2022H1归母净利润亏损大幅缩窄，同比增长30.44%

事件：公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营收（1.53亿元，同比+82.06%），归母净利润（-0.37亿元，去年同期-0.54亿元，同比+30.44%），扣非归母净利润（-0.4亿元，去年同期-0.56亿元，同比+28.95%）。单季度来看，2022Q2营收（1.37亿元，同比+80.55%，环比+791.49%），归母净利润（-0.05亿元，同比+77.07%，环比+84.14%），扣非归母净利润（-0.05亿元，同比+78.62%，环比+85.41%）。 利润表：2022H1营收实现快速增长，业绩亏损大幅缩窄，军事模拟仿真行业高景气度毋庸臵疑。 1）收入端，2022H1公司实现营收1.53亿元，同比+82.06%，主要原因系公司依托自主研发的仿真建模、仿真引擎、数据管理和分析评估等技术优势，不断完善产品功能，开发新的产品，逐步拓展客户规模，拓宽仿真技术开发服务领域，导致军工业务规模稳步增长；其中商品销售实现营收0.76亿元，同比+112.58%，其增速高于整体营收增速，或表明公司项目的重用率与可推广度正快速收是提升；技术开发实现营收0.73亿元，同比+88.01%。 2）盈利能力端，2022H1公司整体毛利率51.36%，同比-1.76pct，净利率-24.50%，同比+39.62pct；商品销售、技术开发毛利率分别同比增长7.84、2.99pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降12.05/20.74/30.90/0.83pct，财务费用率下降主要原因系本报告期无信用借款，无借款利息支出。 资产负债表：存货等科目表明公司未来有望迎来快速增长。1）存货：2022H1为2.96亿元，较期初增长45.29%，主要原因系公司业务规模扩大，项目数量、实施时间和项目规模均有所增加，硬件采购增加，综合导致存货余额增大。2）合同负债：2022H1为2.01亿元，较期初增长20.80%，公司收到的预收款有所提升，或表明公司未来收入有望持续增长。 华如科技作为国内军事模拟仿真赛道唯一上市企业，品牌处于国内第一梯队并且极具稀缺性。其2022Q2收入同比、环比均快速增长，不仅表明国内军事仿真赛道高景气发展，同时也体现了公司作为赛道中第一梯队的强大实力。我们认为华如科技未来将充分受益于国内军事仿真赛道的高景气度，其未来高增长仍可期待。 1、作为行业龙头充分享受行业发展红利。军事仿真行业空间足够大，且处于行业红利加速释放期。原因是：1）发展先进军事理论，必须开展作战实验；2）加强军事力量联合训练、联合保障；3）加快武器装备现代化，加速武器装备升级换代和智能武器装备发展；尤其是军改结束后新式装备研制再上台阶叠加作战训练强度加大后对军事仿真需求快速提升。 2、公司仿真应用软件产品将进入规模化扩展期。公司的基础软件经过应用打磨，从一开始的定制化服务逐步走向成熟，目前基本能够覆盖各种应用的基础共用需求。未来3~5年公司仿真应用软件产品将进入规模化扩展期，主要挖掘军方、国防工业和公共安全领域的共性需求，加快需求向产品的转化进程。 3、公司军事仿真业务单笔订单规模迈向“亿元”级规模。随着公司产品逐步成熟并且逐步用在国防军工领域用户数量规模较大的需求，相应业务规模正在持续扩大，单笔合同金额不断提高，大额合同的数量和合同金额均已呈现明显增长态势，目前由“千万元”级向“亿元”级迈进。 4、项目成果的重用率和可推广度跨跃式提升，公司投入产出比持续优化。 此前公司业务多为定制化服务，因此人均创收水平较低。公司持续挖掘军队和国防工业企业客户的共性需求，项目成果重用率和可推广度提升较快，一个定制化项目的研发成果可满足多个应用领域需求，对应公司人均创收能力也随之而提升，由2015年的26.26万元提至2021年的55.99万元，未来在基础及共性需求扩展后人均收入仍有望提升。 5、主要精力转向挖掘军方、国防工业和公共安全领域的共性需求。公司加大力度挖掘和分析军方、国防工业和公共安全领域客户容易形成批量采购的共性需求，研发更多应用产品。 投资策略：好赛道，军事仿真产业是一个信息化浪潮下高速发展的好赛道； 好公司， 华如科技是这个赛道上稀缺的民营龙头企业 。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.64/2.58/3.52亿元 ， 对应的PE为36X/23X/17X。维持“买入”评级。 风险提示：产品与技术更新迭代、军方或企业客户拓展等低于预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 股票评级 场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 行业评级 间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：100032 邮编：200120 传真：010-57671718 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：330038 邮编：518033 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com