -3 -60 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.05 0.39 0.26 1.94 2.16 长期借款 0 0 0